基础化工行业周报：继续关注内需及国产替代新材料机会

继续关注内需及国产替代新材料机会 核心观点 原油相关信息： ⚫原油及相关库存：2025年4月4日美国原油商业库存4.423亿桶，周增加260万桶；汽油库存2.360亿桶，周减少160万桶；馏分油库存1.111亿桶，周减少350万桶；丙烷库存0.45651亿桶，周增加150.9万桶。美国原油产量及钻机数：2025年4月4日美国原油产量为1345.8万桶/天，周度减少12.2万桶/天，较一年前增加35.8万桶/天。2025年4月11日美国钻机数583台，周度减少7台，年减少34台；加拿大钻机数138台，周减少15台，年度减少3台。其中美国采油钻机480台，周度减少9台，年度减少26台。 倪吉021-63325888*7504niji@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517120003顾雪莺guxueying@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080005 价格变化： ⚫我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为维生素K3（上涨5.6%）、尿素-国际（上涨5.2%）、磷酸一铵-国际（上涨4.3%）；跌幅前3名为：液氯（下跌16.3%）、WTI（下跌16.2%）、原油（下跌15.5%）。 ⚫月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为氯化铵（上涨19.4%）、液氯（上涨16.2%）、氯氰菊酯（上涨15.4%）；跌幅前3名为：维生素C（下跌25.9%）、丁二烯（下跌14.5%）、天然气（下跌14.2%）。 关注内需及国产替代新材料机会2025-04-07关注海外供需变化下的涨价品种机会2025-03-31油价上涨，继续关注具有长期逻辑的涨价品种2025-03-24 价差变化： ⚫本周价差涨幅前3名的产品分别为丙烯酸丁酯价差（上涨348.4%）、顺酐（苯法）价差（上涨47.8%）、PTA（上涨46.9%）；跌幅前3名为：丁二烯价差（下跌29.2%）、双氧水价差（下跌28.6%）、苯乙烯（下跌27.9%）。 ⚫月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为R410a价差（上涨500.0%）、MTO价差（上涨103.7%）、DMF价差（上涨61.6%）；跌幅前3名为：双氧水价差（下跌45100.0%）、苯乙烯（下跌128.5%）、六氟磷酸锂价差（下跌34.3%）。 投资建议与投资标的 ⚫本周美国豁免部分关税，油价跌幅明显缩窄。我们仍然主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局。目前美国关税政策具有较大不确定性，短期内我们仍然建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面建议关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块。 ⚫推荐万华化学：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。 ⚫推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 ⚫推荐润丰股份：全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的。 ⚫推荐国光股份：国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头。 ⚫推荐华鲁恒升：核心产品价格回暖叠加煤价下跌，价差持续改善。 风险提示 ⚫项目进展不及预期；需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 目录 1本周核心观点..............................................................................................4 2原油及化工品价格信息................................................................................4 2.1原油 ..............................................................................................................................42.2化工品..........................................................................................................................4 风险提示........................................................................................................5 图表目录 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu）.......4表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨）....................................................................................5 1本周核心观点 本周美国豁免部分关税，油价跌幅明显缩窄。我们仍然主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局。目前美国关税政策具有较大不确定性，短期内我们仍然建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面建议关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块。 推荐万华化学(600309，买入)：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。 推荐皇马科技(603181，买入)：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 推荐润丰股份(301035，买入)：全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的。 推荐国光股份(002749，买入)：国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头。 推荐华鲁恒升(600426，买入)：核心产品价格回暖叠加煤价下跌，价差持续改善。 2原油及化工品价格信息 2.1原油 截至4月11日，Brent油价下跌1.3%至64.76美元/桶。本周后期，美国暂缓部分关税，贸易争端或有缓和预期，叠加美国可能加强对伊朗制裁，油价跌幅有所缩窄。2025年4月4日美国原油商业库存4.423亿桶，周增加260万桶；汽油库存2.360亿桶，周减少160万桶；馏分油库存1.111亿桶，周减少350万桶；丙烷库存0.45651亿桶，周增加150.9万桶。 2.2化工品 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为维生素K3（上涨5.6%）、尿素-国际（上涨5.2%）、磷酸一铵-国际（上涨4.3%）；跌幅前3名为：液氯（下跌16.3%）、WTI（下跌16.2%）、原油（下跌15.5%）。上周印度宣布150万吨尿素进口招标，叠加美国加征关税，国际尿素价格上涨，后续澳大利亚和泰国需求上升可能进一步推动市场。 本周价差涨幅前3名的产品分别为丙烯酸丁酯价差（上涨348.4%）、顺酐（苯法）价差（上涨47.8%）、PTA（上涨46.9%）；跌幅前3名为：丁二烯价差（下跌29.2%）、双氧水价差（下跌28.6%）、苯乙烯（下跌27.9%）。 风险提示 项目进展不及预期；需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有华鲁恒升(600426)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报