宏观策略周报：市场情绪逐步趋稳，关注苹果产业链估值修复

策略点评 市 场 情 绪 逐 步 趋 稳 ， 关 注 苹 果 产 业 链 估 值 修 复 财信证券宏观策略周报（4.14-4.18） 投资要点 2025年04月13日 上周（4.7-4.11)股指表现为，上证指数下跌3.11%，收报3238.23点，深证成指下跌5.13%，收报9834.44点，中小100下跌4.32%，创业板指下跌6.73%；行业板块方面，农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅居前；沪深两市日均成交额为15742.36亿元，沪深两市成交额较前一周上升41.00%，其中沪市上升44.49%，深市上升38.35%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.60%，中证500下跌4.52%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3245，涨幅为0.28%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.73%，COM EX黄金上涨7.23%，南华铁矿石指数下跌4.71%，DCE焦煤下跌10.53%。 市场情绪逐步趋稳，关注苹果产业链估值修复。往后看未来3个月，我们认为本轮海外关税战对市场情绪的短期最大冲击时刻或已经过去：一是在中美经贸关系方面，我国对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%。并强调在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。这意味着美方对华轮番加征畸高关税已经沦为数字游戏，在经济上已无实际意义，我们预计美国即使再对华加征关税，也难以明显冲击我国经济及资本市场。二是在海外经贸关系方面，特朗普称，如果各国不能与美国达成协议，他将改变对特定国家暂缓90天“对等关税”的做法，并将关税恢复到更高水平。我们认为，在90天暂缓期中，随着谈判的陆续推进，关税对资本市场影响或将逐步消退。后续主要关注三个风险：一是中美双方制裁领域是否会升级拓展至其他非关税领域；二是90天关税暂缓期到期后，如果谈判不及预期，关税战有继续升级的风险；三是其他经济体（欧盟、日韩、东南亚等）在开展与美国关税谈判中，是否会被威胁出台对华不利条款。总体而言，关税战无赢家，本轮美国关税战将冲击全球贸易、产业链、经济、金融、国际政治体系，伤害包括美国在内的各国人民福祉，伤害经济全球化。同时，美国关税战没有改变也不会改变中国经济回升向好、长期向好的基本趋势，应坚定对中国经济稳中向好、A股市场稳健运行的信心。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1策略深度报告：AI产业迈入成长期，坚定中国AI产业发展信心2025-04-092财信证券宏观策略周报（4.7-4.11）：冷静应对美国关税冲击，短期转向防守策略2025-04-063策略专题报告：2025年第二季度十大金股2025-04-01 投资建议。整体来看，4月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，同时海外关税冲击超预期，操作层面保持适当谨慎，短期以控制仓位为主，静待市场指数企稳，可适当关注低位的高股息防守板块、受益扩内需的消费板块、避险的贵金属板块、部分被豁免的出口产业链。此外，中国科技股中长期向上逻辑基本确定，中期可关注科技股的低吸机会：（1）以苹果产业链为代表的消费电子板块。根据新华社，美国海关与边境保护局11日晚宣布，联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”。这些产品被排除在政府对贸易伙伴实施的所谓“对等关税”之外。近期可关注前期下跌幅度较大的苹果产业链的估值修复机会。（2）高股息板块。可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。（3）政策支持的扩内需方向。特朗普“对等关税”政策下，海外需求的不确定性增加，扩大内需稳定经济的必要性增加。可关注农业、家用电器、白酒、美容护理、社会服务等方向。（4）贵金属板块。当前，由贸易保护主义、地缘政治事件带来的全球经济不确定性增加，全球避险资产需求上升，叠加美元走弱预期上升，黄金价格再创历史新高，可逢低布局黄金类ETF以及黄金类股票。（5）科技和自主可控方向。在全球人工智能产业趋势及国内自主可控趋势共同加持下，科技成长将成为2025年以及更长时期的市场主线。仍可逢低关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1 A股行情回顾............................................................................................................32近期策略观点...........................................................................................................43行业高频数据...........................................................................................................84市场估值水平...........................................................................................................95市场资金跟踪...........................................................................................................96风险提示.................................................................................................................11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................3图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................8图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................8图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................8图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................8图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................9图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................9图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................9图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................9图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................9图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................9图12：两融余额变化（亿元）................................................................................10图13：偏股混合型基金指数走势（点）..................................................................10图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）........................................................10图15：非金融企业境内股票融资（亿元）...............................................................10图16：融资买入额及占比（亿元、%）...................................................................10 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................3表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................4 1A股 行情回顾 上周（4.7-4.11)股指表现为，上证指数下跌3.11%，收报3238.23点，深证成指下跌5.13%，收报9834.44点，中小100下跌4.32%，创业板指下跌6.73%；行业板块方面，农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅居前；沪深两市日均成交额为15742.36亿元，沪深两市成交额较前一周上升41.00%，其中沪市上升44.49%，深市上升38.35%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.60%，中证500下跌4.52%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3245，涨幅为0.28%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.73%，COMEX黄金上涨7.23%，南华铁矿石指数下跌4.71%，DCE焦煤下跌10.53%。 资料来源：财信证券，Wind 2近期策略观点 上周，美国对等关税行政令继续扰动全球市场，全球市场在上周一周二出现情绪性低点。但随着中国反制措施出台、特朗普宣布对不采取报复行动的国家暂缓实施90天对等关税，周三以后全球市场普遍回暖。往后看未来3个月，我们认为本轮海外关税战对市场情绪的短期最大冲击时刻或已经过去：一是在中美经贸关系方面，我国对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%。并强调在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。这意味着美方对华轮番加征畸高关税已经沦为数字游戏，在经济上已无实际意义，我们预计美国即使再对华加征关税，也难以明显冲击我国经济及资本市场。二是在海外经贸关系方面，特朗普称，如果各国不能与美国达成协议，他将改变对特定国家暂缓90天“对等关税”的做法，并将关税恢复到更高水平。我们认为，在90天暂缓期中，随着谈判的陆续推进，关税对资本市场影响或将逐步消退。后续主要关注三个风险：一是中美双方制裁领域是否会升级拓展至其他非关税领域；二是90天关税暂缓期到期后，如果谈判不及预期，关税战有继续升级的风险；