油脂油料周报：油脂油料止跌企稳，等待新的题材刺激
国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：曹彦辉 从业资格号：F0247183 电话：021-55007766 邮箱：15037@guosen.com.cn 10152025303516-01-0216-01-2316-02-2716-03-1916-04-0916-04-3016-05-2116-06-1116-07-0216-07-2316-08-1316-09-03两广+华东 国信期货研发部油脂油料周报 油脂油料止跌企稳，等待新的题材刺激 2017年3月5日 主要结论 一、美豆走强提振 连粕触底反弹 从目前美豆的走势来看，短期底部或以出现，当前市场多种因素交织。从宏观的角度来看，美元加息预期概率增加，3月份有望实现，强势美元势必会对大宗商品有所抑制。从巴西大豆来看，一方面丰产压力制约价格，但是短期运输不畅，导致船期延误，无论对美国还会中国市场都有些许提振。从国内连粕的角度来看，未来一段时间，国内豆粕供给因停工检修会有所下降，但是需求的疲软，可能使得豆粕库存仍处于相对较高的位置。对于连粕市场而言，多空因素交织，宽幅震荡概率加大。 二、油脂库存增加 期价跌势暂缓 从目前国内油脂市场来看，市场最为悲观的时刻可能已经过去，但是当前市场又缺乏实质性利好消息提振，短期低位震荡等待方向进一步明朗。对于豆油而言，随着开工率的下降，豆油库存或将有所回落。棕榈油市场，即将公布的2月份马来西亚供需报告将会给市场带来指引。菜籽油正处于短空长多的格局中，现阶段拍卖给市场带来供给，但是同样也减少了为了的供给量。此外国产菜籽的天气也将加入到影响菜籽类品种的因素中来。现阶段在没有新的题材出现前，低位震荡的格局仍见延续。 油脂油料 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 美豆走强提振 连粕触底反弹 本周行情回顾 本周CBOT大豆止跌回升，期价周一创新低，随后市场预期美国对以大豆为原料的生物燃料需求料增加，美豆油强势上涨，从而提振美豆走势，此后巴西北部地区由于暴风雨导致运输受阻也提振随后的走势，周四美元走强，大宗商品回落，美豆多头平仓兑现盈利，期价回落，整体而言，美豆市场跌势暂缓，期价重新回归前期震荡区间，未来一段时间，美豆宽幅震荡概率增加。受此影响，国内连粕市场低开高走，期价触底反弹，资金开始向M1709合约转移，买盘推动期价走高。供给增加与需求疲软，豆粕库存缓慢回升。不过由于3、4月份华北地区油厂面临停工检修，这对豆粕市场形成支撑。 图：国内外大豆价格走势 图：连豆粕及郑菜粕价格走势 320034003600380040004200440082087092097010201070112017-01-0317-01-1017-01-1717-01-2417-01-3117-02-0717-02-1417-02-2117-02-28美豆连豆 16001800200022002400260028003000320017-01-0317-01-1017-01-1717-01-2417-01-3117-02-0717-02-1417-02-2117-02-28菜粕连豆粕 数据来源： 文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 巴西未来天气南部晴好，北部多雨 监测显示，2月巴西大豆产区整体天气良好，除米纳斯吉拉斯地区降雨较往年正常水平偏多29%外，其他各大豆主产州降水均较往年正常水平偏少，这有利于大豆收割工作的推进，预计截至目前大豆收割工作完成40%左右。未来七天，巴西大豆产区天气仍然少雨，对收割工作有力，但北部地区降水偏多，或将影响大豆运输。 近期巴西北部地区遭遇暴雨影响大豆运输。南美农业专家迈克•科尔多涅博士称，巴西政府一直在开发北方地区的出口能力，以便头号产区马托格罗索州有更多大豆经由北方出口到海外，从而缓解南方港口的运输压力，但由于巴西主要运输通道遭遇暴雨天气，交通严重堵塞，有些路段泥泞不堪，根本无法通行，由于卡车运输速度下降，亚马逊河的驳船不得不一直等待，因为缺少大豆来装船。巴西北部港口至少11艘运船大豆装运推迟，因雨水冲毁道路，导致卡车无法将中西部地区的大豆运出。 巴西2月大豆出口创下纪录高位 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 巴西贸易部周四公布，巴西2月大豆出口达到351万吨纪录高位，较去年同期增长72%，较1月出口量高出约四倍。今年1-2月大豆累计出口440万吨，今年出口季节开局步伐创下外贸部自2006年开始记录以来最快。 巴西产量创纪录，各家机构预测不断创新高 民间分析机构Informa Economics周四称，上调巴西2016/17年度大豆产量预估至1.08亿吨，此前预估为1.065亿吨。在月度报告中，Informa亦上调巴西玉米产量预估至9100万吨，此前预估为8900万吨。该机构维持阿根廷2016/17年度大豆和玉米产量分别在5500万吨和3520万吨不变。 德国《油世界》称，2017年初巴西大豆产量可能达到创纪录的1.05亿吨，高于上年为9540。 阿根廷部分大豆产区降水偏多但整体天气条件较好 监测显示，2月阿根廷部分大豆产区降水偏多，圣达菲、恩特雷里奥斯和圣地亚哥—埃斯特地区降水分别较往年正常水平偏多27%、75%和59%；其他各大豆主产州降水则较往年正常水平偏少10-50%不等；未来七天，阿根廷大豆产区降水基本正常。整体来看，阿根廷大豆产区天气条件较好，有利于大豆作物的生长。德国《油世界》称，2017年阿根廷大豆产量预计将会减少到5400万吨，低于2016年的5530万吨。 美豆出口并未下降 USDA出口销售报告显示，截至2月23日的一周，2016/17年度美国大豆净销售量为35.07万吨，较上周的净销售量41.4万吨下降6.33%，比四周均值下降39.3%，上年同期为37.03万吨。本年度美豆累计销售5250万吨，较上年同期的4238万吨提高23.88%。累计销售量占USDA2月预计出口量的94.09%，上年同期为80.45%。2016/17年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为3425.8万吨，较去年同期的2671.7万吨提高28.2%，上周是同比提高28.8%，两周前是同比提高29.1%。USDA在2月份供需报告里预测2016/17年度中国将会进口8600万吨大豆，和1月份预测值持平，比2015/16年度的8323万吨提高3.33%。 国内大豆情况 本周连豆市场大幅下挫，与美豆、连粕走势完全背离，空头抛压异常明显。期现基差终于回归理性。前期一度连豆主力合约突破4400一线，期现价差高达400元/吨，因此实际套保盘抛压市场，连豆震荡下挫。目前黑龙江大豆行情总体保持相对稳定，产区农民持货惜售挺价，外销走货偏慢，多数仍有价无市，过筛商品豆3.90-4.10元/公斤，毛粮收购价3.85-4.02元/公斤。目前，北方港口进口大豆分销价格稳定，青岛港美西豆3690-3700元/吨，美湾豆3700元/吨附近，港口货源充足，市场需求总体疲软。连豆连续两周的下挫，期现基差终于回归理性。后期连豆进一步下跌的空间缩小。 目前国内港口大豆库存635万吨，较上周五641万吨略有下滑。本周国内油粕价格低位反弹，进口大豆压榨利润小幅回升。美湾大豆4月船期对大商所5月合约压榨利润为-40元/吨（包含加工费用130元/吨，下同）；巴西大豆4月船期对大商所5月合约压榨利润为10元/吨，均较上周末回升15元/吨左右。压榨利润的回升让油厂开工率继续高位运行，本周国内大豆压榨仍居高位，因此港口大豆库存略有回落。此外按照各企业大豆进口船期，3月份到港640万吨，低于此前预估的670万吨的水平。 图：国内大豆库存及库存消耗 图：大豆压榨利润 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 02040608010012014056058060062064066068070072074016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-04港口消耗大豆港口库存 -400-200020040060080016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-04江苏（进）山东（进） 数据来源： WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 豆粕情况 周五华北地区43%蛋白豆粕市场报价3130-3180元/吨上涨30元/吨，山东地区报价3130-3180元/吨，江浙地区报价3140-3200元/吨，与上周40元/吨，两广地区报价3120-3180元/吨。 天下粮仓数据统计，截止2月26日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.81万吨，较上周的75.31万吨增加12.5万吨，增幅16.59%，较去年同期57.043万吨增长53.93%，当周豆粕未执行合同312.78万吨，较上周的334.06万吨减少21.28万吨，降幅6.37%，但较去年同期220.63万吨增长41.76%。上周买家入市谨慎，提货速度放缓，令当周豆粕库存量继续增加，山东已经有多家油厂因豆粕胀库停机。因新单签订少，当周豆粕未执行合同量则继续下降。本周油厂开机率将有所下降，预计未来豆粕库存量增速将明显放缓，但总体库存量仍处于较高水平。 图：豆粕库存及未执行合同 图：豆粕期现基差 203040506070809010020025030035040045050055060016-1-216-3-216-5-216-7-216-9-216-11-217-1-2豆粕未执行合同豆粕转结库存 010020030040
