纯苯苯乙烯周报

纯苯苯乙烯周报 国泰君安期货研究所·黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016日期：2025年4月13日 结论：宏观矛盾爆发，二季度终将负反馈 1、芳烃内部MX强于其他芳烃。在全球关税矛盾突出的背景之下，MX豁免于美韩关税之外,叠加国内MX港口库存偏低，整体维持偏强格局。但是其他芳烃面临全球物流重构的问题。以纯苯为例，过往欧->美、亚洲->中国的物流被打破，现在欧美物流窗口关闭之后，欧洲转向亚洲，中国进口压力在6月之后更加明显。欧洲纯苯下游难以有起色，只能关注后续上游炼厂是否有停车，否则供应仍然进入过剩格局。5月之前，MX强于纯苯的格局仍然存在。6月之后，裕龙、镇海、中海油等炼厂投产，MX格局也逐步恶化，驱动减弱。 2、LPG/NAP带来芳烃与烯烃比价机会。阶段性来看，苯乙烯上周经历跌停之后快速反弹至涨停，除却部分贸易商和工厂囤货积极摊薄利润之外，还有市场炒作中国反制加税影响乙烷、丙烷进口。乙烷裂解主要影响连云港石化（250万吨）、新浦化学（65万吨）、三江石化（100万吨）、英力士天津石化（120万吨）、中石油（140万吨）。市场担忧6月之后卫星、新浦等装置停车导致苯乙烯在5月低库存之下进一步去库，市场阶段性继续买苯乙烯（烯烃）空纯苯（芳烃）。我们认为由于全球裂解原料切换带来的芳烃烯烃比价机会更好的表达方式是在PDH/MTO利润、买PP空PTA等头寸，在价差1300的基础之上继续扩利润性价比有限。 3、产业链库存贬值矛盾严重，产业基本面驱动仍然向下。清明节期间及上周原油价格快速回落，导致炼厂原油库存贬值严重，所以原计划4-6月的炼厂重整检修纷纷推迟，Q2反而是提负。但是中间环节贸易商由于当前绝对价格偏低，抄底意愿仍然偏强，上周四之后纯苯成交明显转好，周末纯苯价格仍然继续反弹，市场情绪高涨。但是随着时间推移，下游已经开始降低负荷，5月之后的库存矛盾会更大。过去三年高油价时代，我们经常以下游利润作为边际条件。但是现在原油回归中枢，下游利润扩张之后，库存边界更敏感。需要提防5月之后下游更明显负反馈导致产业链持货意愿进一步下跌。 4、策略：反弹之后逢高空。逢高压缩苯乙烯利润。 纯苯 纯苯：区域价差 加氢苯产量 石油苯供应与库存 纯苯：全球价差 纯苯下游利润BZN 己二酸 苯酚 苯胺 苯乙烯 芳烃全球价差：美亚物流价差无法打开，纯苯留在亚洲 芳烃内部价差回归 二季度化工品去库与上端油品偏弱的矛盾甲苯：港口库存：中国（周）二甲苯：港口库存：中国（周） 汽油库存 苯乙烯 ABS PS EPS 苯乙烯产业链出口 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANKYOU FORWATCHING