北交所策略专题报告：放宽战配家数和比例限制，优质供给下2025北交所战略配售黄金窗口开启

——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 专题：北交所放宽战配家数和比例限制，关注2025年北交所战配机会 2025年4月3日，北京证券交易所修订《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》，主要增加了北交所新股战略配售比例和参与家数。2025年4月3日的第二次修订中将公开发行股票数量≥5000万股战略投资者从不得超过10名增加至于35名，获得配售的股票总量从不得超过本次公开发行股票数量的30%提高至50%。公开发行股票数量＜5000万股，战略投资者从不得超过10名增加至20名，获得配售的股票总量从不得超过本次公开发行股票数量的20%提高至30%。北交所目前并未对战略投资者的类型进行硬性规定，参与战略配售的投资者，应当具备良好的市场声誉和影响力，具有较强资金实力，认可发行人长期投资价值，并按照最终确定的发行价格认购其承诺认购的发行人股票；同时要求发行人应当与战略投资者事先签署配售协议，发行人与主承销商应向本所报备战略配售方案，包括战略投资者名称、承诺认购金额或者股票数量、持有期限等情况。从战配收益情况角度来看，以上市后6个月为期限进行涨跌幅排名可见，在2024年和2025年内新股的平均6个月涨幅达到151.51%和611.62%，大幅超越2023年的35.21%水平（未上市满6个月的新股以上市首日至2025.4.11区间涨跌幅进行计算）。2025预计是战配大年，大体量优质排队企业带来机会。截至2025年4月11日，北交所上市排队企业共有46家，其中38家企业已受理/问询阶段，7家已经过会，1家企业待上会，处于已受理/问询阶段的排队企业中2023年归母净利润达到5000万元以上的企业共有23家，占比已受理/问询阶段的61%。 相关研究报告 《汽车智能驾驶升级+自动泊车渗透加速，公司AKII实现大批量交付—北交所信息更新》-2025.4.10 观点：本周北证50震荡上涨，北证A股整体PE由43.60X增长到44.09X 《首创产品阵容持续扩大新产能试运行，全年总营收4.51亿元+20.71%—北交所信息更新》-2025.4.10 本周北证50指数报1284.13点，较上周涨0.92%，北证50指数PE TTM62.08X。从流动性表现来看，北证A股本周日均成交额385.20亿元，较上周上涨87.91%，日均换手率有所增长达11.46%(+5.68pcts)。估值对比方面，科创板整体PE估值从52.74X下滑到51.83X，创业板整体PE由36.43X下滑到33.93X，北证A股整体PE由43.60X增长到44.09X。北证A股整体估值分布看，截至2025年4月11日，共计131家企业PE TTM超过45X，占比49.62%，其中49家企业PETTM超过105X，占比18.56%；此外，依旧有47家北交所企业PE TTM处于0-30X，占比17.80%。本周民士达发布北交所2025年第一份一季报，2025年Q1实现营收1.15亿元（+ 27.43%），归母净利润0.31亿元（49.92%），扣非归母净利润0.30亿元（+ 75.30%），毛利率39.71%（+3.29pcts）。 《2025年新签约4.71亿订单，计划2025年实现35kV GIS批量供货—北交所信息更新》-2025.4.10 北交所IPO审核一览：本周2家企业过会，宏远股份待上会 按最新审核状态分类，2025年3月31日-2025年4月11日更新信息：创正电气、华汇智能、锦华新材、世昌股份、温多利、巴兰仕、酉立智能、海菲曼、广信科技、天广实、志高机械、长江能科更新审核状态至已问询；岷山环能、鼎佳精密更新审核状态至已过会。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 目录 1、周观点：北交所放宽战配家数和比例限制，关注战配机会.................................................................................................32、北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率44.09X.........................................................................................73、北交所上市情况：2025年第三家上市公司首日涨幅150%...............................................................................................104、北交所IPO审核一览：本周2家企业过会，1家待上会...................................................................................................125、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：在2024年新股上市后6个月平均涨幅达151.51%大幅超越2023年的水平.................................................................4图2：本周北证A股整体PE估值增长到44.09X.......................................................................................................................7图3：北证A股本周日均成交额385.20亿元（+87.91%）.......................................................................................................7图4：北证A股本周日均换手率11.46% (+5.68pcts)..................................................................................................................7图5：北证50指数PE TTM62.08X..............................................................................................................................................8图6：北证50指数报1284.13点，较上周涨0.92%...................................................................................................................8图7：本周多数主要指数较上周相比小幅下跌............................................................................................................................8图8：本轮北证A股估值结构上来看，过高估值企业数量高于上轮高点（家）...................................................................9图9：开源北交所股票池组合表现.............................................................................................................................................10图10：2024年初至今26家上市企业的发行市盈率均值为14.93X........................................................................................11图11：2024年初至今26家上市企业的首日涨跌幅均值为223.48%，首日涨跌幅中值为190.97%...................................11图12：目前2025年北交所上市企业3家，2024年全年发行新股23家（家）...................................................................12 表1：2025年4月3日第二次修订主要增加了北交所新股战略配售比例和参与家数...........................................................3表2：7家已经过会，1家企业待上会都属于利润体量较大、基本面情况较好的企业..........................................................4表3：处于已受理/问询阶段的排队企业中2023年归母净利润达到5000万元以上的企业共有23家.................................5表4：开源北交所股票池：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的................................................................9表5：2024年1月1日到2025年4月11日北交所共有26家企业新发上市.......................................................................10表6：本周2家企业过会，宏远股份待上会..............................................................................................................................12 1、周观点：北交所放宽战配家数和比例限制，关注战配机会 2025年4月3日，北京证券交易所修订《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》，主要增加了北交所新股战略配售比例和参与家数。2023年2月17日第一次修订中规定战略投资者不得超过10名，公开发行股票数量≥5000万股和＜5000万股的配售的股票总量不得超过本次公开发行股票数量的30%和20%。2025年4月3日的第二次修订中将公开发行股票数量≥5000万股战略投资者不得超过35名，获得配售的股票总量不得超过本次公开发行股票数量的50%。公开发行股票数量＜5000万股，战略投资者不得超过20名，获得配售的股票总量不得超过本次公开发行股票数量的30%。 北交所目前并未对战略投资者的类型进行硬性规定： （1）参与战略配售的投资者，应当具备良好的市场声誉和影响力，具有较强资金实力，认可发行人长期投资价值，并按照最终确定的发行价格认购其承诺认购的发行人股票。 （2）发行人应当与战略投资者事先签署配售协议。发行人与主承销商应向本所报备战略配售方案，包括战略投资者名称、承诺认购金额或者股票数量、持有期限等情