逐步复苏

核心观点与关键数据

复旦微电子2024年年报显示，公司营业收入约35.90亿元，同比增长1.53%；归母净利润约5.73亿元，同比下降20.42%。短期盈利受价格下行影响承压，但高可靠业务保持稳定增长。新一代FPGA产品完成样片测试并进入小批量产阶段，RFSoC单芯片研发顺利。

投资要点

1. 短期盈利承压：受经济环境、消费需求及行业周期影响，半导体行业底部徘徊但企稳信号显现。部分芯片销量增加，但毛利率水平待提升。公司高可靠业务受益于技术先进可靠、应用领域拓展及客户需求稳定，营收保持稳定。
2. 新一代FPGA进展：公司完成多款1xnmFinFET先进制程FPGA产品样片测试，2.5D封装FPGA产品完成可靠性考核，处于小批量产阶段，市场端稳步推进。
3. RFSoC单芯片研发：RFSoC单芯片实现射频直采、信号处理、AI加速等功能，针对5G小基站、智能通信等领域，目前研发顺利，小批量产品供客户验证使用。

投资建议

预计公司2025/2026/2027年分别实现收入40.5/47.7/55.7亿元，归母净利润分别为8.0/9.9/11.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争格局加剧、新品进展不及预期、市场需求恢复不及预期。

财务指标

• 2024年：营业收入35.90亿元（同比增长1.53%），净利润5.73亿元（同比下降20.42%），毛利率55.95%。
• 盈利预测：
  • 2025年：收入40.5亿元，净利润8.0亿元，EPS 0.97元。
  • 2026年：收入47.7亿元，净利润9.9亿元，EPS 1.21元。
  • 2027年：收入55.7亿元，净利润11.8亿元，EPS 1.44元。
• 估值：
  • 2024年：市盈率71.64，市净率6.99。
  • 2025年：市盈率51.65，市净率6.23。
  • 2026年：市盈率41.42，市净率5.49。
  • 2027年：市盈率34.84，市净率4.82。