煤炭周报：关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升

关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升。本周中美关税事件持续加码导致多行业受损、A股市场大幅波动。煤炭行业基本面来看，中美煤炭贸易主要为我国进口美国煤炭，但总进口量中份额较低，2024年仅占比2.2%；其中以炼焦煤为主，占炼焦煤总进口量的8.7%。当前125%关税对进口成本的巨幅提升基本排除美国进口炼焦煤进入中国市场的可能性，但因国产低灰气肥煤可作为近似替代且价格持续下移后性价比显现，贸易冲突对国内煤炭行业不仅影响较小，同时或有助于国产炼焦煤市场份额提升。煤炭板块来看，贸易冲突升级，叠加弱需求及国债收益率持续下行，板块高股息价值再度提升，高长协比例龙头标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性。本周中央汇金、中国诚通、中国国新等相继宣布增持A股，坚决维护资本市场平稳运行。据我们梳理，上述国有资本运营平台近三年直接持股或纳入其指数体系的煤炭股基本为煤炭央企如中国神华、中煤能源、上海能源、电投能源，以及细分板块龙头企业如陕西煤业、平煤股份、山西焦煤。与此同时，本周国家能源集团、中国中煤、山东能源集团等多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力。贸易冲突升级提升高股息价值，叠加龙头企业控股股东启动增持及资产注入计划，看好板块估值提升行情。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。 4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升。本周中美关税事件持续加码导致多行业受损、A股市场大幅波动。煤炭行业基本面来看，中美煤炭贸易主要为我国进口美国煤炭，但总进口量中份额较低，2024年仅占比2.2%；其中以炼焦煤为主，占炼焦煤总进口量的8.7%。当前125%关税对进口成本的巨幅提升基本排除美国进口炼焦煤进入中国市场的可能性，但因国产低灰气肥煤可作为近似替代且价格持续下移后性价比显现，贸易冲突对国内煤炭行业不仅影响较小，同时或有助于国产炼焦煤市场份额提升。煤炭板块来看，贸易冲突升级，叠加弱需求及国债收益率持续下行，板块高股息价值再度提升，高长协比例龙头标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性。本周中央汇金、中国诚通、中国国新等相继宣布增持A股，坚决维护资本市场平稳运行。据我们梳理，上述国有资本运营平台近三年直接持股或纳入其指数体系的煤炭股基本为煤炭央企如中国神华、中煤能源、上海能源、电投能源，以及细分板块龙头企业如陕西煤业、平煤股份、山西焦煤。与此同时，本周国家能源集团、中国中煤、山东能源集团等多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力。贸易冲突升级提升高股息价值，叠加龙头企业控股股东启动增持及资产注入计划，看好板块估值提升行情。 港口供需两弱，煤价短期延续窄幅震荡。本周港口煤价持稳、产地高卡煤种因非电需求改善价格小幅上涨。基本面来看，低煤价持续下产地供给开始收缩，新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现因亏损现金流而减产停产现象，本周“三西”地区产量环比下降。因发运倒挂叠加大秦线春季检修，港口到货量减少，但下游非电需求刚需为主、火电需求季节性走弱，供需两弱下港口成交困难，去库缓慢。进口方面印尼斋月结束供应逐步恢复，报价略有下跌，但仍倒挂于内贸煤，考虑内贸煤价格已在底部，进口价格跌幅有限，澳煤表现则较为平稳。当前港口市场供需两弱，成本端、进口煤价倒挂对港口煤价有支撑，短期仍以窄幅震荡为主，后续伴随非电耗煤需求持续好转或有提振。 港口煤价持稳，产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至4月11日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于667元/吨，周环比持平。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于551元/吨，周环比持平；陕西榆林地区Q5800指数报收于543元/吨，周环比上涨7元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于478元/吨，周环比上涨3元/吨。 铁路运量下降，北方港库存下降。本周大秦线周内日均运量环比下降8.0%至98.0万吨，主因大秦线自4月1日起开始为期30天的春季检修；唐呼线周内日均运量环比上升1.8%至31.3万吨。港口库存下降，截至4月11日北方港口库存2814万吨，周环比减少20万吨(-0.7%)，同比增加755.7万吨(+36.7%)。 电厂周均日耗环比下降，可用天数增加，化工需求环比增长。据CCTD数据，4月10日二十五省的电厂日耗为493.9万吨，周环比下降4.2万吨，同比下降19.9万吨；周均日耗494.4万吨，周环比下降19.9万吨，同比下降20.0万吨； 可用天数22.1天，周环比增加0.2天，同比增加1.5天。截至4月11日当周化工行业合计耗煤681.84万吨，同比增长10.6%，周环比增长1.3%。 市场信心受挫，焦煤价格短期承压偏稳运行。本周产地焦煤价格涨势放缓，因前期停减产煤矿逐步复产焦煤供应继续回升，焦企生产平稳，原料刚需仍存，但因利润收窄采购节奏放缓，钢厂铁水产量周环比增加1.49万吨至240.22万吨，但关税利空导致市场情绪下挫，采购偏谨慎。短期钢材需求暂无改善下，焦煤价格仍将承压偏稳运行，后续关注成材消费及炼焦煤供需关系。 港口焦煤价格持平，产地优质主焦价格上涨。据煤炭资源网数据，截至4月11日，京唐港主焦煤价格为1380元/吨，周环比持平。截至4月10日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为190.60美元/吨，周环比上涨6.85美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨28元/吨，山西高硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤、长治喷吹煤周环比持平。 关税压力影响市场情绪，焦炭市场短期持稳。近期高炉持续复产，铁水产量继续上升，钢厂原料采购积极性增加，但关税压力下钢材价格下跌，需求有所转弱，对焦炭一轮提涨较为抵触；刚需提升叠加关税利空，焦企生产整体平稳，但随着原料煤价格上涨利润继续下跌。短期焦炭市场或持稳运行，一轮提涨需关注上下游价格情况。 焦炭一轮提涨暂未落地。据Wind数据，截至4月11日，唐山二级冶金焦市场价报收于1250元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1085元/吨，周环比持平。港口方面，4月11日天津港一级冶金焦价格为1480元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至4月11日，本周中信煤炭板块周跌幅5.0%，同期沪深300周跌幅2.9％，上证指数周跌幅3.1%，深证成指周跌幅5.1%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（较沪深300和上证综指，%） 截至4月11日，中信煤炭板块周跌幅5.0%，沪深300周跌幅2.9％。各子板块中，焦炭子板块跌幅最大，周跌幅6.9％；其他煤化工子板块跌幅最小，周环比持平。 图2：其他煤化工子板块跌幅最小（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周中国神华跌幅最小。截至4月11日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：中国神华下跌2.41%，新集能源下跌3.21%，平煤股份下跌3.44%，苏能股份下跌3.44％，兖矿能源下跌4.31％。 本周安源煤业跌幅最大。截至4月11日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：安源煤业下跌21.36%，大有能源下跌12.63%，金能科技下跌10.10%，金瑞矿业下跌9.31%，永东股份下跌9.17%。 图3：本周中国神华跌幅最小（%） 图4：本周安源煤业跌幅最大（%） 3本周行业动态 4月7日 4月7日，煤炭资源网报道，印度煤炭部初步统计数据显示，2024-25财年（2024年4月-2025年3月），印度煤炭产量首次超过10亿吨，达到10.48亿吨，较2023-24财年的9.98亿吨增长5%，再创历史新高。其中，印度煤炭公司（CIL）产量为7.81亿吨，同比增长1.47%；新加瑞尼矿业公司（SCCL）产量为6901万吨，同比下降1.44%；自有煤矿及其他煤炭产量1.98亿吨，同比增长28.18%。今年3月份，印度煤炭总产量达到1.19亿吨，较上年同期的9660万吨增长1.59%，较前一月的9826万吨增长20.64%。3月，印度煤炭公司产量为8581万吨，同比下降3.13%，环比增长15.76%；新加瑞尼矿业公司产量为891万吨，同比增加22.05%，环比增长40.09%；自有及其他煤炭产量为2382万吨，同环比分别增长14.52%和34.05%。 4月7日，煤炭资源网报道，新版《燃煤发电机组单位产品能耗限额》国家标准已于4月1日起正式实施，本次为第三次修订。新标准不仅适用于常规燃煤发电机组及热电联产机组，还将循环流化床机组纳入范围，基本实现煤电的全覆盖。 标准修订后，能耗准入指标更严格。标准实施后，预计到2030年，煤电行业平均煤耗将降至302克标准煤/千瓦时以下，可累计节能约0.6亿吨标准煤，减少二氧化碳排放约1.6亿吨，实现显著的节能降碳效果，有力支撑电力碳达峰乃至国家碳达峰目标的实现。 4月7日，中国煤炭市场网报道，作为我国西煤东运、北煤南运重要枢纽港口，2025年3月国家能源集团黄骅港务公司完成煤炭下水量1931万吨，同比增加3.0%，完成国家能源集团出区煤炭运输量占比达63.6%，并在中下旬达到65%的历史高位，装船下水量连续11天突破70万吨/日；煤炭卸车量1937万吨，创历史同期新纪录，较原纪录增加17万吨。 4月7日，煤炭资源网报道，Ember能源智库4月4日发布报告显示，随着风电和太阳能发电增长接近25%，今年3月份，美国化石燃料发电占比有记录以来首次跌破50%。主要受数据中心和人工智能行业需求不断增长，美国能源信息署（EIA）预测，2025和2026年美国电力消费量将上升至历史新高。 4月7日，煤炭资源网报道，中钢协数据显示，2025年3月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1523万吨，环比上一旬减少167万吨，下降9.9%；比年初增加286万吨，增长23.1%；比上月同旬减少108万吨，下降6.6%；比去年同旬减少320万吨，下降17.4%，比前年同旬减少202万吨，下降11.7%。 4月8日 4月8日，煤炭资源网报道，Kpler船舶追踪数据显示，2025年3月份，印尼海运煤炭出口量为3831.69万吨，同比减少14.42%，环比下降2.48%，创2023年3月份以来新低。当月，印尼向中国大陆出口煤炭1474.77万吨，同比下降22.78%，环比增长0.74%；向印度出口煤炭741.92万吨，同环比分别下降27.87%和13.43%。1-3月份，印尼累计出口海运煤1.16亿吨，同比下降9.52%。其中，向中国出口海运煤4511.1万吨，同比下降17.84%。 4月8日，煤炭资源网报道，Kpler船舶追踪数据显示，2025年3月份，澳大利亚煤炭出口量3022.72万吨，环比增37.26%，同比增2.75%。1-3月份累计7748.18万吨，同比下降9.40%。 4月8日，煤炭资源网报道，近日，澳大利亚工业、科学与资源部发布最新一期《资源与能源季报》显示，未来几年全球动力煤现货价格预计将