宏观经济专题：战略性看多黄金

金价中长期利多大于利空

• 黄金定价逻辑：黄金定价主要基于货币属性（充当“资产避风港”）和实物资产属性，长期金价易涨难跌，背后是不确定性提升和财政货币扩张推高金价中枢。
• 中长期利多因素：
  • 货币属性端：美国“MAGA”政策实现路径侵蚀美元信用，非美地区可能进一步向黄金倾斜。
  • 实物资产属性端：美国AI或难形成类似上一轮科技革命的全球领先优势，对美元信用支撑作用缩减；美元货币数量相对黄金过剩，资金或将涌入黄金等实物资产。

短期看，年内金价或仍有10%-16%上行空间

• 市场交易预期：短期金价波动存在“买预期、卖现实”特征，当前市场仍处于“买预期”进程中，利好因素尚未被完全定价，仍为较优配置节点。
• 年内涨幅预测：
  • 截至2025年4月9日，黄金价格较年初上涨14%左右。
  • 过去24年中，10年内涨幅超过14%，大多在23%以上；14年内最大涨幅超过14%，大多在25%以上。
  • 保守估计，2025年金价整体走势或将处于历史分位数前十水平，年内上涨空间或为10%-16%。

风险提示

• 历史经验失效，美国经济韧性超预期。