农产品日报：贸易摩擦升级，市场波动加大

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约12585元/吨，较前一日变动-250元/吨，幅度-1.95%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14283元/吨，较前一日变动-42元/吨，现货基差CF05+1698，较前一日变动+208；3128B棉全国均价14464元/吨，较前一日变动-130元/吨，现货基差CF05+1879，较前一日变动+120。 近期市场资讯，3月巴西棉出口量为23.9万吨，环比（27.5万吨）减少13.0%，同比（25.3万吨）减少5.4%。从当月出口目的地看，土耳其及越南为主要出口国，出口量各占总量的21%；巴基斯坦出口量排第三，占比20%；另有出口至孟加拉（15%）。 市场分析 昨日郑棉期价震荡下跌。4月9日，特朗普对全球“对等关税”政策正式落地，美国对华额外加征50%关税，当前累计加征关税已达104%。贸易战不断升级，资金避险情绪上升，高关税将对我国纺织品服装出口造成明显冲击，棉花价格节后连创新低，应激反应明显。基本面来看，国际方面，24/25年度全球棉市供需宽松格局维持，3月底意向种植面积公布，美棉新年度缩种预期增强，美棉关注焦点逐渐转移到新季供应，需持续关注美棉主产区旱情。不过由于特朗普关税政策仍存在较大变数，短期关税对于美棉需求的拖累仍是市场交易的重心。国内方面，当前棉花工商业库存仍居高位，新年度国内植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。3月下游表现环比有所改善，不过对比旺季同期水平依旧偏弱，当前下游库存尚未形成明显的负反馈，短期消费仍有一定支撑。不过4月以后需求存在走弱预期，且“对等关税”落地后企业避险情绪增加，若关税持续时间较长，后市需求形势或不容乐观。 策略 中性偏空。中美贸易战持续升级，关税引发的宏观风险尚未结束，棉价波动性加大，建议谨慎观望。 风险 宏观及政策风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约6006元/吨，较前一日变动-42元/吨，幅度-0.69%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6130元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR05+124，较前一日变动+22。云南昆明地区白糖现货价格5930元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SR05-76，较前一日变动-8。 近期市场资讯，印度马邦糖业委员会办公室近日发布报告显示，马邦已进入2024/25榨季生产的最后阶段，大多数糖厂已停榨。截至4月7日，该邦已有197家糖厂收榨，较上榨季同期的187家增加10家；其中Solapur地区45家，Kolhapur地40家，Pune地区29家，Nanded地区29家，Chhatrapati Sambhajinagar地区22家，Ahilyanagar地区26家，Amravati地区4家和Nagpur地区2家，目前仅剩3家糖厂在进行食糖生产工作。共入榨甘蔗8513万吨，同比减少2183.1万吨，降幅20.41%；产糖806.4万吨，同比减少289.4万吨，降幅26.4%；产糖率9.47%，同比减少0.77%。 市场分析 昨日郑糖期价偏弱整理。原糖方面，24/25榨季北半球生产基本结束，印度食糖减产的消息已经基本在盘面反映，而是否由出口转进口是远期话题，当前市场焦点仍在巴西25/26榨季开榨进度及产区天气。短期原糖库存低位，原糖05合约又临近交割，下方支撑较强，关注20美分/磅压力。中期巴西丰产预期仍存，糖价中期或依旧承压，关注 巴西天气情况。郑糖方面，国内本榨季维持增产，但前期加工糖厂存洗船情况，短期进口糖源十分有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，放开的时间或有推迟，在进口糖源补充之前，国内糖价预计高位震荡，近期资金做多情绪并未消退，郑糖表现明显强于外盘，但6300一线阻力预计较强。中期走势预计跟随原糖，重点关注糖浆政策以及进口节奏。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5202元/吨，较前一日变动-240元/吨，幅度-4.41%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6420元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP05+978，较前一日变动-112。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5550元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP05108，较前一日变动-132。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格延续跌势。上海期货交易所主力合约价格下跌，纸厂采买原料积极性不强，山东、江浙沪、广东、河北、河南、东北地区部分牌号现货市场价格下跌10-100元/吨，局部区域木浆业者封盘观望；进口阔叶浆现货市场交投氛围寡淡，东北、河北、河南、山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格松动30-100元/吨，进口化机浆现货市场供需变动有限，现货市场价格横盘整理，进口本色浆现货市场需求欠佳，山东、江浙沪地区现货市场价格松动50元/吨。 市场分析 纸浆期价昨日大幅下挫，再创新低。宏观方面，特朗普“对等关税”引发全球资产价格剧烈波动，冲击全球贸易环境，对经济复苏及大宗商品价格形成拖累。关税政策影响下，欧美市场短期需求复苏仍有压力，对浆价形成利空。供应方面，外盘美金报价仍在继续提涨，成本面支撑依旧较强。不过全球发运仍处于高位，1-2月国内纸浆进口量大增，3月到港量预计也不低，年后国内港口库存维持相对高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，欧洲木浆港口库存仍居历史高位。国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购仍以刚需为主。随着浆价持续回落，纸厂利润略有改善，不过终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且5月以后行业即将进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。 策略 中性。短期贸易战不断加码，需求预期偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期预计震荡承压。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计........................................................................................................................