再论消费配置价值20250408

2025年04月08日21:48 关键词关键词 国泰海通证券消费配置价值内需资本市场政策加码食品饮料农业食品美妆啤酒饮料零食成长性新消费教育家居两轮车以旧换新政策轻工制造爱玛科技 全文摘要全文摘要 国泰海通证券举行电话会议，重点讨论了消费配置的价值与内需在当前经济和资本市场中的关键作用。尽管面临外部挑战，如关税影响，内需，尤其是刚性需求，被视作经济增长的稳定因素。会议深入分析了多个行业，包括食品饮料、美妆、家居、农业和家电等，指出这些领域有望因政策支持和消费趋势而受益。 再论消费配置价值再论消费配置价值20250408_导读导读 2025年04月08日21:48 关键词关键词 国泰海通证券消费配置价值内需资本市场政策加码食品饮料农业食品美妆啤酒饮料零食成长性新消费教育家居两轮车以旧换新政策轻工制造爱玛科技 全文摘要全文摘要 国泰海通证券举行电话会议，重点讨论了消费配置的价值与内需在当前经济和资本市场中的关键作用。尽管面临外部挑战，如关税影响，内需，尤其是刚性需求，被视作经济增长的稳定因素。会议深入分析了多个行业，包括食品饮料、美妆、家居、农业和家电等，指出这些领域有望因政策支持和消费趋势而受益。同时，会议也警示投资者市场存在风险，强调需谨慎决策。所有讨论内容仅限于正式签约客户，任何未经授权的传播都将受到法律追究。 章节速览章节速览 ● 00:00国泰海通证券消费配置价值电话会议国泰海通证券消费配置价值电话会议 在国泰海通证券的电话会议中，讨论了消费配置的价值，强调了内需在当前经济和资本市场中的重要性。会议指出，尽管市场出现反弹，但消费或内需的作用将逐步凸显，尤其是在关税冲击和政策加码的背景下。内需被视为经济的稳定器和压舱石，其作用将随着经济发展的推进而增强。特别是在食品饮料和农业等行业，表现相对较好，展示了内需在经济和资本市场中的加强作用。基本面方面，预计2024年下半年至2025年上半年将处于底部震荡状态，没有明显恶化或好转迹象，因此核心资产值得关注。 ● 03:04食品饮料与美妆行业投资策略分析食品饮料与美妆行业投资策略分析 对话聚焦于食品饮料和美妆行业的投资策略，提出三个主要方向：政策受益、刚需产品和成长性方向。 特别强调了啤酒、饮料及零食的刚需属性和季节性需求，以及这些行业在换季时的旺季启动和库存低位。同时，提及美妆行业处于中早期产业周期，有持续创新和渠道拓展的空间，加之国产替代加速和情绪消费需求上升，预计2025年美妆行业将有较大机会。推荐重点关注的公司包括青啤、燕京、东鹏、农夫、松鼠、岩浆、游泳以及美妆领域的创新企业。 ● 05:58商贸零售行业投资策略分享商贸零售行业投资策略分享 本次分享重点推荐了锐腾、日本、毛戈平、正康口腔等公司，主要关注换季消费（如啤酒、饮料）和成长股（如零食、美妆）。此外，商贸零售首席分析师刘艳楠提出四个投资方向：内需主导但股价波动大的企业、新消费在国内的发展、新技术在消费端的应用，以及低估值的教育行业。具体推荐的公司包括黄金珠宝、电商、教育、康耐特光学、小商品城、天利国际控股、学大教育、小菜园和行动教育等。 ● 09:58轻工板块内需相关赛道及标的最新行业观点轻工板块内需相关赛道及标的最新行业观点本次分享主要聚焦轻工板块内与内需高度相关的两大赛道：家居和两轮车。家居板块作为房地产后周期板块，具 有渗透期和利率敏感的特点，是潜在地产政策弹性收益方向。尽管住宅销售同比仍在负增长区间，但跌幅正在收窄，家居零售额增速持续上行，2025年2月增速已达11.7%。家居板块核心上市公司估值普遍在14倍以内，处于历史低位，具备较高投资性价比。随着行业集中度提升，头部品牌在获客和订 单份额提升方面有较大空间。重点推进的家居品牌包括欧派家居、顾家家居、索菲亚慕斯等。此外，轻工板块内需相关的另一赛道是两轮车，对应的标的是汉马科技和雅迪。 ● 13:04两轮车行业基本面分析及未来展望两轮车行业基本面分析及未来展望 讨论了两轮车行业自2025年以来基本面加速向上的原因，包括以旧换新政策补贴力度的加强以及标准切换后经销商库存的调整。分析指出，随着政策的明晰和新品的推广，预计二季度行业基本面将继续保持良好，三季度有望实现表观增速的上行。此外，新国标政策下头部品牌竞争优势扩大，中小产能逐步出清，行业整体向好。最后，提到行业估值处于历史偏低水平，建议重点推荐爱玛科技和雅迪。 ● 15:59纺服板块最新行业观点与投资建议纺服板块最新行业观点与投资建议 在内需相关板块中，建议关注三条主线：一是具有盈利弹性的公司，特别是运动品牌的韬博、安踏体育和拓扑国际，这些公司在去年业绩筑底后，今年有望实现盈利弹性；二是安踏体育凭借丰富且完整品牌矩阵，尤其是安踏主品牌和希腊品牌，预期盈利水平有提升空间；三是特步国际，其高端定位的跑鞋品牌康宁成长迅速，预计未来规模扩大将带动利润率快速提升，对公司股价有显著催化作用。 ● 19:55重点关注内需板块优质标的：品牌服饰与家纺行业重点关注内需板块优质标的：品牌服饰与家纺行业 对话中建议关注两条主线：一是传统品牌服饰中的新业态和新渠道拓展，特别推荐海澜之家和森马服饰，这些品牌在京东奥莱渠道的拓展和业绩增长具有较高确定性；二是家纺行业，因其竞争格局稳定、国内品牌占据主导，且有消费政策支持，推荐关注优质公司如水星家纺和罗莱生活。 ● 21:55农业板块内需趋势及重点企业分析农业板块内需趋势及重点企业分析 在当前的农业板块内需趋势中，动物蛋白需求被视为最刚性的需求，养殖产业链特别是猪肉和鸡肉的市场表现显著，受关税影响较小。牧原股份和神东集团因其稳健性和成长性成为重点关注的标的。此外，海大集团作为承接水产品价格上升和内需增加的标的，展现出良好的投资积极性和转化农产品价格上升的能力，受到消费基金经理的关注。整个养殖产业链上，关注的焦点包括养猪股如牧原和神农，禽养殖方面的圣农发展，以及饲料行业的海大集团。 ● 24:45粮食安全与宠物消费：应对贸易摩擦的策略粮食安全与宠物消费：应对贸易摩擦的策略对话主要讨论了在贸易摩擦背景下，粮食安全和宠物消费两大领域的发展策略。一方面，强调了基础农产品如米 面油的需求及粮食安全的自主可控，提出科技应用推广在种子行业有望增强，关注隆平高科、荃银高科等公司。另一方面，分析了美国加征关税对国内宠物食品消费的利好，指出产能布局和自主品牌开拓的重要性，建议关注在美国有生产工厂的企业如中成股份，以及有望加速崛起的国产品牌如乖宝宠物和瑞普生物。 ● 27:27家电行业分析师讨论关税变化对出口影响及应对策略家电行业分析师讨论关税变化对出口影响及应对策略 家电行业分析师分享了关于家电板块最新行业观点，特别强调了关税变化对出口导向型家电行业的影响。分析指出，特朗普的贸易战策略可能不仅限于高端制造业，而是可能涉及全产业链回流。根据关税后续演变的不同路径，家电企业将面临不同程度的挑战和机遇。其中，转口贸易国如越南、泰国和墨西哥可能成为关税有利的地区，而中国家电企业需考虑上游产业链的重新布局和转移，以应对可能的高关税环境。此外，如果美国坚持全产业链回流，企业可能需要更长时间的准备和投资，这在经济上并不合理。 ● 34:03家电行业投资策略电话会议纪要家电行业投资策略电话会议纪要 本次电话会议讨论了在当前市场变化下，家电行业的投资策略。提出了四种投资选择：专注于纯内销公司，如地产产业链的老板电器和华帝股份，受益于国内房地产市场的复苏；以内需消费为主的公司，如飞科电器和小熊电器，虽短期业绩恢复有限，但有反弹潜力；出口但美国市场占比低的公司，如TCL之家和长虹美菱，属错杀品种，估值调整后有投资机会；绝对龙头公司，如美的集团和海尔之家，尽管短期受损，但长期增长潜力大。这些分析旨在为投资者提供参考，建议在市场调整后关注这些公司。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在当前市场环境下，内需对经济和资本市场的作用有何变化？问：在当前市场环境下，内需对经济和资本市场的作用有何变化？ 发言人答：目前，内需在经济和资本市场中的作用正进一步凸显。受到外部环境压力，尤其是关税冲击，使得内需的作用更加重要，并且国家对内需的重视程度也在增加，甚至可能在政策层面加码支持。因此，内需作为经济稳定器和压舱石的角色将更加突出。 发言人发言人问：从今天市场表现来看，哪些行业表现较好且可能受益于内需增长？问：从今天市场表现来看，哪些行业表现较好且可能受益于内需增长？ 发言人答：今天市场中，刚需类行业表现优异，如食品饮料中的食品、农业等领涨市场。这表明内需在经济和资本市场中的作用正在加强。从基本面判断，2024年下半年至2025年上半年，市场大概率处于底部震荡状态，而由于关税阶段性冲击，部分核心资产值得重视，特别是那些受未来政策加码可能受益、刚需属性强以及成长性较好的方向。 发言人发言人问：在食品饮料领域，哪些细分行业受换季影响较大且具有配置价值？问：在食品饮料领域，哪些细分行业受换季影响较大且具有配置价值？ 发言人答：啤酒和饮料行业在换季期间表现出较强的稳定性，尤其是啤酒和饮料产品正处于旺季启动阶段，动销会逐渐提升，库存处于低位，且成本缓慢下行，建议重点配置青啤、燕京、东鹏和农夫等公司。此外，零食和美 妆也是重点配置方向，其中零食板块如三只松鼠、岩浆、盐津铺子等持续扩渠道和品类；美妆行业则因产业周期尚处于早期，国产替代加速，原料创新以及情绪消费增长等因素，预计2025年机会较大，重点推荐锐腾、珀莱雅、毛戈平和正康口腔等公司。 发言人发言人问：对于受贸易战影响较小、内需业务为主的企业，有何投资建议？问：对于受贸易战影响较小、内需业务为主的企业，有何投资建议？ 发言人答：建议挖掘黄金珠宝、电商、教育等领域中业务结构分散、受贸易战影响较小但股价出现大幅波动的优质公司。同时，关注新消费在国内蓬勃发展的产业机会，特别是IP经济和国潮崛起带来的投资机遇，龙头公司如老婆黄金是值得关注的投资标的。 发言人发言人问：新技术在消费端的应用有哪些商业领域取得了较快落地？问：新技术在消费端的应用有哪些商业领域取得了较快落地？ 发言人答：新技术在消费端的应用中，电商和眼镜领域商业落地相对较迅速，可能涉及的后续领域包括教育性、人服、会展等。在利润端，建议寻找能带来增收方向的标的，例如康耐特光学和小商品城等优质企业。 发言人发言人问：对于教育方向有何投资建议？问：对于教育方向有何投资建议？ 发言人答：建议关注低估值的教育方向，尤其是高中教育板块，因其在政府工作报告中有扩大高中学位供给的提法，且预计未来6到7年内仍存在人口红利，教学体系将经历支付分流政策调整。港股天利国际控股、A股学大教育等是这一领域的受益标的，同时推荐评价餐饮改善的代表小菜园以及内部机制优化的行动教育。 发言人发言人问：家居和两轮车板块的最新行业观点是什么？两轮车板块的情况如何？问：家居和两轮车板块的最新行业观点是什么？两轮车板块的情况如何？ 发言人答：家居板块作为房地产后周期的典型代表，具有渗透期和利率敏感的特点，是潜在地产或总量政策弹性收益的方向。自2024年下半年以来，尽管住宅销售同比仍为负增长，但降幅收窄，且以旧换新政策逐步落地，带动家居零售额持续增长，增速接近10%。家居赛道的上市公司也展现出较好的增长趋势，估值普遍在14倍以内，股息率约4%，具备政策发力预期和稳健基本面，同时估值处于历史低位，投资性价比高。家居行业中，欧派家居、顾家家居、索菲亚慕斯等头部品牌有望受益于合规经营优势和市场份额提升空间。两轮车板块虽政策收益弹性不如家居板块，但其基本面更优。自2025年起，由于以旧换新政策补贴力度加大（如部分地区补贴从15%至20%提升至20%至30%），以及标准切换问题影响下经销商去库、车企节奏放缓导致库存减少，政策标准明晰后车企开始新品发布和渠道补库，使得两轮车市场表现向好。随着油换型政策持续发力和新品终端渗透，二季度预计保持良好基本面，三季度因渠道对老国标产品的规模性补库及去年