2024年报点评：经营质量逐步提升，新型号产品开启公司新成长

经营质量逐步提升，新型号产品开启公司新成长 分析师：刘智登记编码：S0730520110001liuzhi@ccnew.com 021-50586775 ——中航沈飞(600760)2024年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 发布日期：2025年04月09日 投资要点： 中航沈飞（600760）4月1日披露2024年年度报告。2024年，公司实现营业总收入428.37亿元，同比下降7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%；扣非净利润33.73亿元，同比增长15.88%；经营活动产生的现金流量净额为-37.42亿元，上年同期为-43.93亿元；报告期内，中航沈飞基本每股收益为1.23元，加权平均净资产收益率为20.20%。公司2024年度分配预案为：拟向全体股东每10股派现2.6元（含税）。 ⚫四季度订单恢复业绩大幅增长，毛利率提升带动盈利能力上升11799 2024年公司实现营业总收入428.37亿元，同比下降7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%；扣非净利润33.73亿元，同比增长15.88%。 公司四季度单季度实现营收175.4亿元，同比增长51%；归母净利润15.8亿元，同比增长145%。四季度订单复苏，业绩大幅增长。 2024年报分业务看： 1）航空制造业实现收入425.5亿元，同比下滑7.4%；毛利率为12.5%，同比增加1.52ppt。2）其他业务营业收入0.4亿元，同比下滑44.7%；毛利率为10.6%，同比增加3.21ppt。 公司主要子公司沈飞公司实现营收413.4亿元，同比下滑8.8%，净利润33.4亿元同比增长12.7%； 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 吉航公司实现营收15.2亿元同比增长56.8%，净利润0.3亿元，同比增长253.0%； 扬州院实现营收1.5亿元，同比增长12.4%，净利润0.1亿元，同比增长354.6%。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫毛利率净利率持续提升，经营质量不断提高 2024年报公司毛利率为12.47%、同比上升1.52个百分点；净利率为7.97%，同比上升1.46个百分点；扣非净利率7.87%，同比上升1.58个百分点。 公司费用管控良好，四项费用率保持稳中有降的趋势。2024年公司期间费用率3.24%，同比下降0.45pct。主要原因是研发费用率从2.11%下降到1.7%，减少0.41个百分点。 ⚫十四五进入收官阶段，军民业务持续拓展业绩增长持续性强 航空工业是现代大国博弈、强国争雄的高端平台，是维护国家安全的战略性产业，是国家综合国力的重要组成部分。公司作为航空工业的“立柱梁架”，是我国歼击机、舰载机的主要生产基地。当前主力型号需求持续，新型号产品在2024年珠海航展上广受关注，未来有望放量，开启公司新成长。 2025年是国企改革深化提升行动收官之年，是“十四五”规划全面决战决胜之年，也是公司深化革新突破、加速能力迭代、抢抓“十五五”发展先机的关键一年。从2024年四季度开始公司财报出现明显的拐点，订单情况明显恢复，营业收入和归母净利润均出现大幅增长，我们认为十四五进入最后的收官一年，国防需求有望加速释放，行业进入向上趋势，公司业绩上行拐点出现。 ⚫盈利预测与估值 我们预测公司2025年-2027年营业收入分别为509.65亿、586.1亿、656.54亿，归母净利润分别为40.63亿、47.88亿、55.03亿，对应的PE分别为28.49X、24.17X、21.03X，公司是中航工业集团旗下核心主机厂，估值水平在历史低位，业绩上行拐点出现，继续维持公司"买入"评级。 风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：地缘政治冲突加剧。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。