商品日报

商品日报20250409 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：关税博弈牵制全球市场，离岸人民币贬至新低 海外方面，对等关税生效前夕，市场被“贸易战缓和”预期所左右，全球资产价格延续高波态势。美国称已安排与日韩等亲密盟友磋商贸易，随后表示坚持对中国征收104%的关税，风险资产再度承压，纳指日内振幅超7%，商品价格均有不同程度的回调，金、铜、油跌幅分别超1%、2%、3%，美元指数在103关口震荡后向下，美债受到抛售、利率大幅上行。目前贸易冲突仍未有显著缓和信号，贸易中断下的全球衰退预期、逆全球化从博弈到现实或将成为近期海外定价主线。 国内方面，海外资产价格巨震、地缘局势加剧下，政策密集出台提振信心，各大上市公司纷纷公告增持和回购，央行给予流动性托底预期，A股主要宽基指数止跌反弹，风格上红利、价值占优，行业上反关税、农业、内需等板块领涨。在政策“稳住股市”的决心下，指数大幅调整风险降低，后续演绎“指数稳、风格分化”的结构性行情。隔夜离岸人民币贬至2015年811汇改来新低7.4295，关注央行逆周期调节力度、以及对国内资产的风险冲击。债市在节后首日极致上涨后回调震荡，近期关注我国对外关税政策反击、对内稳增长政策落地节奏，利率突破前低概率在增加。 贵金属：金银维持震荡，预计反弹有限 周二国际贵金属期货价格维持震荡小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.83%报2998.3美元/盎司，COMEX白银期货涨0.49%报29.75美元/盎司。目前各国启动对等关税应对程序，美国内部各方对于关税也有很大争议，政策最后的落实还具有较大的不确定性，金银价格维持震荡。自美国总统特朗普于4月2日宣布全球关税以来，贸易战升级引发了经济衰退担忧，各类资产大幅下挫。白宫提及9日关税，加拿大对美汽车对等关税9日生效。特朗普开出条件，如果欧洲买3500亿美国能源，可以考虑降低关税。据报道，欧盟最早可能在下周对特朗普关税作出回应。昨日美方威胁进一步对华加征50%关税，我国商务部表示：如果美方一意孤行，中方必将奉陪到底。 当前关税政策的执行还具有较大的不确定性，美国与各贸易国之间的谈判才刚刚开始，预计短期市场将维持高波动率。金银价格短期或有反弹，但预计反弹空间有限，我们维持金银价格步入阶段性调整的观点。 铜：贸易局势恶化，铜价剧烈震荡 周二沪铜主力2505合约继续下探，伦铜夜盘失守8700美金后延续跌势，技术性破位后短期或难以修复，国内近月转向B结构，周二电解铜现货市场成交尚佳，铜价大幅回落后下游觅得补库良机，现货维持升水120元/吨，昨日LME库存升至21.3万吨。宏观方面：三大评级机构之一的惠誉表示，对等关税将显著提高美国经济衰退风险，并将极大地限制美联储进一步降息的能力，美国债务/GDP的稳定性将面临挑战，根据CME最新观察工具显示，美联储5月维持利率不变的概率仍超过50%。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储必须从更长远的角度考虑问题，关税上涨短期后导致美国部分供应商破产，目前采取何种措施应对负面供应冲击仍不确定。欧盟宣布计划对美国实施两轮反制措施，其中首轮涵盖280亿美元的商品计划征收25%的关税并将于4月15日生效，我国总理李强与欧盟委员会主席通话，对方表示欧中关系稳定性至关重要，愿意积极推进高层对话并深化经贸合作。产业方面：艾芬豪-紫金旗下的卡莫阿-卡库拉铜矿2025年一季度产量达13.3万吨，三期项目在去年三季度提前投产后，该公司预计二季度项目产能将继续爬坡。 美国对等关税遭到中欧及其他经济体反制，惠誉认为对等关税将显著提高美国经济衰退风险，并限制美联储进一步降息的能力，海外悲观情绪短期难以缓解，铜价短期仍有二次触底的风险，当前伦铜主线交易逻辑并非基本面，关注全球贸易局势发展及全球央行的应对措施。 铝:关税风险仍在，铝价弱势宽幅震荡 周二沪铝主力收19635元/吨，涨0.46%。伦铝跌0.59%，收2320美元/吨。现货SMM均价19870元/吨，跌60，升水40元/吨。南储现货均价19780元/吨，跌70元/吨，贴水45元/吨。据SMM，4月7日，电解铝锭库存77.4万吨，较上周四增加0.9万吨；国内主流消费地铝棒库存24.8万吨，环比上周四增加0.35万吨。宏观面：美国白宫新闻秘书莱维特表示，美国总统特朗普不考虑在“对等关税”于4月9日生效前给予延期或推迟执行。美方威胁进一步对华加征50%关税，商务部：如果美方一意孤行，中方必将奉陪到底。加拿大对美汽车对等关税9日生效。 关税贸易战仍在继续，当下美国态度仍相对强硬，宏观风险仍存。基本面铝价快速大幅下行，下游接货意愿提升，据三方平台高频库存数据显示昨日单日铝锭库存快去去库0.72万吨，基本面需求有一定支持。短期价格仍宏观主导偏弱宽幅震荡为主。 氧化铝：延续弱势，关注集中减产到来 周二氧化铝期货主力合约跌1.26%，收2740元/吨。现货氧化铝全国均价2956元/吨，跌56元/吨，升水236元/吨。澳洲氧化铝F0B价格331美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存29.9万吨，减少1217吨，厂库8100吨，持平。产业消息：据百川盈孚，山西地区两家企业进行检修，企业A建成产能80万吨，前期满产运行，近期开始进行检修，检修期间开工产能降至40万吨；企业B建成产能90万吨，前期满产运行，近期开始压产，开工产能降至50万吨；两家工厂阶段性开工产能下降合计为80万吨。 关税贸易战暂未见到缓解迹象，宏观环境仍相对谨慎。基本面氧化铝厂再有少量检修计划传出，不过量级不大，氧化铝价格见底仍然需要等待进一步大规模的减产消息，此前预计氧化铝延续弱势。 锌：对等关税即将生效，锌价延续承压 周二沪锌主力ZN2505合约日内震荡偏弱，夜间震荡偏弱，伦锌刷年内新低。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22470~22875元/吨，对2505合约升水200-250元/吨。月差扩大，贸易商挺价，下游备有一定原料库存，询价积极性减弱，现货成交以贸易商间为主。艾芬豪矿业4月7日宣布，旗下基普什（Kipushi）锌矿第一季度产出创纪录的42736吨锌，2月份产能已达到额定水平。Ivanhoe维持基普什18万至24万吨锌的年产量指导。 整体来看，美国重申各国具体税率将于北京时间4月9日中午12:01生效，美股转跌，市场面临流动性风险。近日锌价回落幅度较大，部分贸易商惜售，且下游逢低采买，现货货源趋紧，现货价格坚挺，升水小增。进口窗口短暂开启后再关闭，进口量较少，补给有限。短期走势仍围绕宏观，贸易升级对需求预期构成拖累，锌价走势延续承压，今日关注国内稳股市政策，或缓解商品市场跌幅。 铅：风险偏好不佳，铅价维持偏弱震荡 周二沪铅主力PB2505合约日内震荡偏弱，夜间重心小幅上移，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅16620-16680元/吨，对沪铅2505合约升水20-50元/吨，红鹭铅16600-16630元/吨，对沪铅2505合约平水；江浙地区江铜、金德铅报16600-16630元/吨，对沪铅2505合约平水。沪铅跌势进一步扩大，持货商随行报价，部分下调报价升水出货，可达成部分成交。期间，电解铅炼厂厂提货源报价贴水再度收窄，甚至报至升水出货；再生铅炼厂低价惜售，报价明显少数，部分报至对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂，下游企业则是询价积极，实际成交仍有分歧。 整体来看，部分回收商暂停报价，废旧电瓶价格维持偏弱，成本支撑松动。但铅价跌幅加大，持货商较为惜售，部分调高升贴水，下游采买改善。再生铅炼厂利润压缩，后期若出现减产，或构成一定支撑。短期风险偏好不佳，铅价维持偏弱震荡。 锡：市场维持谨慎，锡价震荡偏弱 周二沪锡主力SN2505合约日内震荡偏弱，夜间震荡下行，伦锡收跌。现货市场：听闻小牌对5月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对5月升水100-升水300元/吨附近，云锡对5月升水300-升水500元/吨左右。锡业股份：2024年矿石量2.58亿吨，锡金属量62.62万吨、铜金属量114.99万吨、锌金属量366.10万吨、铟4,821吨、三氧化钨量7.78万吨、铅金属量9.63万吨、银2,460吨。 整体来看，地震延缓佤邦复产预期，刚果金比西矿恢复生产时间点不明，同时马来西亚冶炼受天然气中断停产，复产时间不确定，矿端及冶炼端扰动较多，供应端矛盾较突出，二季度阶段成本支撑较强。短期受关税冲击期价承压，等待宏观风险释放结束后，仍以低多思路为主。 工业硅：海外宏观扰动，工业硅偏弱震荡 周二工业硅主力2505合约低位震荡，华东通氧553#现货对2504合约升水600元/吨，交割套利空间持续为负。4月8日广期所仓单库存持升至70231手，较上一交易日减少320手维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周一华东地区部分主流牌号报价下调50-100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10150和9950元/吨，#421硅华东平均价为10950元/吨，上周社会库升至60.8万吨，高库存拖累现货市场难有上行动力。 基本面上，新疆地区开工率恢复至80%，川滇地区开工率依然偏低，供应端扩张程度有限；从需求侧来看，多晶硅逐渐去库签单情绪偏谨慎，硅片市场窗口期所剩时间不多，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏价格涨势偏弱，但部分型号供不应求，组件端排产增量有限，集中式项目有序开工分布式项目订单出现降温，近期终端消费呈现弱复苏态势，社会库存升至60.8万吨，海外贸易局势趋于恶化，工业品市场情绪悲观，预计期价短期将维持弱震荡。 碳酸锂：成本支撑尤在，锂价震荡 周二碳酸锂价格震荡运行，现货价格小幅走弱。SMM电碳价格下跌200元/吨，工碳价格下跌200元/吨。SMM口径下现货升水2505合约2120元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至825美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至790美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5575元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1725元/吨。仓单合计28403手；匹配交割价70940元/吨；2505持仓17.41万手。 盘面上，主力合约面临减仓换月。但仍有明显增量迹象，若近期仍能维持，或可能作为阶段性底部信号。产业上，受海外关税政策影响，下游铁锂厂订单表现进一步分化，电芯厂排产相对谨慎。供给整体维持相对高位，但上游利润较差，偏空现实与成本支撑互博，锂价预计震荡。 镍：警惕政策风险，谨慎观望 周二镍价震荡运行，SMM1#镍报价121750元/吨，下跌850，进口镍报120050元/吨，下跌1300。金川镍报123300元/吨，下跌750。电积镍报120000吨，下跌1300，进口镍升水250元/吨，上涨50，金川镍升水3500元/吨，上涨600。SMM库存合计4.6万吨，较上期减少1413吨。 宏观层面，美国进一步提高对中国的关税至104%，中美贸易摩擦持续升级，悲观预期或仍将延续。镍价在宏观预期冲击下大幅走弱，现货市场采买热度兴起，下游接货积极性较高，升贴水大幅涨。但仍需警惕的是，印尼的政策目的是提振镍价，而前期资源税迟迟未落，如今镍价又大幅回撤，印尼政策的不确定性更高，短期价格或有大幅波动，观望为宜。 原油：关税与增产共振，原油弱势延续 周二沪油主力合约震荡偏弱运行，主力合约收467.6元/桶，涨跌幅约-2.93%，布伦特原油收61.62美元/桶，WTI原油活跃合约收57.85美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.77美元/桶。 近期受特朗普关税政策影响，全球原油需求预期走弱。同时，欧佩克+宣布5月日增产量将增加至41.1万桶，增产规模远超市场预期，进一步拖累原油基本面弱化，油价大幅下跌。需要注意的是，特朗普关税是否具有延续性，以及油价大幅下跌后欧佩克的增产计划能否落地，短期价格不确定性较强