煤炭行业报告：在不确定性增大的市场环境中，煤炭有望走出其独特的防御性

煤炭行业：在不确定性增大的市场环境中，煤炭有望走出其独特的防御性 2025年4月8日 看好/维持 未来3-6个月行业大事： 事件：2025年4月2日，美国总统特朗普宣布美国对所有国家征收10%的“基准关税”，并对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”。同时对中国加征34%“对等关税”。 关税扰动下，炼焦煤期货价下降，煤炭商品受益于供给相对刚性，由于国内需求和供给偏紧，煤价有望企稳。截至4月7日，焦煤期货收盘价1005元/吨，环比上周跌23元/吨，跌幅2.3%。本周美国发布激进的关税政策，对全球尤其是中国大幅调提高关税，短期内对我国出口或将造成影响，为对冲进口影响，国内消费、地产及基建投资政策或有加码，有望进一步拉动国内煤炭需求。 截至4月4日，三港口炼焦煤库存量共339.06万吨，环比上周下降15.1万吨，降幅为4.5%，继续去库存，供给偏紧，价格有望企稳。陕晋蒙三省国有重点煤矿动力煤2月度产量陕蒙环比均下降，供给偏紧。截至4月7日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格667元/吨，环比上周持平，并连续6周维持持平，煤价有望企稳。 红利资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，是关税“不确定性”阴影下难得的“确定性”资产。2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，国内政策推动中长期资金入市，红利资产资金池有望持续扩容，近期六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。红利资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，是关税“不确定性”阴影下难得的“确定性”资产，红利资产得益于较高的股息率，煤炭作为稳态高股息（竞争格局稳定、增速低、现金流稳定、高分红）的代表，拟增加分红频次，仍有望在不确定性增大的市场环境中走出其独特的防御性。 分析师：莫文娟 010-66555574mowj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480524070001 投资建议：在不确定性增大的市场环境中，煤炭有望受益内需和红利逻辑，走出其独特的防御性。煤炭作为稳态高股息的代表，拟增加分红频次，仍有望在不确定性增大的市场环境中走出其独特的防御性。当前时点配置建议遵循以下思路：（1）长久期盈利稳定性与盈利可预见性的优质龙头受益标的：中国神华、陕西煤业；（2）煤电联营一体化受益标的：电投能源、新集能源；（3）成长性突出：华阳股份、兖矿能源、淮北矿业。 风险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。 相关报告汇总 分析师简介 莫文娟 能源行业首席分析师，博士，2019-2020年在美国康奈尔大学从事生物质能源工作一年。2022年加入东兴证券，主要覆盖能源开采与转型、碳中和等领域的研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008