【聚烯烃周报】成本坍塌，关税影响多空交织

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年4月6日 综合分析与交易策略 【综合分析】 清明假期，受中美关税冲击及OPEC+增产超预期，原油价格大幅下跌，塑料PP成本坍塌，假期归来盘面大概率低开。PE、PP上半年仍旧面临新装置投产压力，需求存季节性走弱预期，但当下产业链库存不高。美国加征关税主要利空塑料、PP成本端油价以及终端塑料制品出口，但中国对美国关税反制很可能使得PE进口端减量利多PE、以及导致丙烷供应不足价格上涨PDH开工下降，进而利多PP。 【策略】 单边：塑料短期预计偏弱运行，PP受丙烷关税反制影响，可能低开后反弹，主要取决于市场如何交易油价大跌和关税反制造成的丙烷端利多。 套利：暂时观望； 期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 美国加征关税及中国关税反制对PE的影响 ◆中国为PE的净进口国，2024年PE表需4161万吨，进口量1385万吨，进口依赖度33%，其中进口美国的PE为239万吨，占进口17.2%，占PE表需5.7%。PE出口量82万吨，出口至美国仅0.12万吨。中国PE对美国进口依赖度17.2%，2024年美国LDPE进口量在46.13万吨，在LDPE进口总量中占比15.6%，美国HDPE进口量在82.22万吨，在HDPE进口总量中占比14.47%，美国LLDPE进口量在110万吨，是LLDPE最大贸易伙伴，在LLDPE进口总量中占比21.19%。 美国关税落地，假期原油价格大幅下跌，油制PE占比近69%，成本坍塌大概率使得塑料开盘低开。 ◆中方对美国关税的反制措施，自美国进口的PE关税税率将由原来的6.5%调整到40.5%，据卓创资讯，关税调整后，自美国进口的PE成本将增加2480元/吨左右，美国货源在中国市场的竞争力显著削弱，预计4月份开始新增美国货源报盘减少，且5月中旬之后美国货源到港将出现显著减量。自美国进口的PE货源情况来看，主要以埃克森美孚、陶氏化学、美国台塑、利安德巴塞尔和雪佛龙菲利普斯为主，而埃克森美孚、陶氏化学、台塑、利安德巴塞尔以及雪佛龙菲利普斯属于全球性企业，在欧洲、中东、东南亚等地区均有分布，关税调整后，来自欧洲、中东、东南亚的供应预计增加，美国生产企业可能考虑通过新加坡或马来西亚进行转口销售，但通过转口销售将延长运输周期。中国对美国的关税反制主要会推高美国货的进口成本，减少进口量，进而减少PE供应。 美国加征关税及中国关税反制对PP的影响 ◆中国为PP的净进口国，2024年PP表需3937万吨，PP进口量367万吨，进口占比9%，全年进口美国PP总量3.94万吨，占PP进口量1.07%，占PP表需0.1%，PP出口241万吨，占产量比重6.3%，出口美国仅0.81万吨。中国PP自身对美国的进出口依赖度都不高，美国关税主要影响成本端油价及终端塑料制品出口，假期原油价格大幅下跌，节后PP价格大概率低开。 中国对美国的关税反制主要影响PP成本端的丙烷，目前PDH制PP产能975万吨，占PP产能22%。2024年中国丙烷表观消费量3340万吨，产量466万吨，进口量2924万吨，出口量50万吨，进口依赖度高达87.5%，2024年进口美国丙烷2924万吨，占中国丙烷总进口量59.2%，占中国丙烷表需51.8%。中国对美国丙烷的关税反制，很可能导致丙烷供应不足，价格上涨，进而使得国内PDH原料不足，开工下降，进而减少PP供应推高PP价格，PP可能低开高走，主要取决于市场如何交易油价大跌和关税反制造成的丙烷端利多。 假期原油价格大跌，塑料PP成本坍塌 ◆假期原油价格大幅下跌，布伦特主力从72.95美金跌至63.36美金，下跌13.2%，塑料PP成本坍塌。 本周库存环比累库，库存同比不高 ◆本周PE环比累库，总库存环比增加2.1万吨至108.4万吨，其中两油库存环比累库3.5万吨，煤化工库存环比去库0.6万吨，贸易商库存环比去库0.2万吨，港口库存环比去库0.4万吨。 ◆本周PP环比累库，总库存环比累库2.8万吨至53.9万吨，其中两油库存环比累库4.2万吨，煤化工库存环比去库1万吨，贸易商库存环比累库0.1万吨，港口库存环比去库0.1万吨。 ◆当前库存水平不高。 上半年投产压力仍旧很大 2025年PE重新迎来投产高峰，PP继续产能大扩张，且上半年非常集中。 三、四月主要关注宝丰内蒙古项目3线装置、埃克森美孚、金诚石化新装置投产进度。 需求存季节性走弱预期 ◆PE下游，本周单丝开工提升1个百分点至43%，中空开工提升1个百分点至44%，管材开工提升2个百分点至41%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工在41%-53%。农膜方面，本周农膜需求跟进有限，地膜新单跟进有所减少。 ◆PP下游，本周PP下游塑编、注塑、BOPP行业开工环比持平。 PE、PP下游均存季节性走弱预期。 第二章核心逻辑分析 PE产量开工 本期PE开工负荷在77.66%，较上期下降0.61个百分点。本期新增兰州石化、茂名石化、齐鲁石化、延安能化、大庆石化和四川石化部分PE装置检修，目前国内检修涉及到的年产能在647万吨；本期PE检修损失量在10.38万吨，比上期减少0.29万吨，周度检修损失量处于中等略高水平。 资料来源：wind、IHS、ICIS、银河期货 PP产量开工 本周国内PP装置开工负荷率为77.27%，较上一周提升0.56个百分点，较去年同期上升2.77个百分点。其中油制PP开工负荷率在78.25%，煤制PP开工负荷率在85.77%，PDH制PP开工负荷率在65.05%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn