碳酸锂一季报

————矿石与盐的螺旋式下跌 摘要 展望二季度，随着锂矿投产逐步落地，二季度锂矿进口量或有较高的增量，锂矿价格或进一步下跌。当前锂矿价格已经逐渐松动，成本端的价格坍塌将成为碳酸锂期货价格下跌的重要影响因素，在需求端没有爆发性增长的情况下，锂盐与锂矿或将出现螺旋式下跌的情况。 风险点：国内外矿山投产不及预期、国内刺激政策加码 第一章行情回顾 2025年一季度碳酸锂运行区间在81000—72000元/吨，整体走势呈现先涨后跌的态势，下跌幅度在3%左右，振幅在10%左右。春节前受四季度需求超预期表现影响，碳酸锂盘面走势偏强，反弹突破81000元/吨，创出一季度高点。节后复工，由于年前下游已阶段性完成补库，盘面重新被套保盘压制，期价逐渐走低。但由于一季度锂矿发运偏少，受飓风影响，澳矿发运偏低，澳矿贸易商多有挺价心里，盘面下方受成本支撑。二月至三月中旬，成本支撑预利空因素交织，整体走势为窄幅震荡。直至三月下旬，锂矿价格松动，成本坍塌，碳酸锂破位下行，击穿长期震荡底部，创出一季度低点。 根据SMM数据显示，今年1-2月国内碳酸锂累计产量达12.65万吨，较去年同期大幅增长，同比增长71%。其中锂辉石产碳酸锂供应增量最为显著，同比增长126%，盐湖料同比增长36%，回收料同比增长29%，云母料在春节后有明显恢复，2月份增速较快，1-2月累计同比增长也达到30%。 锂盐利润方面，以锂辉石及锂云母为主要原料的工艺路线平均利润偏低，尤其是硫酸盐法平均利润自去年上半年长期处于亏损。究其原因，主要是由于矿料价格相对坚挺，在下游正极、新能源企业压价采购的情况下，以外购矿石原料的加工厂亏损严重。今年一季度部分外购锂云母生产企业最高亏损超过一万元/吨，外购锂辉石生产企业最高亏损也超过4000元/吨。 进出口方面，2024年碳酸锂累计进口量达23.50万吨，同比增加7.62万吨，累计同比+48%。2025年1-2月份碳酸锂进口量达到3.25万吨，相比往年继续增加，同比增幅47.73%。其中阿根廷进口量增幅较大，占国内进口总量比例提升到34%，智利进口量保持稳定。 库存方面，截至3月27日，碳酸锂总库存达12.79万吨，其中冶炼厂、下游材料厂、贸易及电池厂库存分别达到5.03、3.85、3.9万吨，较往年同比增幅较大。但库销比实际较往年偏低，相对库存良好。 仓单方面，自碳酸锂期货上市以来，仓单量较往年始终保持高位。但今年以来，碳酸锂仓单出现去化，近期碳酸锂仓单加速流出，基差走强，当前价位期现商交货动力有所下降。 2024年部分澳矿开始减产出清，但全球锂矿整体依旧处于投产大周期。整体供应增量依旧远大于关停减产量，矿端同步锂盐厂加剧内卷，成本下行逻辑是碳酸锂期货价格不断下行的重要推手之一。 澳矿方面，预计2025年澳洲锂资源供应量将达46.1万吨，同比增长8%。但考虑到自去年，澳矿就有减产趋势，澳矿供应量净增长或不及预期，整体投产节奏或被推迟。 非洲矿方面，由于多为中资企业开发，整体预期供应将保持稳定。赣锋锂业、海南矿业等项目预计在二季度或逐渐释放产量。 整体来看，2025年非洲锂资源供应量预计将达19.8万吨(折LCE），同比增长75%，非洲矿的稳步增产或为2025年最稳定的矿石料来源。 盐湖方面，2024年增速保持稳定，25年增速较24年略有提升。预计增量在42.5万吨，同比增速26%。总体来看，智利产量依旧占据盐湖料大头，但近两年阿根廷产量增速也相比较快，这一点从之前碳酸锂分国别进口量中，也有一定体现。 总体来看，海外锂资源在2025年依旧保持稳定的增量预期，近两年是锂资源上游原料的主要投产周期。在高供应的增速预期下，盐价压力将继续向上游矿端传导，成本下移或不可避免，若矿价坍塌将加速盐价下行斜率。 从进口数据来看，1-2月锂矿石累计进口量和去年同期相近，锂资源进口增量主要体现在锂盐方面，不过从锂矿投产预期方面，二季度进口量预期较大，持续关注矿料进口与预期匹配程度。 国内方面，1-2月锂辉石与云母料产量较去年同期都有所增加，累计产量3.4万吨，同比增加42.9%。二月份，随着宁德时代枧下窝的复产，云母矿产量高速增长。国内云母料工艺升级，云母路线技术成本或继续下移，加剧海外辉石料价格下行压力。 矿料与盐价或在2025年形成螺旋式下跌。 2024年，中国新能源汽车依旧保持较高增速，一定程度上增量来自于以旧换新的消费政策。但欧美市场消费不温不火，对新能源汽车高速增长的需求形成一定拖累。2025年中国对以旧换新的消费政策依旧保持推动，但取消强制配储可能会对锂资源需求有结构性减量预期。 一季度八部委联合发布了《新型储能制造业高质量发展行动方案》，方案对储能行业的发展方向提出了明确引导优化供需关系“着力科学有序扩大有效需求，顺应新型电力系统发展趋势，结合新能源消纳利用和电力系统安全可靠、经济合理等因素，系统性确定新型储能需求，推动实现需求牵引供给、供给保障和创造需求的高效联动发展。引导上下游稳定预期，完善配套体系，支持产业链上下游企业加强供需对接，推动形成产 业链融通发展的协同联动机制，积极创新商业模式。引导各地区科学有序布局新型储能制造项目，依托研究机构开展行业运行监测预警，防止低水平重复建设。”等一系列指导意见。 政策的引导预示着，我国新能源行业将告别高速扩张的时代，逐渐向高质量发展迈进。 在两会的文件中，我们发现对于新能源汽车、锂电池、光伏产业，国家首次将上述行业从新兴产业中移除，归纳到传统产业中，意味着政策端对新能源产业的支持有所下降。上述产业或将追随传统的行业的发展路径，如石化、钢铁行业的发展路线。预计新能源行业在政策端，也将迈入提质增效，产能出清的政策周期。 正极材料方面，整体产量增量较为明显，磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂较去年同期累计产量都有明显增加，三元材料产量保持稳定。利润方面，受钴价大幅波动影响，钴酸锂和三元电池利润有所改善，锰酸锂利润保持下行，磷酸铁锂利润维持亏损。库存方面，除锰酸锂外其余三种材料库存都保持相对高位。 整体来看，正极材料的高产量维持了锂盐的需求增速，但库存相对偏高的情况下，若利润维持低位甚至亏损，未来不排除正极材料企业产量收缩的可能。 终端方面，1-2月国内新能源汽车产量、销量累计分别达190.3万辆、183.5万辆，累计同比分别增长52%、52%。渗透率和上险量在去年四季度达到高峰后，有所下滑。 全球方面，新能源销量同步保持增长，但主要增长还是来源于我国消费的带动，欧洲略有增长，美国保持平稳。储能电池方面，24年全球需求保持稳定增长，主要增量依旧为我国带动。我国储能电池1-2月中标容量累计总规模达22.78GWh，累计同比增长75%。但由于2025年2月9日，国家发改委和国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》中，明确提出"不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件"，储能需求在二季度或者下半年增速会有所回落。 第五章总结与展望 2025年一季度碳酸锂整体走势震荡下跌，主要矛盾在于上游矿端处于投产预期较大，下游新能源需求增速虽然依旧保持增长，但增速较前几年已有所放缓，现实基本面整体处于供需双强，但预期基本面处于供强需弱的大环境。由于锂盐加工环节产能集中度较低，在产业链中难有较强的话语权，但无论矿端、下游正极厂以及终端企业的CR5都超过50%，在产业链总议价能力较强。导致锂盐厂需求端难有理想销售价格，原料端企业相互竞争，原料价格相对偏强，锂盐加工企业整理利润偏差，加工环节产能有待进一步出清。 展望二季度，随着锂矿投产逐步落地，二季度锂矿进口量或有较高的增量，锂矿价格或进一步下跌。当前锂矿价格已经逐渐松动，成本端的价格坍塌将成为碳酸锂期货价格下跌的重要影响因素，在需求端没有爆发性增长的情况下，锂盐与锂矿或将出现螺旋式下跌的情况。