碳酸锂一季报

核心观点与关键数据

2025年一季度，碳酸锂价格整体呈现先涨后跌的态势，下跌幅度约3%，振幅约10%。节前受需求预期影响上涨，节后因下游补库完成而回落，但澳矿减产和成本支撑一度稳定价格。3月下旬锂矿价格松动，成本坍塌导致碳酸锂跌破长期底部。

关键数据：

• 产量：1-2月国内碳酸锂产量12.65万吨，同比增长71%，锂辉石料增量最显著（+126%），盐湖料（+36%），回收料（+29%）。
• 利润：锂辉石及锂云母工艺路线利润偏低，硫酸盐法亏损严重，外购原料加工厂亏损超4000元/吨。
• 进出口：2024年碳酸锂进口23.5万吨（+48%），1-2月进口3.25万吨（+47.73%），阿根廷进口占比提升至34%。
• 库存：3月27日总库存12.79万吨，同比增幅较大，但库销比偏低，相对库存良好。
• 仓单：仓单量高位但加速去化，基差走强，期现交货动力下降。

供应与需求分析

供应端：

• 澳矿供应量预计2025年达46.1万吨（+8%），但减产趋势可能不及预期。
• 非洲矿稳步增产，预计19.8万吨（折LCE，+75%），赣锋锂业等项目二季度逐步释放产量。
• 盐湖料增速稳定，预计增量42.5万吨（+26%），智利产量仍占大头，阿根廷增速较快。

需求端：

• 中国新能源汽车1-2月产量/销量同比增长52%，渗透率高峰后下滑。
• 全球新能源销量增长主要来自中国，欧洲略有增长，美国平稳。
• 储能电池需求1-2月同比增长75%，但国家政策调整可能导致二季度增速回落。
• 正极材料产量增量明显，磷酸铁锂等维持高位库存，利润多处于低位。

研究结论

当前锂产业链供需双强，但预期供强需弱。锂盐加工环节议价能力弱，原料端竞争激烈，加工企业利润偏差，产能待出清。展望二季度，锂矿投产落地将推高进口量，价格或进一步下跌，成本坍塌将加速碳酸锂下行，锂盐与锂矿或将出现螺旋式下跌。