浑水做空AppLovin公司：深度数据分析显示APP只是另一家诈骗广告技术公司

核心观点

• APP 的电子商务销售额中约 52% 来自重新定位，增量仅为约 25-35%，与 CEO 声称的近 100% 增长不符。
• APP 通过创建持续身份图谱（PIGs）系统性地违反了第三方平台的服务条款（TOS），包括苹果和 Meta。
• APP 的指纹识别方案旨在避免平台和合作伙伴的检测，通过在广告商网站和 APP 自有服务器上收集和匹配第三方平台 ID 和用户数据来创建 PIGs。
• APP 未经授权使用 PIG 数据，使其在广告拍卖中具有黑边优势，能够针对高价值用户进行反复重新定位广告。
• APP 管理层积极误导投资者和客户，声称不使用个人身份信息（PII）并否认查看其他公司用户数据的意图。
• APP 面临被平台下架的风险，以及来自竞争对手的模仿和利润侵蚀性竞争。

关键数据

• 2025 年第一季度，五个广告商共拥有 3700 万独立用户，其中约 52% 的电子商务销售额来自重新定位。
• 2025 年第一季度初活跃的 776 家广告商的数据表明，流失率约为 23%。
• APP 收集的第三方平台 ID 包括 Meta 的 fbp、Google 的 ga、Facebook 的 igID、Snap 的 scid、TikTok 的 ttp 等。
• Shopify 事件数据，如 Shopify_y cookie，也被收集并添加到 PIGs 中。

研究结论

• APP 的核心业务模式依赖于违反平台 TOS 的指纹识别技术，存在被下架的风险。
• APP 的增长依赖于重新定位，增量有限，且可能面临来自竞争对手的模仿和利润侵蚀性竞争。
• APP 管理层存在误导投资者和客户的行为。
• APP 的未来前景存在重大不确定性。