年报点评报告：业绩高速增长，布局算力租赁与机器人

协创数据（300857.SZ） 业绩高速增长，布局算力租赁与机器人 事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入74.10亿元，同比增长59.08%，实现归母净利润6.92亿元，同比增长140.80%，实现扣非净利润6.71亿元，同比增长144.33%。 各项业务实现高速增长，盈利能力提升显著。分产品看，公司数据存储设备实现收入44.57亿元，同比增长54.98%，物联网智能终端实现收入 22.59亿元，同比增长60.82%，其他收入6.94亿元，同比增长83.89%。毛利率方面，数据存储设备毛利率10.65%，同比增长0.7pct；物联网智能终端毛利率32.03%，同比增长12.77pct。 子公司获英伟达NCP资质，算力租赁与云服务开启新成长空间。2024年 10月，公司控股子公司奥佳软件正式取得NVIDIACLOUDPARTNER资 质。该资质是英伟达授予合作伙伴的高级别认证，表明公司在AI算力租赁和云计算服务方面具备了与英伟达合作的资质和能力。2025年3月8日，公司发布关于购买资产的公告，拟向多家供应商采购预计合同金额不超过人民币30亿元的服务器，预交付时间为2025年4月，主要用于为客户提供算力租赁服务。公司的Fcloud智能体训推平台能够提供从底层算力到上层AI模型服务、智能体开发平台的垂直化云服务，全面覆盖从训练、推理、数据管理、模型部署到AI应用开发（智能体）的全生命周期，构建起了算力服务的完整核心能力。 布局机器人领域，打造涵盖机器狗、人形机器人等先进智能制造能力的综合平台。2025年3月公司在投资者互动平台表示已设立协创具身智能机器人（深圳）有限公司，会密切关注相关行业动态结合自身技术优势和产 品规划，积极探索与公司现有业务结合。公司年报中表示将依托自身在人工智能、大数据、机器学习和自动化控制技术上的优势，推动服务机器人产品的研发与创新，全面提升在智能制造领域的核心竞争力。 维持“买入”评级。公司以AI需求为导向，聚焦“云-边-端”一体的智慧存储与智能物联体系，算力租赁与机器人业务有望打开新成长空间。我们 预计公司2025-2027年营业收入为101.26/127.98/160.71亿，归母净利润10.4/13.44/17.3亿，维持“买入”评级。 风险提示：新业务推进不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格和人工成本上涨风险；宏观经济风险。 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,658 7,410 10,126 12,798 16,071 增长率yoy（%） 47.9 59.1 36.7 26.4 25.6 归母净利润（百万元） 287 692 1,040 1,344 1,730 增长率yoy（%） 119.5 140.8 50.3 29.3 28.7 EPS最新摊薄（元/股） 1.17 2.82 4.24 5.48 7.05 净资产收益率（%） 11.8 21.5 25.0 25.0 25.0 P/E（倍） 79.0 32.8 21.8 16.9 13.1 P/B（倍） 9.4 7.1 5.5 4.2 3.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年04月07日收盘价 证券研究报告|年报点评报告 2025年04月08日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 消费电子买入 04月07日收盘价（元） 92.54 总市值（百万元） 22,695.91 总股本（百万股） 245.26 其中自由流通股（%） 99.72 30日日均成交量（百万股 14.04 股价走势 协创数据 沪深300 150% 114% 78% 42% 6% -30% 2024-042024-082024-122025-04 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《协创数据（300857.SZ）：业绩稳健增长，算力业务拓展新成长空间》2024-11-05 2、《协创数据（300857.SZ）：业绩持续高增长，算力与云服务打开新增长空间》2024-08-27 3、《协创数据（300857.SZ）：存储与物联领军，乘AI 浪潮主业景气拐点与新业务多重受益》2024-07-13 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 4367 5821 6492 7505 9092 营业收入 4658 7410 10126 12798 16071 现金 1817 1527 852 563 556 营业成本 4027 6124 8393 10563 13215 应收票据及应收账款 914 1392 1903 2405 3020 营业税金及附加 10 17 23 29 37 其他应收款 6 22 31 39 49 营业费用 18 32 44 55 69 预付账款 44 176 241 303 379 管理费用 89 134 183 232 291 存货 1315 1890 2591 3261 4079 研发费用 156 241 329 416 522 其他流动资产 271 813 874 935 1009 财务费用 0 -9 4 17 23 非流动资产 739 1483 2365 3151 3840 资产减值损失 -30 -53 0 0 0 长期投资 94 71 71 71 71 其他收益 19 35 49 61 77 固定资产 382 557 1292 1931 2476 公允价值变动收益 1 -1 0 0 0 无形资产 27 47 72 97 120 投资净收益 -12 -10 -14 -18 -22 其他非流动资产 236 808 930 1052 1173 资产处置收益 -2 0 0 0 0 资产总计 5106 7305 8857 10656 12933 营业利润 316 787 1185 1530 1968 流动负债 2575 3345 3952 4553 5288 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 859 1302 1302 1302 1302 营业外支出 1 2 1 1 2 应付票据及应付账款 1543 1564 2143 2697 3374 利润总额 317 785 1184 1529 1967 其他流动负债 173 480 507 554 612 所得税 31 98 148 191 246 非流动负债 100 721 721 721 721 净利润 286 687 1036 1338 1721 长期借款 20 410 410 410 410 少数股东损益 -1 -5 -4 -6 -9 其他非流动负债 81 311 311 311 311 归属母公司净利润 287 692 1040 1344 1730 负债合计 2675 4066 4672 5273 6008 EBITDA 431 930 1466 1921 2461 少数股东权益 6 25 22 15 6 EPS（元/股） 1.17 2.82 4.24 5.48 7.05 股本 244 245 245 245 245 资本公积 1336 1454 1454 1454 1454 主要财务比率 留存收益 839 1503 2453 3658 5208 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 归属母公司股东权益 2425 3213 4163 5368 6918 成长能力 负债和股东权益 5106 7305 8857 10656 12933 营业收入(%) 47.9 59.1 36.7 26.4 25.6 营业利润(%) 124.8 149.3 50.5 29.1 28.7 归属母公司净利润(%) 119.5 140.8 50.3 29.3 28.7 获利能力毛利率(%) 13.5 17.4 17.1 17.5 17.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.2 9.3 10.3 10.5 10.8 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E ROE(%) 11.8 21.5 25.0 25.0 25.0 经营活动现金流 -97 99 624 1063 1391 ROIC(%) 8.9 13.4 16.8 18.3 19.5 净利润 286 687 1036 1338 1721 偿债能力 折旧摊销 93 124 278 375 471 资产负债率(%) 52.4 55.7 52.8 49.5 46.5 财务费用 16 31 34 34 34 净负债比率(%) -33.0 15.1 27.8 27.0 21.1 投资损失 12 10 14 18 22 流动比率 1.7 1.7 1.6 1.6 1.7 营运资金变动 -549 -837 -740 -702 -859 速动比率 1.1 0.9 0.8 0.7 0.8 其他经营现金流 45 84 0 0 1 营运能力 投资活动现金流 -192 -790 -1175 -1179 -1184 总资产周转率 1.2 1.2 1.3 1.3 1.4 资本支出 -147 -743 -1142 -1142 -1143 应收账款周转率 5.8 6.4 6.1 5.9 5.9 长期投资 -43 -51 0 0 0 应付账款周转率 8.3 9.5 9.6 9.3 9.3 其他投资现金流 -3 3 -33 -36 -41 每股指标（元） 筹资活动现金流 1049 704 -142 -174 -214 每股收益(最新摊薄) 1.17 2.82 4.24 5.48 7.05 短期借款 449 443 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.39 0.40 2.54 4.34 5.67 长期借款 8 390 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.89 13.10 16.97 21.89 28.21 普通股增加 37 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 689 118 0 0 0 P/E 79.0 32.8 21.8 16.9 13.1 其他筹资现金流 -134 -249 -142 -174 -214 P/B 9.4 7.1 5.5 4.2 3.3 现金净增加额 770 31 -676 -289 -7 EV/EBITDA 28.1 28.7 16.3 12.6 9.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年04月07日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构