工业硅月报：供需趋稳，工业硅筑底震荡

供需趋稳，工业硅筑底震荡 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，3月制造业PMI边际扩张改善，工业企业利润同比降幅收窄，今年财政部将实施更为积极的财政政策，计划为国有四大银行一级核心资本注资5000亿元，此外今年将提高财政赤字率至4%，发行更大规模的政府债券，3月MLF净投放也体现了央行维持适度宽松的总基调。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫新疆地区开工率恢复至8成以上，川滇地区成本倒挂提产亿元较低，供应端边际走扩但幅度有限，社会库存升至60万吨上方，仓单库存逼近7万手，高库存压力下现货市场成交重心持续下滑。 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫需求端来看，多晶硅企业签单较为谨慎去库压力仍存，硅片4月排产恐不及预期，电池下游需求增量库存有上行压力，组件市场分布式订单需求降温，集中式项目中标容量规模扩大都增速低于去年同期，但光伏供给侧改革令行业中上游产能释放受到制约；传统行业中，有机硅企业降负减产挺价氛围浓厚，铝合金产量上行但加工费下滑终端需求羸弱，预计4月整体需求将维持弱复苏，供给端扩张成程度有限，整体供需逐渐趋稳，预计工业硅将维持进入震荡筑底阶段。 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险点：西南供应回升，光伏装机量超预期下滑 目录 一、2025年3月工业硅行情回顾...............................................41、工业硅期价触底企稳..................................................................................................42、现货市场持续回落......................................................................................................5二、宏观经济分析............................................................61、制造业PMI扩张边际改善，财政部为银行核心资本注资5000亿........................6三、基本面分析..............................................................71、新疆产量提至8成，川滇地区供应释放有限..........................................................72、3月出口量将有序回升...............................................................................................93、社会库存居高不下....................................................................................................104、光伏集中式项目进入建设周期，有机硅和铝合金消费稳中趋弱........................10四、行情展望...............................................................13 图表目录 图表1工业硅期货价格走势.........................................................................................................4图表2通氧#553现货价格走势....................................................................................................5图表3不通氧#553现货价格走势................................................................................................5图表4 #421现货价格走势.............................................................................................................6图表5 #3303现货价格走势...........................................................................................................6图表6中国PMI指数....................................................................................................................7图表7中国PMI指数分项............................................................................................................7图表8新疆地区产量.....................................................................................................................8图表9云南地区产量.....................................................................................................................8图表10四川地区产量...................................................................................................................8图表11工业硅国内总产量...........................................................................................................8图表12工业硅行业开工率...........................................................................................................9图表13工业硅生产成本与毛利润...............................................................................................9图表14工业硅主流牌号现货价格...............................................................................................9图表15工业硅出口量及增速变化...............................................................................................9图表16工业硅社会总库存.........................................................................................................10图表17广期所工业硅仓单库存.................................................................................................10图表18多晶硅产量当月值.........................................................................................................12图表19有机硅DMC产量当月值..............................................................................................12图表20多晶硅主流牌号出厂价.................................................................................................12图表21铝合金产量当月值.........................................................................................................12图表22有机硅DMC现货价格..................................................................................................13图表23有机硅行业月度开工率.................................................................................................13图表24光伏装机量当月值.........................................................................................................13图表25房地产开工施工和竣工增速.........................................................................................13 一、2025年3月工业硅行情回顾 1、工业硅期价触底企稳 2025年3月，工业硅整体呈触底企稳走势，主力2505合约整体运行区间在9625-10500元/吨之间，价格重心较上月大幅下探。宏观面上，中国2月制造业PMI企稳回升至50.5，工业企业利润同比降幅收窄，3月MLF继续操作净投放，财政部出资5000亿补充四大行核心一级资本，美国政府对等关税即将落地，市场预期基准线或为15%左右，全球经济增长前景面临挑战。基本面来看，新疆3月开工率恢复至8成左右，川滇地区开工率极低，截止3月底，全国开炉数继续升至250台，月环比增加27台，3月供应端进入扩张周期。从需求侧来看，多晶硅逐渐去库签单情绪偏谨慎，硅片市场窗口期所剩时间不多，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏价格涨势偏弱但部分型号供不