核心观点及策略
- 宏观方面：3月制造业PMI边际扩张改善，工业企业利润同比降幅收窄，财政部将实施更为积极的财政政策，计划为国有四大银行一级核心资本注资5000亿元，提高财政赤字率至4%，发行更大规模的政府债券，3月MLF净投放体现央行维持适度宽松的总基调。
- 供应端：新疆地区开工率恢复至8成以上，川滇地区成本倒挂提产意愿较低，供应端边际走扩但幅度有限，社会库存升至60万吨上方，仓单库存逼近7万手，高库存压力下现货市场成交重心持续下滑。
- 需求端：多晶硅企业签单较为谨慎去库压力仍存，硅片4月排产恐不及预期，光伏电池需求增量匮乏价格涨势偏弱，组件市场分布式订单需求降温，集中式项目中标容量规模扩大增速低于去年同期，光伏供给侧改革令行业中上游产能释放受到制约；传统行业中，有机硅企业降负减产挺价氛围浓厚，铝合金产量上行但加工费下滑终端需求羸弱。
- 行情展望：预计4月整体需求将维持弱复苏，供给端扩张程度有限，供需双弱格局延续，预计工业硅将维持进入震荡筑底阶段。
- 风险点：西南供应大幅回升，光伏装机量超预期下滑。
关键数据
- 工业硅价格：主力2505合约整体运行区间在9625-10500元/吨之间，价格重心较上月大幅下探，主力合约报收于9855元/吨，月度跌幅达5.1%。
- 社会库存：截止3月31日，SMM统计口径下全国工业硅社会库存升至60.4万吨，月环比小幅下降0.4万吨，但整体仍位于相对高位。截止3月31日，广期所仓单量数量为69767手，合计仓单库存34.9万吨，月环比增加1.7%。
- 产量：3月我国工业硅产量为32.1万吨，同比-6%，环比+11.8%。新疆地区2月工业硅产量为15.55万吨，环比-1.3%，内蒙地区2月产量为3.67万吨，环比+1%，甘肃地区2月产量为3.3万吨，环比+7%，云南地区2月产量仅为1.4万吨，环比大幅下降33%，四川地区产量则不到5000吨再创历史新低。
- 多晶硅：3月多晶硅产量为10.2万吨，环比+12.6%，截止2月28日，多晶硅致密料出厂成交价为34.5元/千克，月环比持平。
- 有机硅：3月我国有机硅DMC产量达20.01万吨，环比+3.4%，3月有机硅DMC现货价反弹至至14400元/吨，月度涨幅达5.1%。
- 铝合金：我国1-2月铝合金产量为249.1万吨，同比增长12.7%。3月#6063铝棒加工费均价为202元/吨，环比上月下跌14元/吨。
- 光伏装机量：2024年1-2月我国光伏装机容量累计为39.47GW，同比增速大幅降至7.5%。
研究结论
- 工业硅市场整体供需逐渐趋稳，预计将维持进入震荡筑底阶段。
- 供应端扩张程度有限，需求端总体改善程度有限，高库存压力下现货市场上行空间受限。
- 风险点在于西南供应大幅回升和光伏装机量超预期下滑。
