1情绪和预期催化下短期后续下跌或控制在10以内1外生冲击下美股

1情绪和预期催化下，短期后续下跌或控制在10%以内1 （）外生冲击下，美股调整一般分三步走：Step1 快速下跌，情绪和预期交易，一般在一个月内；Step2 二次探底，前提是经济下行兑现，一般在后续半年，若经济恶化被证伪/经济迅速修复，则可能跳过这一步，类似2020年；Step3 趋势修复，速度和力度取决于经济的改善程度。 （2）对比2008危机、2018贸易战、2020疫情，标普500 1情绪和预期催化下，短期后续下跌或控制在10%以内1 （）外生冲击下，美股调整一般分三步走：Step1快速下跌，情绪和预期交易，一般在一个月内；Step2二次探底，前提是经济下行兑现，一般在后续半年，若经济恶化被证伪/经济迅速修复，则可能跳过这一步，类似2020年；Step3趋势修复，速度和力度取决于经济的改善程度。 （2）对比2008危机、2018贸易战、2020疫情，标普500初期跌幅在10-30%，目前标普跌17%，波动率已在高位、衍生品止损压力可控、恐慌情绪出现脉冲，第一步下跌的剩余空间或不超10%。 是否出现二次探底，要看关税最终兑现情况。 2市场是否已经出现流动性危机？ 暂时OK1 （）美元指数走低是不好的信号。 美股大跌时，若美元稳健，表明对美元资产的追逐未系统消退，只是资产间再平衡（去年7月套息交易逆转）；相反，若美元走低，要么是资金从美元市场撤出，区域再平衡，要么是严重的流动性枯竭（2020疫情初期）。 （2）结合在岸和离岸指标，目前美元流动性尚未系统恶化，但需关注美元走势。 3基本面的历史异同：盈利看二次探底和修复空间1 （）国际体系大变革的视角：长期。 两段可比历史：1930s 第一，，美国胡佛关税，主要伙伴国反制，全球贸易萎缩，经济衰退，美股熊市。 第二，1970s，美国放弃金本位，货币体系重构，美股下跌，黄金上涨。 彼时是美元和黄金脱钩，当前是美元和消费需求脱钩，美元不排除再度下行，美股也面临压力。 （2）经济周期的复苏视角：中短期。 美股在危机后修复呈现三种路径：路径1：2008危机，经济未能回归趋势，美股反弹慢，力度小；路径2：2018贸易战，经济未偏离趋势，美股反弹快，但力度一般；路径3：2020疫情，经济超越趋势，美股反弹快，且力度大。 本轮关税对经济冲击大于2018，而财政对冲不及2020和2018，经济无法回归趋势，更像2008。 若关税真的兑现，美股盈利下修和二次探底的压力非常大，且底部反转后的修复之路将极为曲折，复制2020不乐观。