华新水泥机构调研纪要

华新水泥股份有限公司作为中国水泥工业的摇篮，近年来实现了显著发展，主要经济指标年均复合增长率连续20年保持25%，已成为全球化的建材集团。公司于2022年成功登陆香港交易所主板，业务覆盖水泥、混凝土、骨料、环保等多个领域。

核心观点与关键数据：

1. 国内水泥行业趋势：华新认为市场需求下降时更应追求收入和价格，避免量价齐跌。政府将整治内卷式竞争，规范产能产量和能耗、排放，未来可能出台促进行业整合政策。预计未来水泥熟料生产线企业将合并至30家左右。
2. 海外业务发展：华新海外发展的核心理念是谋求共同发展，不破坏当地市场格局。公司已投资13个国家，业务覆盖18个国家，海外水泥产能为2,500万吨，中期目标达5,000万吨。海外业务EBITDA稳定增长，回款干净。
3. 资本开支计划：2025年资本支出约133亿元，主要用于海外并购（占比最大）、骨料项目延续支出及超低排放改造。未来将覆盖更多国家和地区，建设全球领先的跨国建材集团。
4. 骨料业务竞争格局：骨料行业竞争格局强于水泥行业，因其冷工艺可灵活调整生产节奏，且固定成本差异小，降价空间小于水泥行业。
5. 巴西项目投资回报：巴西骨料需求在世界杯、奥运会后有所下滑，但华新看好市场预期，项目具备效率提升和成本改善空间。
6. 替代燃料业务：华新自2010年起开展替代燃料业务，技术可处理最难处理的废物可燃物，未来在市场竞争中具备优势。关注与温室气体及碳交易相关的政策动向。