周期能源每周谈20250406

周期周期&能源每周谈能源每周谈20250406_导读导读 2025年04月07日00:49 关键词关键词 基建内需债券发行固定资产投资制造业出海煤化工建材水泥高速公路快递红利板块航空海运经济周期水泥板块华新水泥吨毛利华润建材科技玻纤板块 全文摘要全文摘要 当前国内外经济形势对多个行业产生了显著影响，尤其在国际工程、基建、制造业、出海投资及房地产领域。东南亚、中东和非洲等地区因经营周期向上，助力国际工程和民企取得良好收益。本轮回暖得益于更健康的地政府负债周期和财政政策紧缩，基建项目与资金储备好转预示机械需求增加。 20250406_导 周期周期&能源每周谈能源每周谈20250406_导读导读 2025年04月07日00:49 关键词关键词 基建内需债券发行固定资产投资制造业出海煤化工建材水泥高速公路快递红利板块航空海运经济周期水泥板块华新水泥吨毛利华润建材科技玻纤板块 全文摘要全文摘要 当前国内外经济形势对多个行业产生了显著影响，尤其在国际工程、基建、制造业、出海投资及房地产领域。东南亚、中东和非洲等地区因经营周期向上，助力国际工程和民企取得良好收益。本轮回暖得益于更健康的地政府负债周期和财政政策紧缩，基建项目与资金储备好转预示机械需求增加。内需对建设建材投资机会至关重要，基建周期改善为投资创造了良好条件。制造业和出海投资面临产能过剩与关税风险。强调基建和内需对经济增长支撑作用，建议关注煤化工、半导体等重点行业投资机会。快递和高速公路等交易板块前景被看好，提供特定公司和板块的投资建议。 章节速览章节速览 ● 00:00基建周期改善与内需投资机会基建周期改善与内需投资机会在过去的几年里，与我们贸易紧密的地区如东南亚、中东和非洲等地区的经营周期呈现向上趋势，带动了国际工 程和相关民营企业如上海港湾等取得良好收益。当前，内需对建设建材投资机会的影响显著，但与之前相比，基本面存在较大区别。核心区别之一在于基建周期明显改善，主要得益于地方政府负债周期的调整。从2017年之后，经历了一段时间的紧财政和去杠杆过程，地方政府的负债压力有所缓解，为基建投资创造了更好的条件。此外，从基建项目和资金储备的积极变化，以及地方政府债券发行量创新高，可以看出基建投资的基础更为坚实。同时，中西部省份固定资产投资的回暖也表明了基建能力提升和地方政府态度的改善。然而，房地产和制造业及出海逻辑相比上一轮显得较弱，主要受政策环境和产能过剩等因素影响。因此，在此背景下，基建对于内需的短期和中期支撑作用有望进一步增强。 ● 05:37制造业投资与政策支持下的行业机遇制造业投资与政策支持下的行业机遇 讨论集中在制造业投资的高景气周期，特别是煤化工、洁净室高世代显示面板、半导体等重点行业，这些行业预计将持续受益于政策支持，维持高景气至少三年。同时，提到了基建投资改善的紧迫性以及相关利好建材品种和地方国企，强调了政策对基建央企的催化作用。此外，还分析了受益于国内需求改善和特朗普保护关税政策的公司，如快递、高速公路和部分制造业企业。最后，提及了在美国有产能的公司，如中国巨石和普耐股份，可能因政策变化受益。整体上，分享了在当前政策和市场环境下，多个行业和板块的投资建议和展望。 ● 11:33中美互加关税对不同行业板块的影响分析中美互加关税对不同行业板块的影响分析从分子端角度分析，交易中的红利标的如高速公路和铁路值得关注，因其国内运输特性与海外相关性较弱，受需 求端盈利冲击较小，且利率下行有望提升估值。相比之下，港口板块受吞吐量减少影响，盈利端可能承压，故对其持中性态度。航空板块虽受益于油价暴跌和融资成本下降，但经济增速下滑可能导致需求减少，历史数据显示航空需求与经济周期高度相关，因此总体评估偏空。总结而言，建议关注快递和高速公路板块，高速公路板块尤其受益于利率下行的逻辑。 ● 14:12 2020年建材行业年报经营情况及未来展望年建材行业年报经营情况及未来展望 汇报了近期已披露年报的建材公司2020年经营状况及未来展望，重点分析了水泥、玻纤和消费建材三个板块。水泥板块自去年9月涨价以来，经营情况明显好转，价格走势前低后高。从量价拆解看，西部京东和华西水泥售价较高，而其他公司平均价在240元左右，同比去年下降10至20元。成本方面，海螺水泥成本最低，塔牌集团和宁夏建材次之。预期2025年价格有修复空间，成本有望继续优化，能源成本下降。毛利方面，海螺和华新全年吨毛利约60至70元，塔牌、冀东、华西和天山则在40至50元，冀东水泥毛利实现修复。净利普遍下降，预计2025年有10至20元的修复空间。 ● 17:06水泥板块成长性分析：出海战略与公司推荐水泥板块成长性分析：出海战略与公司推荐 目前水泥板块的核心关注点在于出海和此前的钴料，其中钴料的高盈利阶段已过，成长性主要集中在出海。重点推荐的公司包括华新水泥和西部水泥。华新水泥现有产能2500万吨，中期目标为5000万吨，计划2025年有133亿资本开支用于海外并购和国内延续费用。华新水泥的大股东背景和运营模式协同能力强，海外经营理念得到认同。预计2025年公告的项目能带来全年利润增量7到10亿。西部水泥的全年利润预期维持在十六七个亿，整体空间可观。 ● 19:49华润建材科技及天山水泥的业绩展望与策略分析华润建材科技及天山水泥的业绩展望与策略分析在水泥行业，华润建材科技和天山水泥值得关注，特别是华润建材科技在24 年的年报中显示全年利润为两个亿，远低于历史高点的70亿，主要因商誉减值。25年一季度价格同比上涨，华东和华南地区价格提升三五十元，销量目标下调至5700万吨，同比减少8%。1到2月销量同比降低20%，出货率恢复至六七成。预计25年保守利润可达12亿，增速超过400%。公司经营策略更侧重于保利润，与海螺相比更倾向于透明化经营。 ● 21:46华润和天山水泥的财务与投资价值分析华润和天山水泥的财务与投资价值分析对话中讨论了华润和天山水泥的财务表现及投资价值。华润的分红率历史较高，24 年分红率达到92%，现金流实现四年来的首次转正，资本开支计划减少，预示着高分红的保障。其估值处于行业最低水平，减值调整后的估值合理，市值约130亿，预期全年市值可达160至170亿。天山水泥24年经营不佳，但预计25年将随水泥板块反转实现业绩空间反转，成本压减和价格上涨预期良好。值得关注的是其国际化布局，托尼斯项目已达成，海外产能预计年底达1000万吨，资本开支计划100亿，其中海外投资30亿，全国水泥价格上涨有望修复公司利润。 ● 25:02中国巨石玻纤板块中国巨石玻纤板块2023年业绩及未来展望年业绩及未来展望中国巨石在2023年实现了全年收入的微增，尽管利润下降约20%，但销量增长显著，达到300 万吨，内销和外销分别增长20%和27%。公司全球市场份额约为28%，目标在2025年提升至30%。经营重点在于增量，计划提前投产新生产线。2024年玻纤及制品均价下降12%，成本下降11%。电子部成本下降15%，销量提升5%，全球份额达23%。预计2025年电子部产品将在6月投产，库存恢复后将提价10%。出口比重下调至40%，预期2025年出口增长10%。一季度粗纱销量预计75万吨，单吨盈利超800元，电子部销量持平，全年业绩预计至少达到30亿元。美国子公司预计2025年实现盈利。 ● 28:36中台科技、消费建材及建筑板块业绩与未来展望中台科技、消费建材及建筑板块业绩与未来展望 本次讨论重点围绕中台科技、消费建材以及建筑板块的业绩和未来展望展开。中台科技方面，公司全年保守利润预计为15亿，市值预期有30%到50%的增长空间。消费建材板块，提及北京建材和东方雨虹的业绩表现，其中北京建材的业绩平稳，毛利率有小幅提升，而东方雨虹四季度利润亏损较大，但分红率 。建筑板块方面，上周多家公司发布了年报并召开了业绩交流会，显示出各自的增长空间和压力点。 ● 31:35 2024年八大央企年报业绩及未来经营目标分析年八大央企年报业绩及未来经营目标分析 去年，八大央企中的五家已发布年报，其中交建和能建实现正增长，而铁建、中铁等则面临较大收入增长压力。净利润方面，中冶因地产减值压力减小，业绩下滑有所收缩；交建四季度业绩虽下滑，但全年净利润仍表现不错，下滑约1.8%；中铁和铁建24年业绩下滑约15%。能建在基建增速较好的情况下，收入和规模净利润分别增长7.6%和5.4%。对于2025年，各央企设定的经营目标相对保守，注重经营质量和风险控制，收入增速普遍放缓。新兴业务成为多家央企关注的第二增长曲线，如交建、中铁和铁建在新兴板块和新领域的布局，以期在新兴领域取得增长。 ● 35:16海外订单增长及国内现金流改善的央企现状海外订单增长及国内现金流改善的央企现状 去年，尽管国内基建增长乏力，但八大央企的海外订单增速显著，尤其中国交建的海外订单实现高增长。交建集团计划将中水电对外打造为国内外新能源综合服务商，目标海外净资产收益率提升至10%。中铁面临地方政府债务占比高导致的结构性问题，但今年现金流预期乐观，发债力度加大，缓解了地方政府的负债压力，地产板块经营有所改善。铁建预计今年铁路招标情况将优于去年，地产销售目标定为800亿，土储计划1160亿，海外市场增速贡献主要来自非洲和拉美。去年，除中铁和铁建外，其他央企现金流均有所改善。预计随着债务压力缓释和一季度再融资债券发行，今年央企和地方国企的应收账款和现金流将有进一步改善。 ● 38:26安徽建工及中泰国际业绩与发展战略分析安徽建工及中泰国际业绩与发展战略分析安徽建工去年收入实现5.75%的增长，但利润下滑13% ，四季度因债务划转等问题，净利润下滑22%。2025年计划营收1000亿，利润总额27.5亿，同比增长3.6%，且订单中公路桥梁、水利工程显著增长。中泰国际去年经营压力大，收入持平，利润小幅下滑，未实现股权激励目标。今年继续海外拓展战略，配合中建材集团打造海外水泥规模再造，目标为1亿1亿吨产能，主要在中东、非洲等地发力。装备业务坚持两副一外战略， 加强水泥装备更新迭代及境外市场开拓。 ● 42:16北方国际北方国际2023年经营状况与项目展望年经营状况与项目展望北方国际在去年经历了11%的收入下滑，但利润实现了14% 的正增长，主要受煤价波动和投资类项目电价低位的影响。预计今年蒙古煤炭出货量将达到500万吨至600万吨，煤价可能在二季度调整，贸易板块有望贡献良好利润。国际工程业务预期平稳并优于去年。投资方面，克罗地亚风电项目发电量接近可研值，老挝水电项目预计25年回升，孟加拉火电项目25年下半年正式运营，波黑光伏项目年底完成建设，明年进入运营期，整体投资回报期即将到来。 ● 44:06国际工程与煤化工板块业绩展望国际工程与煤化工板块业绩展望在国际工程板块表现出色的同时，煤化工领域如东华科技和三维化学也值得关注。东华科技去年收入和利润增长 近20%，今年新签合同目标为220亿，其中海外项目着重拓展泰国和玻利维亚，预计贡献30-40亿订单。国内订单预期130亿，包含新增50-60亿煤化工项目。今年煤化工项目审批加速，有望成为重大项目落地的大年。此外，东华科技的实业方面，如PBAT产能利用率和乙二醇项目，预计也将贡献利润。洁净室板块的雅香集成和圣晖集成去年业绩显著增长，受益于半导体资本开支回暖，未来业绩兑现预期较强。半导体细分领域的增长，尤其是国内半导体厂商资本开支，也将推动相关企业订单预期增强。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在上一轮和这一轮国际工程领域，中国建材企业取得了怎样的收益情况？问：在上一轮和这一轮国际工程领域，中国建材企业取得了怎样的收益情况？ 发言人答：上一轮中，由于东南亚、中东及非洲等地区自身的经营周期向上的趋势以及与中国的贸易紧密度增加，四大国际工程公司及民营企业如上海港湾等都获得了不错的收益。而这一轮，内需成为建设建材投资的主要机会，与上一轮相比，在基本面上有较大区别，尤其是基建周期改善明