明富专题报告：创业板估值回归，抄底机会近在眼前

请务必阅读免责声明 研究报 告 创业板指数现在是1920点，是历史低位585点的3倍，但是你相信吗，创业板指预测市盈率已经接近历史最低水平！ 2200点附近徘徊数月之久的创业板，不仅没能在岁末年初拉近与主板市场的差距，反而表现的愈加弱势。一边是创业板业绩大幅增长，另一边是创业板大幅跑输主板和中小板，我们认为当前是布局创业板的最好时机。 一、企业盈利大增，A股整体估值趋于合理 截止2017 年2月28 日，A 股市场共有2344家公司披露了2016年年报业绩预告，总体披露率为75.4%。其中主板披露了907家（披露率为51.0%）、中小企业板834家（披露率为100%）、创业板603家（披露率为100%）。由于主板披露率较低，而中小企业板和创业板披露率较高，因此中小企业板和创业板的业绩测算结果具有一定代表性。需要指出的是，大部分中小创的业绩披露预告是与三季报业绩同时披露的，按照历史经验存在一定水分，后续业绩存在下调风险。 （一）业绩预报显示，A股业绩整体增速明显回升 我们根据业绩预告净利润区间的算术平均值进行统计，在可比公司口径下（披露2016年报或业绩预告的上市公司，同时为2015年以来的可比口径），2016年四季度全部A股与A股非金融上市公司净利润增速（预计）分别为32.6%与50.9%，均明显高于前三季度累计增速。细分板块中，主板全年累计增速23.1%、中小板48.2%，创业板54.9%。 分版块来看，据已经披露的数据显示，主板全年净利润累计增速23.1%，但考虑到主板业绩披露比例仅约一半，业绩较好的公司普遍更早披露，后续业绩增速存在较大的修正空间。而中小板和与创业板的TTM估值水平分别为44.4与54.9倍，若保持目前的增长水平，则一年后预测PE将分别降至30与39倍。同样需要注意的是，虽然创业板和中小板保持较高的成长性，但大部分中小创的业绩披露预告是与三季报业绩同时披露的，按照历史经验存在一定水分，后续业绩存在下调风险。 从业绩增速来看，中小创要明显好于主板，成长股要好于大盘股。但是要考虑到只是业绩预告，实际增速仍会有较大差距。 已披露业绩预告上市公司分板块净利润累计增速与板块整体估值水平 披露比例 净利润增速净利润增速净利润增速净利润增速板块整体保持当前增2017年03月02日 明富专题报告 研究部: 谢堃 医药行业 创业板估值回归，抄底机会近在眼前 研究创造价值 请务必阅读免责声明2 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 PE（TTM） 速一年后PE 全部A股 75.4% 11.8% 4.2% 14.5% 32.6% 19.3 14.6 A股非金融 76.0% 1.7% 10.5% 23.9% 50.5% 32.3 21.4 主板 54.4% 33.3% 21.3% 0.8% 23.1% 15.9 12.9 中小板 100% 32.3% 32.9% 38.4% 48.2% 44.4 30.0 创业板 100% 65.5% 51.1% 45.9% 40.9% 54.9 39.0 沪深300 48.3% 31.2% 23.1% 9.6% 9.7% 12.9 14.3 二、创业板业绩增速最高 2016年，创业板上市公司经营业绩实现持续快速增长，高成长性优势进一步显现。创业板2016年4季度的净利润累计增速达到40.9%，继续保持高增长的业绩增速。目前创业板的TTM估值水平为54.9倍，若继续目前的增长水平，则一年后预计PE将降至39倍。营业收入和净利润的增长速度皆达到近5年以来的最高水平，净利润增长速度5年来首次超过营业收入的增长速度，创业板公司收入的质量和盈利能力得到了进一步提升。 其中，具有高成长性的公司群体不断扩大，高成长性优势进一步体现。2016年度有83.9%的公司实现营业收入的同比增长，75.0%的公司实现了净利润的同比增长，皆高于2015年度相应比例，其中29.7%的公司净利润同比增长超过50%。具体看，按照预测的净利润，试着寻找估值较低的创业板成份股。数据显示，温氏股份估值最低，最新预测市盈率仅为12.09倍；东方日升最新市盈率13.39倍，榜单第二低；阳光电源16.87倍位居第三位。此外，碧水源、欣旺达、飞利信、捷成股份、聚龙股份等最新预测市盈率均低于20倍。 创业板指成分股估值排名 股票名称 2016净利增长预测 预测（PE） 温氏股份 -5% 12.09 东方日升 14.88% 13.39 阳光电源 31.67% 16.87 碧水源 39.50% 17.06 欣旺达 53.16% 18.21 飞利信 38.44% 18.40 捷成股份 38.64% 18.63 研究创造价值 请务必阅读免责声明3 聚龙股份 30.64% 18.65 蓝色光标 29.53% 20.12 网宿科技 48.70% 20.15 历经大调整以及业绩持续增长，创业板饱受诟病的高估值，将出现大幅回落。根据机构预测的2016年净利润计算，创业板指市盈率只有54.9倍，目前已经处于历史平均水平附近。如果创业板2017年能够保持2016年的增长，创业板指动态市盈率只有39，已经接近历史最低水平。 主板、中小板、创业板估值（绿色箭头为2017年动态PE） 三、创业板投资策略：把握低估值和高成长 值得注意的是，在岁末年初的一波调整中，一些业绩将连续大幅增长的低估值创业板成份股，也没能逃脱下跌的命运，或存错杀的可能。低估值高增长的超跌创业板股有哪些？ 据WIND数据统计显示，最新预测市盈率低于35倍、今明两年预测净利增速超过30%且去年12月以来股价跌幅超过15%的创业板指成份股合计共有9只。其中，绿盟科技、飞利信、掌趣科技等个股12月以来累计跌幅超过20%，分列跌幅榜前三位；跌幅较大的还有，美亚柏科、网宿科技、高新兴等个股，累计跌幅均超过19%。 未来业绩能否符合机构预期，成为决定这类股票未来走势的关键。因此，机构关注度高的股票同样也值得投资 研究创造价值 请务必阅读免责声明4 者关注。比如网宿科技、碧水源、南都电源、东方网力等个股均有超过20家机构对其今年业绩进行了预测。 最后，我们根据个股机构关注度以及估值盈利预测，精选了绿盟科技、和佳股份、欣旺达、南都电源、飞利信、新研股份、长盈精密等7只个股构建创业板成长股票池。 精选低估值高成长创业板个股 股票名称 2016机构关注度 预测EPS 预测PE 绿盟科技 14 0.91 32.93 和佳股份 6 0.54 28.43 欣旺达 16 0.63 18.21 南都电源 22 0.68 29.58 飞利信 8 0.58 18.40 新研股份 6 0.43 31.48 长盈精密 19 1.06 24.30 更多精彩内容，敬请关注明富金融研究所！ 明富金融研究所官网：http://www.mingfu99.com/ 明富金融研究所公众号（微信号：mfjryjs） 研究创造价值 请务必阅读免责声明5 【免责声明】 本报告版权为明富金融研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，如引用须注明出处为明富金融研究所，且不得对本报告进行有悖原意引用、删节和修改，刊载或者转发本研究报告或其内容摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，并提示使用本研究报告的风险。未经授权刊或者载转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，作者对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。作者已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点和建议仅供参考，不包含作者对贵金属价格涨跌或市场走势的确定性判断，报告中的信息或意见并不构成所述交易标的的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与明富金融研究所及作者无关。