沥青3月月报

撰写时间：2025年4月3日 回顾周期：月度 撰写品种：沥青 研究员：何宁咨询证号（Z0001219） 沥青3月月报 一、沥青价格回顾 3月沥青期货主力合约BU2506呈现震荡偏强走势，全月最高价3697元/吨，最低价3431元/吨，月末收盘价3587元/吨，较上月末下跌约2.55%。结算价波动区间为3450-3650元/吨，成交量累计约352.2万手，持仓量月末收于22.6万手。3月下旬受原油价格反弹及国内供需预期改善影响，期价从低点3431元/吨快速回升至3600元/吨上方，形成“V型”反转。 二、市场分析 供应端： 国内沥青开工率因炼厂转产渣油及检修影响，从月初的28.2%回落至月末的27.2%，同比低5.5个百分点。3月国内沥青总排产量约238.6万吨，环比增加13.2%，但同比仍下降18%。其中，中石油、中石化、中海油三大集团排产合计110万吨，环比增加1万吨；地炼排产99万吨，同比增加9万吨。进入4月，受利润修复影响，山东地炼计划复产产能达120万吨/月，但整体排产量预计降至228.9万吨，环比减少4.1%，主要因华北地区主力炼厂降产。 需求端： 国内沥青需求逐步回暖，但恢复节奏低于预期。道路施工开工率从月初的15%回升至月末的17%，样本企业周度销量增至38万吨，同比仍低20%。分区域看，华 东、西南等地因天气转好，部分项目动工，带动社会库存消化；山东、华北地区因现货资源收紧，贸易商惜售情绪浓厚；东北、西北需求尚未启动，社会库存持续累积。政策方面，2025年地方政府专项债额度增至4.4万亿元，基建投资加速或支撑二季度需求释放。 价格走势： 地缘政治风险推升国际油价，布伦特原油价格区间68-75美元/桶，带动沥青价格上行。沥青排产下降叠加二季度需求旺季预期，市场对供需缺口的担忧升温，推动期价反弹。炼厂库存因开工率下降及刚需提货维持低位，月末炼厂库存率20.7%，同比低8个百分点，但社会库存仍处高位，需关注后续去化速度。 三、宏观回顾 原油价格先抑后扬，地缘风险与供应预期博弈主导。美国对委内瑞拉制裁升级导致其原油出口受限，叠加OPEC +减产执行率超预期，支撑油价上行。但市场对全球经济放缓的担忧限制涨幅，原油呈现区间震荡格局。 国内沥青供需延续“弱现实、强预期”特征。一方面，稀释沥青进口同比下降20%，原料供应偏紧压制开工；另一方面，基建投资加速及季节性需求回暖提振市场情绪。基差方面，山东地区06合约基差收窄至13元/吨，反映期现价格联动增强。 美联储降息周期开启，中国基建刺激政策预期升温，间接支撑沥青远期需求。 原油市场：4月1日OPEC +产量政策会议，关注减产执行情况及委内瑞拉供应动态。 天气与需求：关注南方降雨对施工的影响及华东、华北地区项目招标进度。 四、后市展望 原油供需基本平衡，地缘方面俄乌局势存在缓和的预期，但美国也加强了对伊朗和委内瑞拉的制裁，且对两国的制裁有望直接收紧供应，预计油价有望筑底反弹；需求端驱动有限，上方空间也不会太大。利好兑现后沥青盘面涨势放缓，成本及原料因素主导下，预计二季度沥青将呈现震荡偏强走势，沥青利润有望进一步修复。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。