沥青3月月报总结
一、沥青价格回顾
3月沥青期货主力合约BU2506呈现震荡偏强走势，全月最高价3697元/吨，最低价3431元/吨，月末收盘价3587元/吨，较上月末下跌约2.55%。结算价波动区间为3450-3650元/吨，成交量累计约352.2万手，持仓量月末收于22.6万手。3月下旬受原油价格反弹及国内供需预期改善影响，期价从低点3431元/吨快速回升至3600元/吨上方，形成“V型”反转。
二、市场分析
- 供应端：国内沥青开工率从月初的28.2%回落至月末的27.2%，同比低5.5个百分点。3月国内沥青总排产量约238.6万吨，环比增加13.2%，但同比仍下降18%。中石油、中石化、中海油三大集团排产110万吨，环比增加1万吨；地炼排产99万吨，同比增加9万吨。4月山东地炼计划复产产能达120万吨/月，但整体排产量预计降至228.9万吨，环比减少4.1%，主要因华北地区主力炼厂降产。
- 需求端：国内沥青需求逐步回暖，但恢复节奏低于预期。道路施工开工率从月初的15%回升至月末的17%，样本企业周度销量增至38万吨，同比仍低20%。分区域看，华东、西南等地因天气转好带动社会库存消化；山东、华北地区因现货资源收紧，贸易商惜售情绪浓厚；东北、西北需求尚未启动，社会库存持续累积。政策方面，2025年地方政府专项债额度增至4.4万亿元，基建投资加速或支撑二季度需求释放。
- 价格走势：地缘政治风险推升国际油价，布伦特原油价格区间68-75美元/桶，带动沥青价格上行。沥青排产下降叠加二季度需求旺季预期，市场对供需缺口的担忧升温，推动期价反弹。炼厂库存因开工率下降及刚需提货维持低位，月末炼厂库存率20.7%，同比低8个百分点，但社会库存仍处高位，需关注后续去化速度。
三、宏观回顾
- 原油市场：美国对委内瑞拉制裁升级及OPEC+减产执行率超预期支撑油价上行，但市场对全球经济放缓的担忧限制涨幅，原油呈现区间震荡格局。
- 国内沥青供需：稀释沥青进口同比下降20%，原料供应偏紧压制开工；基建投资加速及季节性需求回暖提振市场情绪。基差方面，山东地区06合约基差收窄至13元/吨，反映期现价格联动增强。
- 政策与需求：美联储降息周期开启，中国基建刺激政策预期升温，间接支撑沥青远期需求。
- 关注点：OPEC+产量政策会议、南方降雨对施工的影响、华东及华北地区项目招标进度。
四、后市展望
原油供需基本平衡，地缘方面俄乌局势存在缓和预期，但美国加强对伊朗和委内瑞拉的制裁，预计油价有望筑底反弹。需求端驱动有限，上方空间不会太大。利好兑现后沥青盘面涨势放缓，成本及原料因素主导下，预计二季度沥青将呈现震荡偏强走势，沥青利润有望进一步修复。
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