首次覆盖报告：立足高压密铁锂，逐梦人形机器人

：010-8092-7653：duanshangchang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524090003 Catalog 一、顺应趋势，高压实LFP+新能源+机器人三端发力....................................................................................4（一）传统汽车零部件龙头，积极推动新业务转型........................................................................................4（二）财务分析.......................................................................................................................................5二、高压密LFP趋势向上，公司迭代降本持续争先.......................................................................................8（一）高压实铁锂引领板块复苏...................................................................................................................8（二）草酸亚铁工艺压实密度优势大...........................................................................................................12（三）积极布局上游，持续发力降本...........................................................................................................12三、前瞻布局人形机器人，携手龙头赢未来................................................................................................14四、传统汽车零部件稳健，新能源快速放量................................................................................................16（一）传统汽车部件稳定增长......................................................................................................................16（二）新能源产品快速放量.........................................................................................................................17五、投资建议.......................................................................................................................................19（一）盈利预测.........................................................................................................................................19（二）相对估值.........................................................................................................................................19（三）绝对估值.........................................................................................................................................20（四）投资建议.........................................................................................................................................20六、风险提示........................................................................................................................................21 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 金 流 净 额 分 别 为4.13/-6.59/-0.1亿 元 ， 公 司 经 营 活 动 现 金 流 净 额 自2023年 起 转 负 为 正 ， 公 司 投 资 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 二、高压密LFP趋势向上，公司迭代降本持续争先 给 侧 快 速 调 整 ， 且 叠 加2024年 下 游 动 储 需 求 持 续 超 预 期 ， 支 撑 全 年 开 工 率 持 续 走 高 ， 企 业 端 盈 利开 始 改 善 修 复 。 同 时2024年 行 业 内 形 成 结 构 性 差 异 ， 企 业 间 产 能 利 用 率 明 显 拉 开 差 距 ， 行 业 出 清 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 行 业 供 给 有 限 ， 公 司 处 于 第 一 梯 队。 据 高 工 锂 电 ， 截 至2025年1月 ，行 业 内 仅 有 公 司 和 行 业龙 头 湖 南 裕 能 在 高 压 实 密 度 领 域 进 展 较 快， 已 实 现 了2.6g/cm3以 上 产 品 的 批 量 出 货 ， 其 余 企 业 正 资料来源：EVTank，中国银河证券研究院 表3：磷酸铁锂正极材料代表企业产品性能对比 业 成 本 可 以 拉 开 约1000元/吨 的 差 距 。 资料来源：2024半年报，中国银河证券研究院 资料来源：2024半年报，中国银河证券研究院 表6：分业务预测（单位：百万元） 图1：公司发展历程......................................................................................................................................4图2：公司营收按行业分类拆分（单位：亿元）.................................................................................................5图3：公司毛利按行业分类拆分（单位：亿元）.................................................................................................5图4：公司十大股东......................................................................................................................................5图5：公司股权结构及子公司..........................................................................................................................5图6：公司营业收入、归母净利润变化情况（单位：亿元）.................................................................................6图7：公司境内外营收情况（单位：亿元）.......................................................................................................6图8：公司毛利率、净利率、ROE、ROA变化情况............................................................................................6图9：公司与可比公司毛利率对比....................................................................................................................6图10：公司费用率变化情况...........................................................................................................................7图11：公司与可比公司总费用率对比...............................................................................................................7图12：公司现金流变化情况（单位：亿元）.....................................................................................................7图13：公司与可比公司总资产周转率对比.........................................................................................................7图14：中国动力电池装车量按三元、LFP分类（单位：GWh）...........................................................................8图15：2024年各技术路线储能项目采招落地规模占比........................................................................................8图16：磷酸铁锂上市企业毛利率变化趋势.........................................................................................................9图17：行业产能利用率变化情况...........................