事件点评：恐慌情绪释放后A股已进入底部区域

策略类●证券研究报告 恐慌情绪释放后A股已进入底部区域 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺 zhangxinnuo@huajinsc.cn 事件：2025年4月7日，A股市场出现大幅调整，上证综指单日跌幅达7.3%。 市场出现大幅调整主要受美国加征关税、全球股市大幅调整等负面情绪的影响，当前股价已较大程度反映了这种负面情绪。（1）受美国加征关税影响全球市场出现大幅调整。一是加征关税对美国经济和通胀预期影响较大，同时对国内出口和流动性也有一定影响，这导致全球股市均出现大幅下跌，对A股市场产生了一定的负面影响。二是基本面预期走弱以及全球股市调整导致国内股市资金出现了一定的流出：首先，加征关税对出口的压力导致外资可能流出；其次，美股尤其是科技股大幅调整导致国内中小盘成长股票跟随调整，从中证2000、TMT等指数领跌可以看出，这会导致融资资金出现一定的流出，从3月21日到4月3日，融资流出了483亿，其中4月3日单日流出88亿，4月7日单日流出预计也超过百亿。（2）但情绪指标已明显调整，我们认为股价已较大程度反映了加征关税带来的负面情绪。一是宽基指数估值已明显回落，当前上证指数、创业板指、科创50、中证1000的市盈率分别为13.3X、27.5X、91.3X、33.8X，2005年以来的历史分位数分别为36.5%、4.2%、96.8%、26.8%，较前期高点已大幅回落。二是200日均线以上个股占比为37.9%，而4月3日为80.2%左右，回落明显，悲观情绪有所释放。 相关报告 极近端新股资金博弈热情升温，但休整周期叠加整体扰动预期或仍需警惕-华金证券新股周报2025.4.6 加征关税后A股将如何演绎？2025.4.6加 征 关 税 影 响 有 限 ，A股 维 持 震 荡 趋 势2025.4.3 完 善 价 格 机 制 有 利 于 改 善 盈 利 预 期2025.4.3 新股板块或步入休整周期，重视业绩和性价比-华金证券新股周报2025.3.30 短期恐慌情绪释放后A股可能进入底部区域，我们依然看好A股中期慢牛行情。 （1）短期来看，恐慌情绪释放后A股可能进入筑底趋势中。一是恐慌情绪释放后A股可能进入底部区域：首先，2005年以来上证综指大幅低开、单日跌幅较大（5%以上）后往往进入探底阶段，尤其是负面因素逐步消减后，A股可能筑底；其次，当前来看，市场情绪已大幅回落，而负面因素还未完全消减，后续国内政策对冲可能进一步出台，A股可能进入底部区域。二是从短期框架来看，经济和盈利基本面处于修复趋势中、政策宽松等对A股有支撑：首先，在外需可能存在一定压力下，国内稳增长政策力度可能加大，国内经济和A股盈利继续处于修复趋势中；其次，加征关税导致美元大幅回落，人民币汇率压力有限，国内流动性维持开始呢；最后，国内科技突破和提振内需、货币宽松等政策有望进一步加力可能提振市场情绪。（2）中长期来看，政策发力导致盈利和信用修复进而提升A股估值的中长期慢牛逻辑不变。一是外需压力加大背景下，政策发力的迫切性和可能性提升；其次，在盈利和信用修复的环境中，A股估值有支撑，加征关税不改变A股中长期慢牛的逻辑。 行业配置建议：短期恐慌情绪释放后是布局低估值优质蓝筹和成长个股的机会，内需和自主可控相关的行业可能相对占优。（1）短期情绪偏弱，低估值价值可能相对占优：一是历史经验上，短期大盘大幅调整后，稳定类和低估值价值相关的行业相对占优，如大金融、公用事业、建筑、消费、医药等；二是当前情绪依然偏弱，外部冲击的不确定性导致低估值、高股息的偏稳定类行业可能相对占优。（2）加征关税导致内需和自主可控相关的行业可能相对占优。一是金融、公用事业、建筑、商贸零售、农林牧渔等行业国内营收占比较高；二是稀土、半导体等行业可能受益于关税反制措施以及国产替代需求，可能相对占优。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 内容目录 一、市场受美国关税加征出现调整，股价已经部分反应.....................................................................................3 二、恐慌情绪释放后可能筑底，关注内需和自主可控相关行业..........................................................................4（一）市场趋势：短期恐慌情绪释放后A股可能进入底部区域...................................................................4（二）行业配置：优质蓝筹、成长，以及强内需行业受益...........................................................................5三、风险提示......................................................................................................................................................6 图表目录 图1：关税落地后海内外市场均大幅走弱............................................................................................................3图2：A股重要指数估值已较前期下滑................................................................................................................4图3：MA200日均线以上个股占比回落..............................................................................................................4图4：历史上上证低开或单日跌幅较大后市场表现一览......................................................................................5图5：工业企业盈利增速回升..............................................................................................................................5图6：工业机器人国产化率持续上升...................................................................................................................5图7：历史上证低开附近，稳定、消费、优质成长占优......................................................................................6图8：当前盈利稳定、内需导向强的行业有望受益.............................................................................................6 事件：2025年4月7日，A股市场出现大幅调整，上证综指单日跌幅达7.3%。 一、市场受美国关税加征出现调整，股价已经部分反应 市场出现大幅调整主要受美国加征关税、全球股市大幅调整等负面情绪的影响，当前股价已较大程度反映了这种负面情绪。（1）受美国加征关税影响全球市场出现大幅调整。一是近期美国“对等关税”落地，加征关税对美国经济和通胀预期影响较大，同时对国内出口和流动性也有一定影响，自关税落地以来（4/3-4/7），全球重要市场指数均出现大幅下跌，进而从基本面预期和市场情绪两个方面对A股市场产生了一定的负面影响。二是基本面预期走弱以及全球股市调整导致国内股市资金出现了一定的流出：首先，加征关税对出口的压力导致外资可能流出，如2020年3月受疫情影响出口回落下外资流出超过600亿元；其次，美股尤其是科技股大幅调整导致国内中小盘成长股票跟随调整，从中证2000、TMT等指数领跌可以看出（4月7日跌幅分别达到12.8%、14.7%），这会导致融资资金出现一定的流出，从3月21日到4月3日，融资流出了483亿，其中4月3日单日流出88亿，4月7日单日流出预计也超过百亿。（2）但情绪指标已明显调整，我们认为股价已较大程度反映了加征关税带来的负面情绪。一是宽基指数估值已明显回落，当前上证指数、创业板指、科创50、中证1000的市盈率分别为13.3X、27.5X、91.3X、33.8X，2005年以来的历史分位数分别为36.5%、4.2%、96.8%、26.8%，较前期高点已大幅回落。二是200日均线以上个股占比为37.9%，而4月3日为80.2%左右，回落较为明显，市场悲观情绪有所释放。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind（注：分位数计算均从2005年起） 二、恐慌情绪释放后可能筑底，关注内需和自主可控相关行业 （一）市场趋势：短期恐慌情绪释放后A股可能进入底部区域 短期恐慌情绪释放后A股可能进入底部区域，我们依然看好A股中期慢牛行情。（1）短期来看，恐慌情绪释放后A股可能进入筑底趋势中。一是恐慌情绪释放后A股可能进入底部区域：首先，复盘2005年以来上证综指大幅低开（当日开盘价相较前一日收盘价跌幅大于5%）、单日跌幅较大的（单日跌幅大于5%）部分重点日期共14天，T+5、T+10、T+30、T+60、T+90内上证综指分别上涨1、2、2、3、5次，后往往进入探底阶段，尤其是负面因素逐步消减后，A股可能筑底；其次，当前来看，市场情绪已大幅回落，而负面因素还未完全消减，后续国内对冲政策可能进一步出台，A股可能进入底部区域。二是从短期框架来看，经济和盈利基本面处于修复趋势中、政策宽松等对A股有支撑：首先在外需可能存在一定压力下，国内稳增长政策力度可能加大，政策有望加速落实提振基本面改善预期，同时工业企业盈利增速仍在回升，并从已披露的年报数据来看A股归母净利润同比增速也在改善，国内经济和A股盈利继续处于修复趋势中；其次，加征关税导致美元大幅回落，人民币汇率压力有限，叠加人民日报文章中近期提到未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台，国内流动性维持宽松；最后，国内科技突破和提振内需、货币宽松等政策有望进一步加力可能提振市场情绪，风险偏好可能逐步修复。（2）中长期来看，政策发力导致盈利和信用修复进而提升A股估值的中长期慢牛逻辑不变。一是外需压力加大背景下，政策发力的迫切性和可能性提升，后续财政发力、货币配合的基调不变下强化基本面修复预期，此外资本市场政策也可能持续落地。二是后续盈利和信用均可能有所回升，在盈利和信用修复的环境中，A股估值有支撑，加征关税不改变A股中长期慢牛的逻辑。 资料来源：华金证券研究所，中商情报网 资料来源：华金证券研究所，wind （二）行业配置：优质蓝筹、成长，以及强内需行业受益 短期恐慌情绪释放后，建议配置估值偏低的优质蓝筹和成长个股，以及内需和自主可控相关的行业。（1）短期情绪偏弱，低估值价值可能相对占优。一是历史经验上，短期大盘大幅调整后，稳定类和低估值价