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天然橡胶周报：宏观巨震，轮胎出口压力陡升

2025-04-06 罗鸣招商期货何杰斌

核心观点：美总统特朗普提出的25%进口汽车关税政策涵盖轮胎，对包括中国和东南亚国家在内的轮胎出口造成严重阻碍，轮胎转出口路径受限。在维持现有关税政策的情况下，供应链切断、胎价上涨、需求下降的负反馈链条将形成，给本已承压的轮胎出口增添压力。本轮关税政策的超预期引发全球经济衰退担忧，全球橡胶多产地临近开割，原料端价格高位的背景下，橡胶预计仍将承压下行。
关键数据：
- 原料价格：泰国合艾胶水价格和杯胶价格本周均下跌，原料价格持稳，但泰北及东北开割预期偏强，或抑制原料价格。
- 加工利润：泰国天然胶乳生产成本和毛利持续承压，STR20和RSS3理论生产利润依旧亏损。
- 产量：1-2月泰国产量同比增3.9%，印尼减产趋势延续，越南产量保持稳定。
- 进口：1-2月天胶合计总进口量同比大增19.2%。
- 库存：中国天然橡胶社会库存137.9万吨，周增加0.9万吨；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.98万吨，周增1.75万吨。
- 需求：上周半钢胎样本企业产能利用率为75.81%，环比-2.38%；全钢胎样本企业产能利用率为68.28%，环比-0.08%。
- 内需：1-2月国内汽车产销累计同比增长16.2%和13.1%，重卡销量环比增长12.74%，同比增长36.09%。
- 轮胎出口：1-2月小客车轮胎合计出口50.1万吨，同比+6.69%；卡客车轮胎累计出口量64.57万吨，累计同比+0.70%。
研究结论：供需双若下延续震荡偏弱思路，宏观恐慌情绪下周一存大幅下挫风险，波动率预计大幅放大，空单谨慎持有。
风险点：关税政策反复、极端天气影响。