汽车&家电板块景气度跟踪：前两月汽车销售符合预期，家电外销维持高景气

中信期货研究所 从业资格号：F03097187投资咨询号：Z0020317张默涵 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 核心观点：前两月汽车销售符合预期，家电外销维持高景气 ♦以旧换新政策跟踪：1)2025年政府工作报告将提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求放在首条，将安排3000亿超长期特别国债支持消费品以旧换新。2024年安排3000亿超长期特别国债支持“两新”政策，其中约1500亿支持消费品换新，今年消费品换新政策实施时间及资金额度均翻倍。2)汽车：截至2025年3月28日，汽车以旧换新申请量超177万辆，叠加金三银四购车旺季来临，车企新车上市节奏加快，政策效果开始释放。2）家电：截至3月22日，共有2020.8万名消费者购买了12大类家电以旧换新产品2757.2万台，带动销售930.8亿元。政策效果开始显现，新品类小家电购买热情上涨。 ♦汽车：前2月内销符合预期，出口稳健增长。1）乘用车：2025年前2月乘用车零售销量318万辆（同比+1%），新能源车零售销量为143万辆（同比+35%），燃油车零售销量为178万辆（同比-16%）。2）商用车：2025年前2月货车批发销量达53万辆（同比+6%），2月环比有所提升，符合预期。前2月重卡批发销量为15万辆（同比-3%），天然气重卡销量约为2.6万辆（同比+61%），渗透率有所修复。3）后续展望：2025年以旧换新政策接续实施，结合新车上市节奏预计对销量起到托底作用，预计2025年汽车销量为3303万辆，同比+5%，带动钢/铜/铝/锂用量至5545/210//643/62万吨。 ♦家电：前2月家电外销保持高景气，内销逐步企稳。前2月国内家电产量累计同比13%，增速降低3pct；销量累计同比15%，增速增加0.2pct。1）内销：空冰洗1-2月累计同比7.5%，空冰洗累积同比分别增长8.8%，3.8%，8.7%。2）库存:去库节奏分化，空调去库加速，冰箱库存累积。3）外销:空冰洗1-2月累计同比21%，空冰洗分别增长30.9%，14.3%，8.4%。4）排产：2025年4月空冰洗排产合计总量共计3949万台，较2024年4月的生产实绩上升6%。增速环比上月下滑3pct。5）后续展望：内销在以旧换新资金逐步落地后信心有所改善，房地产竣工端同比降幅收敛，地产端信心有望渐稳，国补之下厂家们仍然对旺季市场怀有信心。外销排产来看，企业一季度为抢占上游资源预排的生产计划较为乐观，但二季度开始订单出现回落，预计压力增大。预计2025年四大家电产量5.7亿台，同比+11%，带动钢/铜/铝/EB用量至1475/214/141/631万吨。 ♦风险提示：销量不及预期；政策落地效果不及预期；出口不及预期； 汽车：1-2月内销符合预期，出口稳健增长 政策跟踪：2025年以旧换新政策加力扩围，有望持续托底消费释放 ◼政策更新：1）新增国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围，单车报废补贴额不变；2）完善汽车置换更新补贴标准：购买新能源乘用车补贴最高不超过1.5万元/辆，购买燃油乘用车补贴最高不超过1.3万元/辆。 ◼2025年政策展望：预计2025年内新增乘用车报废申请量或达192万辆。假设国五及以上标准车辆不报废，根据测算符合新报废标准的国四车辆保有量约为1100万辆，参考2024年政策报废比例（20%）预计2025年总报废量为482万辆，新增报废申请量将达192万辆，其中报废购换新能源车规模为290万辆。 数据来源：政府官网，乘联会，中信期货研究所 总量：前2月内销符合预期，出口稳健增长 ◼2025年前2月汽车销量455万辆（同比+13%），汽车出口销量为91万辆（同比+1%）。其中2月汽车销量213万辆（环比-12%），出口销量44万辆（环比-6%），淡季需求符合预期。 乘用车：前2月零售同比+1%，淡季换新政策释放效果平稳 ◼根据中汽协，2025年前2月乘用车零售销量318万辆（同比+1%），新能源车零售销量为143万辆（同比+35%），燃油车零售销量为178万辆（同比-16%）。其中2月乘用车销量为138.6万辆（环比-23%），新能源车销量68.6万辆（环比-8%），燃油车销量为72万辆（环比-32%），淡季政策释放效果平稳。 乘用车：前两月出口同比+12%，新能源车出口高增 ◼2025年前2月乘用车出口销量为77万辆（同比+12%），新能源乘用车出口销量为26万辆（同比+48%），维持稳健增长，其中比亚迪出口贡献较多增量，前两月出口销量13万辆（同比+124%），占比达50%。 货车：前两月销量同比+6%，符合预期 ◼中汽协口径下，2025M1-M2货车批发销量达53万辆（同比+6%），产量达54万辆（同比+10%），2月环比有所提升，符合预期。 货车：前两月出口同比+14%，维持稳健增长 ◼货车出口以整车为主，中汽协口径中，2025年前2月货车整车 出 口 销 量 为9.5万 辆（同 比+14%）,货车底盘出口销量为1.2万辆（同比+13%）。目前货 车 出 口 仍 以 汽 柴 油 为 主，2024年新能源货车出口占比为5%，出口目的地集中在俄罗斯和墨西哥等，但随着部分市场递延需求逐渐满足，主要出口地增速有所放缓。 货车：前两月重卡销量同比-3%，略低于预期 ◼重卡按应用场景分为工程重卡和物流重卡。2025年前2月地产/基建投资完成额累计同比-10%、+10%；淡季公路运价和运量环比下滑。根据第一商用车网数据，2025年前2月重卡批发销量为15万辆（同比-3%），其中2月销量为8万辆（环比+11%，同比+34%）。 货车：前2月天然气重卡销量高增，渗透率有所修复 ◼根据第一商用车网，2025年前2月天然气重卡销量约为2.6万辆（同比+61%），渗透率达17%（同比+10pct)。从终端销售区域来看，区域分布呈现极不均衡状态，以河北、山西、山东、河南等资源型物流运输大省为主。 货车：前2月新能源货车销量同比+70%，渗透率为14% ◼按动力类型来看，2025M1-M2新能源货车销量为7.4万（同比+70%），新能源渗透率为14%（同比+1pct）。细分来看，新能源货车以纯电为主，前2月BEV、PHEV、FCV销量分别为64109辆、9498辆、199辆，同比分别为+56%、+396%、-62%。 客车：前2月销量同比+1%，符合预期 ◼2025年前2月产销符合预期。中汽协口径下，2025年前2月客车销量为7.2万辆（同比+1%），客车产量为7.3万辆（同比+13%）。 客车：前两月出口同比-3%，略低于预期 ◼客车出口以整车为主，中汽协口径中，2025年前2月客车整车出口销量为1.9万辆（同比-3%）,客车底盘出口销量为438辆（同比+99%）。 ◼客车出口中新能源比例逐渐提高，M12达15%，总体出口主要集中在沙特等国家。 客车：前两月新能源客车同比+82%，渗透率为26% ◼按动力类型来看，前两月新能源客车销量为18470辆（同比+82%），新能源渗透率为26%（同比-1pct）。细分来看，新能源客车以纯电为主，前2月BEV销量分别为8730辆，同比为+80% 家电：1-2月外销保持高景气，内销逐步企稳 1-2月国内家电产量累计同比13%，增速降低3pct；销量累计同比145%，增速增加0.2pct ◼产销绝对数量来看，2025年2月国内家电空冰洗产量为3046万台(前值3257万台)，较1月环比减少211万台。增速来看，2月单月产量同比增长37%，由于春节错位增速提升40pct。1-2月国内家电产量累计同比12.6%(较12月前值15.8%)，增速降低3.2pct。2025年2月国内家电空冰洗销量为3009万台(前值2383万台)，较1月环比减少426万台。增速来看，2月单月销量同比增长6%，增速上升13.8pct。1-2月国内家电销量累计同比14.85%(较12月前值14.6%)，增速增加0.2pct。 拆分内外销看：2月内外销同比维持两位数同比增幅，外销累积同比较高 ◼内销2月同比+20.2%，增速较上月上升22.3pct。2月家电内销出货1381万台(前值1480万台)，同比增长+20.2%(前值-2.1%)。1-2月累计同比7.5%。 ◼外销2月同比+31.9%，增速较上月上升17.9pct。2月家电外销出货1628万台(前值1956万台)，同比增长+31.9%(前值+13.9%)。1-2月累计同比21.4%。 细分品类外销：2月空冰洗外销景气度高，空调2月累积同比增速超30% ◼2月外销依然保持双位数同比增长。空冰洗2月外销同比 增 速 分 别+50.8%/+16.5%/+8%,分 别 较 上 月 变 化33.8pct/4.1pct/-0.7pct。1-2月 同 比 增 长30.9%，14.3%，8.4%。 库存：品类间库存去化节奏分化 ◼库存去化分化。25年1月空调厂商 库 存1676万 台，环 比 减 少107万台(去年同期+109万台);2月冰箱厂商库存486万台，环比增 长35万 台(去 年 同 期-97万台);12月洗衣机厂商库存185万台，环比减少4万台(去年同期-3万台)。 细分品类内销：2月同比增长，累积同比保持高个位数增长 ◼内销整体复苏，结构有所分化：空调增速回升，冰箱降幅扩大。空冰洗2月内销同比增速分别为+21.3%、+17.3%、+20.9%，增速较上月分别提升22.8pct、22.5pct、+20.9pct。1-2月累积同比增长8.8%，3.8%，8.7%。 房地产竣工端同比降幅收敛，地产端信心有望渐稳 ▫房地产竣工端同比降幅收敛，地产端信心有望渐稳。1-2月份，新建商品房销售面积10746万平方米，同比下降5.1%，降幅比上年全年收窄7.8个百分点。竣工端，房屋竣工面积8764万平方米，下降15.6%，降幅比上年12月收敛12.10pct。房地产市场仍在去库存。 排产：4月三大白电排产总量3949万台，较去年同期实绩上升5.9% ◼2025年4月空冰洗排产合计总量共计3949万台，较2024年4月的生产实绩上升5.9%。增速环比上月下滑3.1pct。排产方面，内销排产来看，在以旧换新资金逐步落地后信心有所改善，房地产竣工端同比降幅收敛，地产端信心有望渐稳，厂家们仍然对旺季市场怀有信心。外销排产来看，企业一季度为抢占上游资源预排的生产计划较为乐观，但二季度开始订单出现回落，预计压力增大。排产随着海外订单的减少有所减少，资源在逐渐释放到中小企业和内销订单上。 【中信期货机构服务平台】邀您体验高质量投研！ 业务功能全覆盖 平台横跨研究服务、路演会议、行情资讯、资产管理、场外衍生品、业务办理等模块。 多维度丰富的投研报告/路演集结于此，助您及时掌握市场深度走向，不落当下的每一次深度观点碰撞。金牌团队集体亮相，为您推送专业的市场声音。 全面覆盖商品、权益、固收市场，满足机构客户查询、订阅研报的研究服务需求 聚合路演直播，为客户提供查看、订阅、报名、参会以及回放的全链路场景 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信