黑色建材策略日报：市场对“银四”信心不足，价格走弱

⿊⾊建材团队 市场对“银四”信⼼不⾜，价格⾛弱 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 铁⽔延续复产态势，但后续⾼度存在分歧，焦煤05合约流畅跌破1000关⼝。从钢材供需情况看，建材延续弱势，板材去库尚可，综合来看处于相对均衡态势。⽬前钢⼚盈利率好转，短期看不到铁⽔向下的负反馈驱动，但价格要进⼀步上⾏则需要看到建材旺季需求提振，⽬前看来转好的可能性较低，预计近期价格区间震荡偏弱运⾏。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 ⿊⾊：市场对“银四”信⼼不⾜，价格⾛弱 铁水延续复产态势，但后续高度存在分歧，焦煤05合约流畅跌破1000关口。从钢材供需情况看，建材延续弱势，板材去库尚可，综合来看处于相对均衡态势。目前钢厂盈利率好转，短期看不到铁水向下的负反馈驱动，但价格要进一步上行则需要看到建材旺季需求提振，目前看来转好的可能性较低，预计近期价格区间震荡偏弱运行。 1、铁元素方面，供给端全球发运维持高位，到港量小幅回落。45港库存小幅增加，但压港回落，港口区域总库存下降。综合来看，短期铁矿供需较为平衡，上下驱动均不明显，需关注四月需求恢复情况。中长期来看，铁矿石供应端压力叠加粗钢产量调控政策预期，远月合约承压，预计09合约震荡偏弱。废钢需求增加库存去化，自身基本面边际转强，但螺纹价格持续承压，废钢上行乏力，预计价格维持震荡。 2、碳元素方面，焦炭继续提降声音弱化，目前焦企利润依旧不佳，随着前期焦炉检修结束，部分焦企提产，焦炭供应小幅增加。需求端，铁水产量高位继续增加，钢厂补库意愿提升，部分期现贸易商进场拿货，上游继续小幅去库。总体来说，旺季现实负反馈发生概率较低，下游仍有补库需求，焦炭基本面矛盾边际缓解，但中长期需求预期不佳，盘面支撑有限。部分煤矿因井下原因及煤矸石处理问题收紧产量，甘其毛都通关车数环比回升，口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位企稳，澳煤进口性价比暂无。需求端，焦炭产量小幅增加，刚需支撑仍存，下游采购积极性好转，上游煤矿小幅去库。总体来说，现货市场情绪有企稳迹象，但焦煤库存压力仍存。 3、合金方面，口锰矿库存续创历史新低，氧化矿受远期到港量增加预期压制，贸易商出货意愿增多，工厂压价为主。锰矿基本面较为健康，短期合金厂难以减产，或将导致锰矿库存进一步去化，后市关注锰矿价格和外盘报价情况，短期预计震荡偏强。硅铁供需相对均衡， 成本受能源拖累，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。 4、玻璃需求有所转好，旺季需求释放缓慢，深加工需求仍偏弱。供应端，日熔小幅波动，未来冷修复产预期均有。需求有所转好，上游库存去化，前期中游库存去化，下游库存偏低，需求回暖给价格带来支撑，盘面资金博弈较强。供给过剩格局没有改变，短期供给和情绪扰动支撑盘面，预期震荡运行。 整体而言，宏观不确定性仍存，市场对美国关税制裁担忧不减，黑色价格反弹后再度回落至前期低位附近。目前黑色整体处于供需相对均衡态势，价格上下驱动均不强。不过在终端需求同比改善前，长期向下趋势不改，反弹更多依靠资金行为驱动，高度有限。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 131元/吨（+35）。供应端，焦炭继续提降声音弱化，目前焦企利润依旧不佳，随着前期焦炉检修结束，部分焦企提产，焦炭供应小幅增加。需求端，铁水产量高位继续增加，钢厂补库意愿提升，部分期现贸易商进场拿货，上游继续小幅去库。总体来说，旺季现实负反馈发生概率较低，下游仍有补库需求，焦炭基本面矛盾边际缓解，但中长期需求预期不佳，盘面支撑有限。 玻璃：需求缓慢恢复，现货产销走弱 纯碱：部分减量回归，压制盘面价格 纯碱 风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com