行情回顾
- A股整体下跌，有色金属板块跑赢上证综指。
- 贵金属上涨，工业金属价格下跌。
- LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为-0.6%、-2.9%、-0.1%、-2.4%。
- SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为-0.2%、-0.6%、0.1%、0.0%。
- COMEX黄金收于3118美元/盎司，环比上涨3.0%。
- COMEX白银收35美元/盎司，环比上涨3.8%。
- SHFE黄金收于723元/克，环比上涨2.2%。
- SHFE白银收于8512元/千克，环比上涨3.7%。
- 申万有色金属指数收于4877.56点，环比下跌0.22%，跑赢上证综指0.18个百分点。
- 贵金属、工业金属、小金属、金属新材料和能源金属的涨跌幅分别为2.04%、0.17%、-0.56%、-1.95%、-2.31%。
宏观“三因素”运行跟踪
- 中国因素：1-2月经济表现起步平稳，发展态势良好。
- 全国规模以上工业增加值同比增长5.9%。
- 全国固定资产投资累计同比增长4.1%。
- 美国因素：美国核心PCE持稳，贸易摩擦再度升级。
- 2月美国核心PCE同比+2.79%。
- 2月新建住房销售676千套，环比+1.81%。
- 美元指数104.03，环比-0.12%。
- 欧洲因素：欧洲经济有复苏趋势。
- 3月欧元区经济景气指数为39.8。
- 3月欧元区CPI为6.0%。
- 全球因素：2月全球制造业PMI上行。
贵金属
- 长期上升趋势不变。
- 黄金ETF持仓量（SPDR+iShares）1356.00吨，环比提升1.02吨。
- COMEX黄金非商业多头持仓降至31.66万张附近。
- 金银比89.30，环比回落1.53。
- 黄金定价逻辑调整，上行趋势延续。
- 周期定价因子部分为2031.55美元/盎司，环比提升5.59美元/盎司。
- 结构定价部分计算残差为1025.00美元/盎司，环比提升13.81美元/盎司。
大宗金属
- 供需紧平衡格局难以改变。
- 电解铝：铝锭持续去库，铝价上行动力仍存。
- 国内铝元素库存低于往年同期，海外LME铝稳定去库。
- 行业即时吨盈利维持3000元以上。
- 下游加工开工率稳步上升。
- 氧化铝：氧化铝现货价格进一步下跌，矿价阶段性企稳。
- 氧化铝产量减少，供应宽松格局暂未扭转。
- 氧化铝库存增加，价格或继续承压运行。
- 铜：矿冶矛盾持续加深，全球库存持续去化。
- 铜精矿加工费持续下跌，电解铜产量回升。
- 初端加工开工率下滑，全球库存持续去化。
投资建议
- 维持“增持”评级。
- 贵金属：受避险需求影响，金价有望持续走高。
- 大宗金属：价格进一步下行的空间有限，行业有望迎来景气上行周期。
风险提示
- 宏观经济波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动、产业政策不及预期、下游消费不及预期、公开资料信息滞后等风险。
