宏观研究：出口可能出现的变化及应对

核心观点

• 美国对等关税对我国出口产生明显影响，直接导致出口增速下降6.3-8个百分点。
• 美国对全球无差别加征关税或促使特朗普调整政策，降低贸易不确定性。
• 非美国家加强合作或部分对冲我国对美国出口回落。
• 内需增长动能提升实现内外需动能切换，关注基建投资与消费协同发力、降准降息落地。

关键数据

• 我国对美国出口价格弹性系数为-0.92（总量视角），-0.72（行业视角）。
• 美国对等关税累计加征关税54%，假设其他条件不变，我国对美国出口增速或回落38.88%-49.68%。
• 我国对美国进口占我国总进口比重6.36%，对车辆、航空器、船舶及运输设备进口依赖度20.12%。
• 柬埔寨、越南等国家对美出口中，归属于中国的出口增加值占比分别为13.69%-17.87%。

研究结论

• 美国加征关税对我国通胀影响可控，但加速国产替代进程。
• 后续出口演绎或受美国政策调整、非美国家合作及国内政策效果影响。
• 建议关注基建投资（“两重”、人工智能基础设施等）与消费协同发力，以及降准降息政策落地。

风险提示

• 全球贸易摩擦超预期加剧、海外地缘政治冲突加剧、政策效果不及预期。