美的集团（000333）：左手成长，右手红利

核心观点与关键数据

• 业绩情况：2024年公司实现营业收入4091亿元（同比增长9.5%），归母净利润385亿元（同比增长14%），扣非归母净利润357亿元（同比增长8%）。2024年Q4收入887亿元（同比增长9.1%），归母净利润68亿元（同比增长14%），扣非归母净利润54亿元（同比下降13%），主要受非经常性损益影响。
• 收入拆分：2024年外销贡献超额增量，预计2C业务增长9%（外销高于内销），其中家空+高单、冰洗+10%、厨小+高单；2B业务增长7%，其中楼宇+10%、工业+20%。2024年Q4外销增速提升，内销增速与此前相近，2B业务增速较高。
• 利润拆分：2024年毛利率与2023年持平微跌，费用率+0.2pct，归母净利率+0.4pct，扣非净利率-0.1pct，主要受非经常损益影响。
• 分红与回购：公司重视股东回报，2024年分红267亿元，分红率达69%。推出2025-2027年三年股东回报计划，每年实施2次分红，比例不低于60%。未来12个月内将回购50-100亿A股，70%以上用于回购注销。

研究结论

• 投资建议：公司成长属性来自海外楼宇（热泵复苏+并购arbonia）、海外白电、机器人修复（海外老客户转型新能源+国内新能源企业订单增加）。调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别增长8%、6%、5%，净利润分别增长13%、10%、9%。2025年利润434亿元，对应PE为13X，2024/25年股息率为4.7%/5.3%。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、原材料涨价。

财务数据亮点

• 资产负债表：货币资金从1404.1亿元增长至1943.0亿元，流动资产合计从3890.6亿元增长至4195.7亿元。
• 利润表：2024年净利润406.9亿元，2025年预计净利润433.8亿元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流605.1亿元，2025年预计654.9亿元。