一、事件概览
2025年4月2日，特朗普宣布全面关税方案，拟从4月5日起对所有国家征收10%的“基准关税”，并对包括中国在内的数十个国家和地区加征更高关税。中国“对等关税”税率将达34%，越南关税高达46%，泰国关税为36%，印度尼西亚关税为32%，印度关税为26%，日本关税为24%，韩国关税为25%，欧盟国家关税将升至20%。美国对华进口关税税率将达64.9%。此外，美国将关闭从中国免税运送低价包裹入美的贸易“漏洞”，自5月2日起终止对从中国内地和中国香港进口的小额包裹（价值800美元或以下）的免税待遇。部分商品如钢铝制品、汽车、药品、半导体等不受“对等关税”约束。
二、市场反映
“对等关税”宣布后，美股期货集体跳水，标普500股指期货下跌1.9%，纳指期货跌2.7%，小盘股指数罗素2000股指期货跌3.39%。纽约期金首次触及3200美元/盎司，现货黄金涨0.84%。国际主要大宗商品跌幅普遍超过5%，道琼斯、标普及纳斯达克股指跌幅在10%左右。具体价格变动如下：
- 美元指数：102.87（下跌0.72%）
- WTI原油：62.32（下跌11.89%）
- 布伦特原油：66.06（下跌9.96%）
- 黄金：3056.1（下跌4.21%）
- 白银：29.525（下跌15.64%）
- 伦铜：8690（下跌10.61%）
- 伦铝：2404.14（下跌3.43%）
- 伦镍：14640（下跌8.47%）
- 铁矿FE：98（下跌3.78%）
- 美豆：977.25（下跌5.05%）
- 美棉：63.33（下跌6.40%）
- 马来棕榈：4329（下跌4.18%）
三、观点策略
- 螺纹钢：受关税风波影响，外盘大跌，铁矿掉期跌幅近4%，节后钢价大概率跳空低开。关税对直接出口影响不大，但间接影响较大，中国钢铁间接出口量占出口总量的比例较高。短期市场情绪受冲击，钢材实际需求承压，预计节后钢价偏弱运行，需警惕大幅下跌风险。
- 热卷：产业链呈现产量维稳，表观消费量回落，库存去化速率放缓。热卷表需或已临近周期性峰值，终端需求韧性面临考验。越南、韩国等国加征关税，二季度出口订单将承压回落。市场呈现弱平衡特征，贸易壁垒抬升将抑制大宗商品贸易活跃度。预计节后钢市延续弱势震荡，建议谨慎操作。
- 铁矿石：全球贸易摩擦加剧，澳洲巴西发运持续回升，国内铁矿到港量上升，港口库存略有上升，累库预期提升。国产矿开工率回升，铁精粉产量小幅增长。钢厂复产进入尾声，铁水保持增长，但成材价格偏弱，原料端压力增大。预计连铁跟随掉期补跌后，仍会围绕国内内需和进出口政策博弈，建议观望为宜。
- 双焦：
- 焦煤：主产区煤矿生产节奏平稳，进口维持高位波动，价格保持平稳。焦企原料采购以刚需为主，钢厂补库力度克制，终端需求持续性待观察。焦煤市场情绪逐步修复，但大宗商品普跌背景下难有独立行情，需关注终端需求及进口增量。
- 焦炭：焦企开工维持平稳，厂内库存压力缓解，供应稳中有升。钢厂铁水产量缓步回升，刚需采购维持韧性，市场交投氛围改善。焦炭供需两端均呈边际改善，但需警惕钢厂压价行为及短期市场情绪波动。
- 玻璃：我国玻璃行业以内需为主，进出口比例较低，贸易关税影响不大。关注沙河湖北产销、前期二手房销售带动家装需求补库、我国对美国关税的反制措施及内需利好政策。预计玻璃05合约以冲高回落看待。
四、风险提示
本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。
