一、中美互加关税对宏观经济及市场的影响
- 美国于4月5日对全球加征10%基准关税，4月9日对等加征34%关税，使美国进口平均关税税率达到20%以上，创1930年代以来最高值。
- 关税加征范围超预期，涉及185个国家，其中亚洲国家和地区受影响最大（越南46%、泰国36%等），欧洲加征20%，墨西哥、加拿大暂不涉及。
- 中国平均关税税率已达64.66%，叠加前期20%关税，累计加征54%。中国对美加征34%关税进行反制。
- 对全球贸易体系冲击巨大，可能引发各国反制，导致关税税率螺旋上升，全球贸易收缩25.1%，2025年全球经济增速或下降0.3个百分点。
- 对中国影响：预计对美出口下滑31.5%，拖累GDP增速约1.0%，进一步加征关税将扩大拖累至1.5%。
- 市场反应：股市暴跌（美股纳指、道指跌幅超10%），债市迎来避险资金，美元指数先跌后升，非美货币跟随美元波动。
二、各大商品板块分析
- 贵金属：全球供应链重塑及流动性危机导致贵金属共振回落，伦敦金周跌幅1.62%，伦敦银暴跌13.28%。
- 关税冲击及流动性危机压制价格，金银比或上升至100。
- 短期面临较大回调压力，若纽金跌破3000美元，或下探2800美元支撑；中长期看，衰退预期和美元信用危机仍为黄金提供上行动能。
- 黑色金属：产能过剩格局依旧，政策加码预期仍存。
- 中国对美国钢材直接出口影响有限，但转口贸易及外盘价格涨幅较大，可能对冲部分关税影响。
- 美国焦煤进口受影响，但国内供应充足可弥补。
- 黑色系受全球经济不确定性利空，但政策层面或将加码对冲，关注月底中央政治局会议政策加码预期。
- 能源化工：关税叠加增产，能化风险全面引爆。
- 油价受OPEC超预期增产及美股下跌双重打击，Brent回调至最低不到65美金。
- 化工品高库存，出口受影响较大，短期成本塌陷压制价格，中长期看油价中枢下行不可避免。
- 塑料制品出口受关税影响，进口美国PE占比17.2%，反制裁关税或导致原材料进口下滑。
- PP供应减少或推高价格，PVC等过剩品种短期承压。
- 有色：宏观风险难言出尽，谨慎操作。
- 全球贸易摩擦导致铜需求下降，废铜进口受阻加剧国内供应偏紧。
- 铜价受关税及经济忧虑风险压制，短期反弹空间有限；铝基本面平淡，宏观定价；锡关注缅甸复产及刚果金谈判进展。
