原油周报

全景扫描 供给评价：4月开始OPEC+进入增产周期，美国产量在特朗普政策利好下有进一步上升空间，整体供给端呈现加速上升趋势。 需求评价：中美欧在一季度均处于偏淡季，消费维持中位震荡，但二季度到来后成品油消费走强，需求端料环比改善。 库存评价：美国原油库存中性偏低，仍处于增长阶段，馏分油库存处于低位，汽油库存略高于同期。 利润评价：取暖季结束，美国馏分油利润维持低位，出行旺季即将到来，汽油裂解价差走强，带动WTI整体利润上升。 重点变化 3月31日至4月4日当周，国际油价自周一延续反弹，但整体运行区间并未突破75美元，而是呈现拉高后快速回落。在周五开始跌幅扩大，受中美对等关税以及OPEC+超预期扩大增产的冲击，油价由震荡格局改为破位下跌。WTI周线收跌9.7%，Brent周线收跌8.9%。 偏差视点 短期内由于突破到了新的区间，市场情绪又处于恐慌，油价将持续试探低点寻找新的支撑，在空头获利离场，市场情绪缓和后，大概率会有反弹，仍有回到70的可能。但长期利空预期逐步兑现，油价向下的空间被打开后。下行趋势将延续，长期策略仍以做空为主。 3月31日至4月4日当周，国际油价自周一延续反弹，但整体运行区间并未突破75美元，而是呈现拉高后快速回落。在周五开始跌幅扩大，受中美对等关税以及OPEC+超预期扩大增产的冲击，油价由震荡格局改为破位下跌。WTI周线收跌9.7%，Brent周线收跌8.9%。 地缘局势有所变化在过去的两周内推动油价震荡走强，市场在特朗普宣布对等关税之前先拉升油价，但各国关税落地后油价从高位快速回落。在关税矛盾和OPEC+增产担忧下，Brent触及75美元之上很快面临压力，未能突破70-75的低位格局，在市场对供给兑现情况和地缘等不确定性难以把握的状态，油价在上有压力下有支撑的区间保持震荡。 美国原油库存超预期上升，因美国进口环比增长，在特朗普宣布加征关税前，美国暂时增加进口量来预防关税后的价格上升。库欣库存虽然增长但总体水平维持低位，实际炼厂开工超预期下滑，对油价进一步利空。 中国方面，炼厂消费继续维持中位水平，主营和独立炼厂之间的恢复节奏仍有一定分化，总量有待进一步恢复。预计二季度开始国内需求也将迎来相对旺季，市场关注中国需求对总需求的增量带动。 利润方面，美国在淡旺季交接之际，裂解利润已经开始周期性回升，主要靠下游汽油的利润提升来推动，因此汽油去库情况和出行季开始后的消费情况将决定原油需求动力。 中国方面，炼厂利润相比过去一年略有提升，但幅度并不显著，与上游炼厂加工的中位水平基本对应。 欧洲方面，炼厂消费水平处于近半年左右的低位，今年欧洲经济增速或将同比有一定改善，反映在旺季消费增长同比增长，但增幅比较有限。无论从当前消费还是从利润情况来看，欧洲都难以对总需求形成实质利多。 过去一周油价的暴跌，是关税问题和OPEC+扩大增产带来的利空叠加，对市场情绪形成了显著冲击导致。本次沙特彻底转变产量调控思路，给多头预期再泼一盆冷水。本次增产或预示着增产周期开始，配合俄乌等地缘冲突降温预期在短期内有所上升，长期的供给增长格局确认，是比单纯五月增产更强的利空。对等关税增加了市场对需求衰退的恐慌，短期内油价从供需和情绪角度共同反应。 短期内由于突破到了新的区间，市场情绪又处于恐慌，油价将持续试探低点寻找新的支撑，在空头获利离场，市场情绪缓和后，大概率会有反弹，仍有回到70的可能。但长期利空预期逐步兑现，油价向下的空间被打开后。下行趋势将延续，长期策略仍以做空为主。 3.预期偏差 关注美国和各国关税问题的后续谈判进展，对等关税相互加码将对市场的需求预期更加不利。 关注OPEC+增产和补偿性减产落实情况。