中辉农产品观点

豆粕：中美贸易摩擦升级看多情绪推动上涨 【品种观点】 巴西大豆产量展望基本维持稳定。阿根廷方面，未来十五天降雨恢复至正常水平以上。4月美国将对中国加征10%关税，中国发起反制，对美豆加征10%的关税。美豆贸易争端暂告一段落。 国内市场方面，本周国内港口及大豆、豆粕库存环比下降。但4月国内大豆进口开始放量，4-6月月均进口1000万吨以上，供应环境趋于逐步宽松缓解。 Mysteel：截至2025年03月28日，全国港口大豆库存255.75万吨，环比上周减少4.80万吨；同比去年减少172.64万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存247.92万吨，较上周减少3.88万吨，减幅1.54%，同比去年减少63.42万吨，减幅20.37%；豆粕库存74.8万吨，较上周减少0.12万吨，减幅0.16%，同比去年增加43.52万吨，增幅139.13%。 清明前后中美贸易摩擦再度升级，阿根廷有大豆地区出现霜冻，或导致市场看多情绪，警惕远月合约上涨风险。近月合约预计受大豆集中到港影响，涨幅受限。 【品种观点】 Mysteel：截至3月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存28.3万吨，环比上周减少5.5万吨；菜粕库存3.05万吨，环比上周增加0.4万吨；未执行合同为8.8万吨，环比上周减少0.7万吨。 国内市场：本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，但总体短期供应充足。中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，但未包含菜籽，且可交割菜粕途径较多，实际利多影响有限。 短期菜籽及菜粕库存供应尚可，并且5月国内新菜籽面临收获上市，基本面偏弱，但受豆粕端看多影响，有止跌反弹向上的要求。 棕榈油：美生柴政策提振上涨 【品种观点】 4月国际棕榈油供需双增，但在产量季的逐步恢复，边际供应趋势性增加的情况下，棕榈油月度走势预计将逐步趋弱。3月27日，印尼贸易部公布的一项监管规定显示，印尼已将4月份的毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元。在新参考价格下，4月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨。前期爆出马棕榈油树遭遇虫害，关注后续虫害控制情况及实际减产影响。 截至2025年3月28日（第13周），全国重点地区棕榈油商业库存36.87，上周为38.83万吨，去年同期为52.965万吨。进口预期同比偏低，现货高价下成交维持低迷。 由于进口成本及现货价格始终较高，棕榈油近月合约到期前预计将维持偏强运行。美生柴掺兑讨论的乐观数据提振棕榈油价格近日上涨，但自身基本面有逐步趋弱趋向。远月大区间行情对待。关注美生物柴油政策最终结果，以及4月国际棕榈油产销情况。 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内减仓下行1.03%，收13510元/吨。ICE美棉下跌2.27%至63.33美分/磅。国内现货价格较昨日小幅上涨，均价14917元/吨，上涨0.12%。 国际方面,北半球棉花播种初步展开，南半球棉花播种结束。近期，美国南部地区已陆续开始播种，北部地区暂未开展。根据USDA最新植棉意向报告来看,USDA种植意向报告预测2025年美国棉花种植面积为986.7万英亩，较2月论坛时期预期值下降13.3万英亩，略低于市场预期。巴基斯坦新棉播种进度较为缓慢，目前尚未大规模播种，天气较为干燥，累计降水有限。印度方面,根据参赞的最新报告,由于部分棉田改种收益更高的作物，2025/26年度印度棉花产量预计为2500万包，同比下降3%。 国内，根据最新调查显示2025年全国棉花意向种植面积同比增长0.8%，新季棉花产量有望继续走高。观察近期墒情，受冬季降雪偏少影响，南疆地区种植可能因偏干旱推迟7-10天（预计4月中旬开始），北疆地区墒情尚好，整体维持产量持稳预期。外棉进口端受关税政策及需求负反馈，同比压力继续缓解。国内需求方面，下游订单数量环比上涨放缓，并且以中小订单为主。此外，双厂开机率处近五年最低位，开始出现上行回落趋势,“旺季不旺”现象持续。企业即期利润负值短线继续扩张（-800元/吨左右），疆内外企业经营状况分化维持。此外，国内除延吉市发放部分服装消费券外，其余城市尚未出现放量跟进，需进一步观察。外贸方面，中方针对原产于美国的商品加征34%关税，国际贸易壁垒风险进一步升温。 5整体看来，ICE市场因中方关税进一步反制遭遇快速下行，在国际贸易环境加速恶化的北京下，美国国内通胀预期加剧、消费预期萎靡、宏观经济衰退风险逐步提升，美棉出口及价格面临严峻挑战。国内，工商业库存高位运行逐步去库，进口端收缩明显，供给端新增利空有限。国内植棉较高收益背景下新年度植棉面积有望继续增加，土壤墒情并未有明显负面预警，4月看点将逐步转移至新季种植。下游外贸企业反馈因关税壁垒的落实，出口成本逐步提高。贸易战进一步升级背景下，我国服纺产品对美出口份额有望进一步下滑，部分产品出口转内销有望进一步加剧国内过剩局面。国内涉棉消费政策依旧不佳，预计短期盘面承压运行。 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓下行0.88%，收9030元/吨。 市场方面，成交价格偏硬，但整体成交量较低。阿克苏地区红枣主流成交价格为4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格为4.80-5.60元/公斤，喀什地区价格在5.50-6.50元/公斤。销区方面，河北市场参考超特10.70-12.00元/公斤，特级9.20-10.20元/公斤，一级8.30-8.80元/公斤，二级7.30-7.60元/公斤，产区枣树仍处于休眠阶段。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10721吨，较上周减少82吨，环比减少1.14%，本周样本点库存小幅增加，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，秋冬滋补品类干果需求逐步减弱，后市需求以震荡走弱为主。 综上，短期下游销区到货量较多，下游市场进入淡季后并未有亮点出现，且时令鲜果逐步上市挤占市场。近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持偏弱运行，关注后市新产季情况。 生猪：基差修复后供应压力逐步兑现 【品种观点】 生猪主力合约Lh2505日内减仓上行0.42%至13270元/吨。国内生猪现货最新报价呈现持稳，均价14670元/吨左右。 供给端，生猪市场供给压力持续释放，集团场有序出栏，但散户出栏积极性相对一般，整体标猪供应充足。标肥价差已逐步收敛至去年同期水平（-0.3元~-0.4元左右），二育环节呈现小规模进场及灵活运作特点。受养殖端仍有微利可图，2月能繁母猪数量较1月小幅抬升4万头，并未出现进一步去化。天气转暖后，节日库存消化陆续结束，且部分屠企有轮储订单，需求小幅增加，屠宰开工率出现一定回升但增速逐步放缓，预计后期需求回升空间有限。由于下游冻品库存水平偏低，部分屠宰场被迫入冻库操作，令供应压力得到部分缓冲。 整体来看，盘面近期抢跑交易后市二育及出栏的小共振行情，引发基差出现反弹。目前市场基本面尚未出现显著改善，供应过剩的压力预计将持续主导2025年上半年的行情走势。近期养殖场陆续增加出栏，标猪供给预期持续充沛。标肥价差收窄后二育积极性出现弱化，伴随下游企业开工水平提升放缓，市场需求有恢复有限。现货磨底限制期货单边交易空间，预计生猪主力2505合约承压回落后继续低位运行，关注仔猪后市数据对下半年套利机会的指引。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！