铜铝周报：关税政策导致恐慌情绪蔓延，有色大跌

铜铝周报 有色金属 关税政策导致恐慌情绪蔓延，有色大跌 姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com 核心观点 铜：关税政策下，恐慌情绪蔓延，铜价大幅下挫 清明假期，铜价大幅下挫，伦铜下挫超7%，纽约铜下挫超9%。这很大程度上是由于前期市场交易关税预期推高了铜价，而目前关税落地后资金获利了结，叠加市场衰退预期上升，铜价跌去一季度所有涨幅。COMEX和LME价差由此前高位1600美元缩小至1000美元。早盘，海外伦铜仍延续颓势，国内沪铜或跌停开盘。 作者声明 短期美国“对等关税”政策落地，叠加各国开始反制措施，市场恐慌情绪发酵，衰退交易袭来，全球资产处于普跌状态，流动性危机下黄金也出现高位下挫。可参考2020年3月海外疫情初期的流动性危机，当时沪铜在2周内由4.5万下挫至3.5万，随后才持续企稳回升。故短期宏观主导下行，且技术破位的情况下，多头需谨慎操作。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铝：关税冲击下，铝价表现抗跌 清明假期，海外资产大幅下挫，伦铝下挫约2.5%，表现较为抗跌，这很大程度上是由于一季度关税预期并未给予铝明显溢价，国内对铝的定价权较强。产业层面，电解铝供需双强，现阶段矛盾不突出。电解铝厂高利润维持，产能利用率维持高位；下游两新政策持续发力，电解铝去库正常，铝棒库存去化快于往年。金三银四产业旺季叠加国内刺激力度较强，随着期价下挫，下游开工率持续回升给予期价 支 撑， 现 货 贴 水 转 为 升 水。短 期 在 关 税 政 策 冲 击 后 关 注 期 价 在1.95-2万区间支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素....................................................................42铜..........................................................................52.1量价走势...............................................................52.2铜矿加工费持续下降.....................................................62.3电解铜季节性去库开始....................................................62.4下游初端...............................................................73铝..........................................................................73.1量价走势...............................................................73.2上游产业链.............................................................83.3电解铝季节性去库开始....................................................93.4下游初端..............................................................104结论.......................................................................11 图表目录 图1美元走势................................................................................................................................................................4图2铜期价走势...........................................................................................................................................................5图3铜沪伦比值...........................................................................................................................................................5图4 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................5图5伦铜升贴水季节性..............................................................................................................................................5图6沪铜持仓................................................................................................................................................................5图7 COMEX非商业多头净持仓.............................................................................................................................5图8铜精矿港口库存..................................................................................................................................................6图9铜精矿TC加工费...............................................................................................................................................6图10国内电解铜社会库存.......................................................................................................................................6图11海外期货库存（COMEX+LME）.................................................................................................................6图12铜下游月度产能利用率..................................................................................................................................7图13铝价走势..............................................................................................................................................................7图14铝沪伦比值.........................................................................................................................................................7图15伦铝升贴水.........................................................................................................................................................8图16沪铝现货升贴水................................................................................................................................................8图17沪铝月差..............................................................................................................................................................8图18沪铝月差季节性................................................................................................................................................8图19铝土矿港口库存................................................................................................................................................8图20氧化铝价格.........................................................................................................................................................9图21海外电解铝库存（LME+COMEX）............................................................................................................9图22国内电解铝社库.........................