铜铝周报：关税政策导致恐慌情绪蔓延，有色大跌

核心观点：

• 铜：关税政策导致市场恐慌情绪蔓延，铜价大幅下挫，伦铜和纽约铜分别下挫超7%和9%。前期关税预期推高铜价，现落地后资金获利了结，叠加衰退预期，跌去一季度涨幅。COMEX和LME价差缩小至1000美元。短期宏观主导下行，技术破位，多头需谨慎。
• 铝：关税冲击下铝价表现抗跌，伦铝下挫约2.5%。一季度关税预期未给铝明显溢价，国内定价权强。电解铝供需双强，现阶段矛盾不突出，高利润维持，产能利用率高位；下游去库正常，铝棒库存去化快于往年。金三银四旺季叠加国内刺激，期价下挫后下游开工率回升支撑期价，现货贴水转升水。短期关注期价在1.95-2万区间支撑。

关键数据：

• 铜：伦铜下挫超7%，纽约铜下挫超9%，COMEX和LME价差缩至1000美元，沪铜或跌停开盘，铜矿TC加工费持续下降，电解铜社会库存去化，COMEX非商业多头净持仓减少。
• 铝：伦铝下挫约2.5%，沪伦比值稳定，伦铝升贴水、沪铝现货升贴水转为升水，铝土矿港口库存高位，氧化铝价格稳定，海外电解铝库存下降，国内电解铝社库去化，铝棒产能利用率高位，6063铝棒加工费和库存下降。

研究结论：

• 铜：短期宏观主导下行，技术破位，建议谨慎操作。
• 铝：短期关注1.95-2万区间支撑，下游需求回升提供支撑。