原油/天然气/LPG热点报告：关税风暴升级，能源价格暴跌

核心观点与关键数据

美国对等关税政策和OPEC+增产导致油价暴跌

• 美国对部分国家征收10%最低基准关税，部分商品征收更高关税，引发市场风险偏好下降，布伦特原油一度跌至65美元/桶以下。
• 美国原油进口中62.6%来自加拿大和墨西哥（享受关税豁免），其余37.4%面临关税，预计对美原油进口影响有限。
• OPEC+决定5月增产41.1万桶/日，加剧供应过剩担忧，市场预期油价波动区间下移。

对等关税对全球LNG贸易影响有限

• 美国是全球最大LNG出口国，主要贸易伙伴可能反制，但LNG市场离不开美国供应。
• 中美LNG贸易量占比均不足5%，中国LNG进口来源多元化，反制对国内能源安全和全球贸易影响有限。

LPG：关税反制引发市场恐慌，化工需求负反馈风险

• 中国对美LPG加征34%关税，初期推高进口成本和PG合约价格，带来区域间价差交易机会。
• 2024年中国自美LPG进口近1800万吨，占比超50%，关税导致PDH企业可能停工，化工需求负反馈风险加大。
• 中东LPG出口增量有限，无法完全替代美货，印度LPG需求对价格敏感度低，国内化工装置更早面临负反馈。

研究结论与投资建议

• 关税风暴加剧市场波动，建议投资者降低风险敞口，谨慎投资。
• 需求下行难以逆转，供应未收缩，再平衡需时间，短期市场波动率放大，需关注后续事态发展。

风险提示

• 贸易战越演越烈。