库存周期跟踪报告：重库存行业“主动补”

2025年2月，工业企业产成品存货同比上升0.9个百分点至4.2%。全工业行业库存周期再现“主动补库存”，尽管上游、中游、下游行业单独来看均处于“被动补库”状态，但由于库存占比越大的行业对整体影响更大，计算机通信设备、电气器械、化学制品及汽车制造等四大库存水平最高的行业全部处于“主动补库”状态，这些行业库存绝对值占比合计达44.4%，“被动补库”的行业库存占比仅18.9%。

具体来看：

• 上游行业（采矿业）：“被动补库存”。
• 中游行业（中上游制造业）：“被动补库存”，占全部库存的54%。
• 下游行业（下游制造业与水电气）：“被动补库存”，占全部库存的43%。

原材料购进价格继上月短暂上行后本月再度大幅回落1.0个点至49.8，出厂价格在临界值以下继续回落。非金属及黑色系价格受房地产开工及投资压制整体走弱，但供给端新疆主要钢厂减产消息存在一定利好，同时钢材库存明显低于往年同期也对低位价格构成支撑。国外市场主导的油价则主要受OPEC+补偿减产协议影响，呈小幅上行趋势。预计3月PPI同比降幅或转向走阔至-2.3%左右。

部分行业库存状态：

• 电子：“主动补库存”。
• 电气机械：“主动补库存”。
• 化工：“主动补库存”。
• 造纸：“被动补库存”。
• 汽车：“主动补库存”。
• 有色：“被动去库存”。
• 仪器仪表：“主动补库存”。
• 通用设备：“被动去库存”。