中观月报：4月份行业扩张前瞻

中观总览 研究院 研究员 3月中国制造业PMI为50.5（0.3 pctMoM）；非制造业PMI为50.8（0.4 pctMoM）。通过研究细分项行业指标变动，我们认为4月份装备制造业、基建与建筑业、交通运输、物流业可能将迎来进一步扩张的机会。 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 蔡劭立caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 ■市场分析 装备制造业：2025年3月装备制造业PMI为52.0%，较上月提升1.2个百分点，新订单指数创2023年4月以来新高。宏观政策强调“新质生产力”和科技创新驱动，预计将进一步加大对高端装备、人工智能、半导体等领域的投资支持，推动装备制造行业扩张。 高聪gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 基建与建筑业：2025年3月建筑业商务活动指数达53.4%，创2024年6月以来新高。3月末样本建筑工地资金到位率为57.87%，较2月末提升1.4个百分点。叠加天气转暖后重大项目加速开工，水泥、建材等原材料需求进一步增加，基建与建筑业4月可能将迎来新一波扩张机会。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 交通运输、物流业：2025年一季度物流需求保持旺盛，3月铁路运输、航空运输等行业商务活动指数保持在55%以上的高景气区间。2025年一季度铁路货运量、货车通行量、港口货物吞吐量均处于近三年高位且近期不断上升。随着基建项目推进和消费回暖，货运需求将进一步增加。政策支持低空经济等新兴领域，航空物流或迎来新增长点。 ■风险提示 行业发展不及预期，行业超预期改革，全球政治博弈。 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................ 13月份部分行业持续改善.................................................................................................................................................................. 3装备制造业................................................................................................................................................................................ 3基建与建筑相关行业................................................................................................................................................................ 4交通运输、物流业.................................................................................................................................................................... 5 图表 图1：3月装备制造业PMI上升丨单位：%PCT............................................................................................................................. 3图2：装备制造业新订单五年分位数处高位丨单位：%PCT......................................................................................................... 3图3：装备制造业生产五年分位数处高位丨单位：%PCT............................................................................................................. 3图4：制造业内外需结构丨单位：%PCT......................................................................................................................................... 3图5：3月建筑业PMI向好丨单位：%PCT.................................................................................................................................... 4图6：建筑工地资金到位率提升丨单位：%PCT............................................................................................................................. 4图7：基建水泥发运率不断上升丨单位：%PCT............................................................................................................................. 4图8：螺纹钢消费需求回升丨单位：万吨...................................................................................................................................... 4图9：3月中国物流景气指数上升丨单位：百万元....................................................................................................................... 5图10：铁路货运量丨单位：百万吨................................................................................................................................................ 5图11：高速公路货车通行量丨单位：百万量................................................................................................................................ 5图12：港口完成货物吞吐量丨单位：百万吨................................................................................................................................ 5 3月份部分行业持续改善 装备制造业 3月装备制造业PMI为52.0%，较上月提升1.2个百分点，新订单指数创2023年4月以来新高。其中，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业的生产和新订单指数均升至55%以上的高景气区间。装备制造业生产、新订单指数均处在五年分位数高位。政策层面，2025年宏观政策强调“新质生产力”和科技创新驱动，中央财政安排3000亿元专项基金，重点支持高端数控机床、工业机器人等“卡脖子”技术攻关。预计将进一步加大对高端装备、人工智能、半导体等领域的投资支持，推动装备制造行业持续增长。 数据来源：百年建筑调研、华泰期货研究院 数据来源：百年建筑调研、华泰期货研究院 数据来源：百年建筑调研、华泰期货研究院 数据来源：iFind、华泰期货研究院 基建与建筑相关行业 2025年3月，建筑业呈现显著复苏态势，商务活动指数攀升至53.4%，创下自2024年6月以来的新高，远超同期服务业和制造业表现，其中土木工程建筑业以56.2%的细分指数领跑全行业，主要受益于国家“十四五”后期基建投资加码及地方政府化债计划推进。据百年建筑调研数据显示，截至3月25日，全国样本建筑工地资金到位率达57.87%，较2月末提升1.4个百分点，专项债资金到位贡献率超40%，反映财政政策发力效果显现。随着气温回升，北方地区冬季停工项目集中复工，南方新开工项目同步放量将带动原材料需求激增。数据显示，3月末基建水泥发运率较月初大幅跃升15.3个百分点至42.7%；螺纹钢表观消费量同步回升28.6%至245.32万吨。值得关注的是，政策端通过再生建材关税下调部分对冲原材料价格上涨压力，需警惕二季度成本传导对下游利润的挤压风险。 数据来源：iFind、华泰期货研究院 数据来源：iFind、华泰期货研究院 数据来源：iFind、华泰期货研究院 数据来源：iFind、华泰期货研究院 交通运输、物流业 2025年一季度物流行业延续高景气运行态势，铁路运输和航空运输业商务活动指数连续三个月稳定在55%以上的扩张区间，其中铁路运输业指数达56.8%，创2022年以来单季新高，航空运输业指数维持在57.3%，显示供应链效率持续提升。核心货运指标全面攀升。2025年一季度铁路货运量、货车通行量、港口货物吞吐量均处于近三年高位且不断上升。2025年3月末铁路运货量同比增长9.9%；2025年3月末港口货物吞吐量同比增长5%。政策端持续释放红利，低空经济领域迎来突破性进展——国务院批复20个城市开展无人机物流试点，顺丰联合亿航智能在深圳开通首条跨海无人机货运航线，单程运输成本降低40%；民航局设立500亿元专项基金支持航空货运枢纽建设，鄂州花湖机场国际货运航线增至48条。 数据来源：中国物流与采购联合会、华泰期货研究院 数据来源：iFind、华泰期货研究院 数据来源：iFind、华泰期货研究院 数据来源：iFind、华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公