月度评估及策略推荐
- 估值：3月聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）月度跌幅，其中现货跌幅大于期货和成本。
- 成本端：WTI原油和Brent原油价格上涨，煤价下跌，乙烯和丙烯价格下跌，丙烷价格上涨。油价触底反弹，成本端支撑回归，供需关系成为主要交易逻辑。
- 供应端：3月PE产能利用率82.49%，环比下降6.85%，同比上涨0.17%；PP产能利用率74.46%，环比下降7.94%，同比上涨3.81%。一季度投产压力较大，3月大量计划产能推迟至4月，供应端二季度或将承压。
- 进出口：1月国内PE进口132.52万吨，环比上涨9.43%，同比上涨27.45%；PP进口19.24万吨，环比上涨19.81%，同比上涨19.81%。出口端淡季回落，1月PE出口5.79万吨，环比上涨13.99%，同比下降2.47%；PP出口21.21万吨，环比上涨37.94%，同比上涨38.13%。一季度为出口季节性旺季，PP出口量或将季节性上升。
- 需求端：PE下游开工率41%，环比上涨23.23%，同比下降-9.83%；PP下游开工率50.43%，环比上涨2.79%，同比下降-0.06%。“金三银四”季节性小旺季来临，整体开工幅度反弹力度好于往年，其中PP塑编需求表现亮眼。整体需求端PP强于PE。
- 库存：PE生产企业库存49万吨，本月去库-11.84%，较去年同期去库-0.16%；PE贸易商库存4.87万吨，较上月累库6.15%，较去年同期去库-1.84%；PP生产企业库存64.17万吨，本月去库-6.13%，较去年同期累库9.82%；PP贸易商库存14.71万吨，较上月去库-16.47%，较去年同期去库-9.20%；PP港口库存6.98万吨，较上月去库-5.16%，较去年同期累库9.40%。
- 小结：特朗普关税计划落地，全球政策不确定性情绪消散，原油价格或将冲高回落。目前主要矛盾集中在“金三银四”需求端强势复苏与供应端大量投产计划博弈，3月底订单数量见顶后，需求端高增速将有所缓解，聚烯烃价格或将震荡下行。
- 下月预测：PE(L2505)参考震荡区间（7500-7800）；PP(PP2505)参考震荡区间（7100-7400）。
- 策略推荐：待4月大量投产计划落地后，等待LL-PP价差平台突破，逢低做多。
- 风险提示：PE进口大幅上升，PP出口大幅上升。
期现市场
- PE：期限结构维持Backwardation，05合约进入交割月，05合约基差震荡下行至往年均值，LLDPE5-9价差走缩，05合约持仓量增加，注册仓单量减少，成交量增加，虚实比下降。
- PP：期现结构转为Contango，05合约进入交割月，主力合约基差走扩，5-9价差随近端需求端强劲复苏而走扩，05合约持仓量增加，注册仓单量减少，成交量增加，虚实比下降。
- LL-PP价差：320元/吨止盈，4月震荡偏空。
- 中美价差：LLDPE中美价差逐渐扩大，进口窗口持续扩大。
- 中国东南亚价差：PP中国东南亚价差收窄。
成本端
- 油制成本：大幅反弹，油制PE和PP利润下降较多。
- 煤制成本：煤价下跌，煤制PE和PP利润略有回升。
- PDH制成本：PDH制利润低位震荡，PDH装置产能利用率回升，开工率回升。
- LPG成本：LPG期现价格—基差高位回落，PDH制利润下滑，LPG价格触底反弹；LPG供给—国内炼厂检修回归，产量或将抬升；LPG进口—国内商品量同期高位回落；LPG库存—冬季用暖需求接近尾声，港口库存去化；LPG出口—出口量环比季节性回落；LPG需求—下游利润修复，化工需求抬升；PDH制装置利润修复，开工率回升；MTBE利润修复，开工率回升；民企产能利用率较为敏感，跟随利润震荡；海外LPG—燃烧接近尾声，产量或将见顶；美国库存阶段性见底。
