亚洲信贷：蒙古：新的2024年FV为7-7.15％的YTM-从买入入手

德意志银行亚洲蒙古信用主权日期2017年3月3日亚洲信贷蒙古：新的2024年代FV是7-7.15%MBA研究分析师Viacheslav Shilin(+65 ) 6423 5726YTM-从买入开始没有什么是不可能的！通过IPG，新债券的价格为110个基点，而且看起来仍然便宜。蒙古政府刚刚发行了7年期8.75％的6亿美元REGs / 144a新债券。此次发行是为了对蒙古开发银行发行的政府担保债券进行再融资，该债券金额为5.8亿美元，到期日为17年3月21日。因此，在新发行的同时，政府宣布了一项交换要约，根据该要约，DBM债券的现有持有人可以自愿（不提供任何经济处罚或激励措施）将所持债券返还给DBM，并从财政部获得等额的新债券。按面值计算。同时，财政部确认将使用其新发行的收益赎回所有剩余的“未交换” DBM债券。实际上，这意味着政府在新发行中筹集的净新资金量仅为2000万美元。在发行过程中，政府宣布了那些愿意交换DBM债券的最低收益率，即8.75％的极具吸引力，这成为现有曲线估值的重要积极催化剂，除非MONGOL 2018年代，债券价格在2-仅在过去的一个星期中，使用MONGOLS 2021即可获得3分，例如印刷历史记录。在与国际货币基金组织达成新的协议（见我们的报告）之后，蒙古的故事吸引了许多新的投资者，这些投资者以前从未接触过这种信贷。这在更大程度上解释了新的MONGOL 2024最终定价大幅度提高的收益率。蒙古政府必须应对的下一个外部公开市场成熟度是MONGOL Jan / 2018s，金额为5亿美元，我们预计将以类似于DBM 2017s的方式进行再融资和潜在兑换。MONGOL 2024的最终收益率为7.625％，在我们看来，考虑到MONGOL 2022的当前交易价为94.37 / 6.3％，而MONGOL 2021的要价为115 / 6.6％/ YTM，这在其自身曲线上便宜约50bp。鉴于最近的反弹，蒙古国债券的表现优于所有同等评级的新兴市场同行–例如赞比亚，加纳，萨尔瓦多，巴基斯坦，实际上是绝对最低YTM的交易，相对于各个到期时段的绝对YTM。我们认为新的MONGOL 2024的FV为7-7.15％的到期收益率，因此我们通过买入（当前要价107.25）来启动该债券的承保范围。我们重申对MONGOL 2021和TDBM 2020的购买建议（107.25 / 6.8％卖价/ YTM）。最近，我们感谢信贷市场的强大实力以及投资者对新交易的无限需求。我们注意到，尽管蒙古曲线的收益率继续以与过去7天相同的速度下降，这可能会很快使债券价格脱离新兴市场背景。主要风险：IMF董事会批准失败，全球煤炭和铜价大幅下跌，MNT波动性飙升，新政府内部不稳定。德意志银行/香港分配时间：2017年3月3日格林尼治标准时间以上表达的观点准确反映了作者的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要披露，请访问HTTP://GM.DB.COM MCI（P）057/04/2016。市场研究