股指：估值与盈利承压，股市风险偏好回落

南华股指期货周度报告估值与盈利承压，股市风险偏好回落 摘要： 本周股指明显震荡回落，在上周周报中我们提到，科技回调、缺乏主线衔接、资金观望情绪浓厚，对等关税临近等，使得本周风险偏好或随着量能收窄而回落，本周走势也基本验证。国内时间4月3日，特朗普对贸易国不同程度的加征关税，在年初已经对华输美商品加征20%关税的基础之上，再度加征34%关税，远超市场预期，A股跳空低开，但跌幅盘中有所收窄，我们认为主要原因是美国衰退预期大增，市场对于美联储降息，以及在关税实施前的贸易协商仍存在期待。 展望下周，市场风险偏好短期承压预计难以避免，但是在关税正式落地之前，仍存在转机可能，预计4月10日之前，市场将继续维持较为浓厚的观望情绪。若关税正式落地，特朗普加征关税大概率是一次和盘托出，由于国内存在提振内需政策加码的可能，所以A股不宜做空。若关税政策在协商后有缓和之势，按照当前局面，后续或仍会相互拉扯，而且政策的实施会相对受牵制，所以操作上当下较为合适策略为买入看跌期权操作。 南华研究院金融资产研究组王映Z0016367wangying@nawaa.com 电话：0571-81727107 1.行情分析和策略推荐 本周股指明显震荡回落，在上周周报中我们提到，科技回调、缺乏主线衔接、资金观望情绪浓厚，对等关税临近等，使得本周风险偏好或随着量能收窄而回落，本周走势也基本验证。国内时间4月3日，特朗普对贸易国不同程度的加征关税，在年初已经对华输美商品加征20%关税的基础之上，再度加征34%关税，远超市场预期，A股跳空低开，但跌幅盘中有所收窄，我们认为主要原因是美国衰退预期大增，市场对于美联储降息，以及在关税实施前的贸易协商仍存在期待。 对于A股市场主要产生以下负面冲击：一、风险偏好冲击，在美国超预期加征关税之后，我国国务院关税税则委员会公告称，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。地缘政治升级风险加剧市场担忧，风险偏好无疑将整体回落；2、经济基本面预期回落，关税大幅增长将对于我国出口造成明显打击，在我国经济本就处于弱复苏的背景之下，经济预期进一步回调将驱动股市中枢下移。若关税政策落实，无疑对于股市估值与盈利造成双双打击。目前，美股市场已经连续大跌，对等关税落地之前，美国经济衰退担忧在数据偏弱的背景之下已经有所提升，而美联储主席鲍威尔警告关税冲击或推高通胀、拖累增长，美联储将按兵不动等待“更明确信号”，届时关税政策以及各国纷纷采取的反制措施对于美国经济以及权益市场将带来较大的负面冲击，基于此，美国时间4月9日，对等关税实施之前，或 仍有谈判余地。若中美互加关税均落地，股市下行风险加大，同时国内经济支持政策进一步加码的必要性提升，预计股市短期下行，但中长期需观望地缘政治进程以及国内政策出台、经济数据运行情况。若关税短期延期落地或降幅落地，A股市场预计在仍存在潜在风险的背景之下宽幅震荡。短期股市交易整体维持谨慎观望态度。 展望下周，市场风险偏好短期承压预计难以避免，但是在关税正式落地之前，仍存在转机可能，预计4月10日之前，市场将继续维持较为浓厚的观望情绪。若关税正式落地，特朗普加征关税大概率是一次和盘托出，由于国内存在提振内需政策加码的可能，所以A股不宜做空。若关税政策在协商后有缓和之势，按照当前局面，后续或仍会相互拉扯，而且政策的实施会相对受牵制，所以操作上当下较为合适策略为买入看跌期权操作。 策略上，买入看跌期权。 2.一周趣图 短期由于风险偏好回落，地缘政治风险升级，大盘或更具韧性 IF基差均值本周震荡上涨，反应现货受冲击，下行速度更快。 尽管美元指数大幅下降，受地缘政治带来的经济预期回落风险等影响，人民币走势整体贬值。 资料来源：Wind、南华研究 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093