锌周报：市场风险偏好不佳 锌价承压回落

2025年1月6日 市场风险偏好不佳锌价承压回落 核心观点及策略 上周沪锌主力期价宏观面看，美国ISM制造业PMI超预期及前值，同时市场围绕特朗普1月20日上台后政策风险及美联储暂停降息的风险，美指创两年新高，风险资产承压。国内12月官方及财新PMI环比均小幅回落，周末《2024年第四季度例会》及《2025年工作会议召开》新闻稿表述积极，缓解经济下行担忧。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，12月精炼锌产量不及预期，随着原料供应及利润改善，炼厂产量环比延续回升，但春节因素影响下，预计1月产量环比增1.5万吨，尚未放量。沪伦比价回落，锌锭进口亏损收窄，进口货源流入预期增加，叠加新年开启新一轮长单，市场货源紧张情绪略缓解，现货升水维持高位但较前期已有所回落。需求端看，临近春节，终端项目陆续进入放假阶段，镀锌管订单减少，开工下滑，部分小型镀锌结构件企业计划提前进入年假阶段；压铸锌合金短期交付提振开工回升，但部分终端工厂提前放假，后期开工有回落预期；部分氧化锌企业则出现因利润不佳下滑开工的情况。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体来看，美国经济强仍性及特朗普政策风险担忧升温，市场情绪承压。基本面边际转弱，炼厂供应逐步回升，锌锭进口持续补充，叠加下游需求季节性回落，库存拐点显现，小幅累库。短期受宏观避险情绪升温及低库支撑减弱影响，资金减仓明显，预计锌价维持震荡偏弱调整，跨期正套逢高止盈。 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：宏观风险，消费超预期下滑 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2502合约期价元旦节前窄幅震荡，节后受美指强势拖累，锌价跳空下行，最终收至24665元/吨，周度跌幅2.03%。周五夜间企稳震荡，收至24560元/吨。元旦休市影响，伦锌仅四个交易日，期价震荡偏弱，最终收至2891.5美元/吨，周度跌幅4.88%。 现货市场：截止至1月3日，上海0#锌主流成交价集中在25410~25710元/吨，对2501合约升水500-560元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在25430~25610元/吨左右，对2501合约报价升水455元/吨，对上海现货报价升水130元/吨。广东0#锌主流成交于25105~25405元/吨，对2502合约报价升水545~558元/吨，对上海现货贴水130元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于25210~25350元/吨，0#锌普通对2501合约报升水300~350元/吨附近，津市较沪市贴水20元/吨。总的来看，上半周现货升水延续小幅调整，周五盘面价格跌幅较大，市场出货货源减少，且下游点价增多，现货升水坚挺，小幅上行。 库存方面，截止至1月3日，LME锌锭库存230325吨，周度减少14175吨。上期所库存23912吨，较上周减少6324吨。截止至1月2日，社会库存为6.45万吨，较周一增加0.2万吨，较上周四减少0.07万吨。其中，上海地区进口锌锭持续到货，库存小增；广东仓库正常到货，但出货较多，库存减少；天津到货正常，下游刚需采购，库存小幅增加。 宏观方面，美国2024年12月ISM制造业PMI为49.3，预期48.4，前值48.4。美国上周初请失业金人数21.1万人，预期22.2万人，前值21.9万人。美国11月成屋待完成销售增幅超出预期，且已连续第四个月增长。 欧元区2024年12月制造业PMI终值45.1，预期45.2，初值45.2，11月终值45.2。 欧洲央行行长拉加德表示，2%的通胀目标近在眼前。她表示欧洲央行在2024年降低通胀方面取得了重大进展，希望2025年能按照预期和战略规划实现目标。 中国12月官方制造业PMI录得50.1，预期50.3，前值50.3；非制造业PMI为52.2，预期50.2，前值50。12月财新中国制造业PMI降至50.5，前值51.5，连续三个月维持扩张态势，但扩张速度放缓。 央行货币政策委员会召开2024年第四季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，会上表示2025年经济增长目标制定要做好与中长期规划衔接；今年将增加发行超长期特别国债，更大力度支持“两重”“两新”建设，在去年提前下达今年约1000亿元项目清单的基础上，近期将再下达一批“两重”项目清单，“两新”补贴将扩至手机、平板、智能手表手环等3类数码产品；将尽快公布《全国统一大市场建设指引》，推动出台民营经济促进法。 上周沪锌主力期价承压下行。宏观面看，美国ISM制造业PMI超预期及前值，同时市场围绕特朗普1月20日上台后政策风险及美联储暂停降息的风险，美指创两年新高，风险资产承压。国内12月官方及财新PMI环比均小幅回落，周末《2024年第四季度例会》及《2025年工作会议召开》新闻稿表述积极，缓解经济下行担忧。基本面看，12月精炼锌产量不及预期，随着原料供应及利润改善，炼厂产量环比延续回升，但春节因素影响下，预计1月产量环比增1.5万吨，尚未放量。沪伦比价回落，锌锭进口亏损收窄，进口货源流入预期增加，叠加新年开启新一轮长单，市场货源紧张情绪略缓解，现货升水维持高位但较前期已有所回落。需求端看，临近春节，终端项目陆续进入放假阶段，镀锌管订单减少，开工下滑，部分小型镀锌结构件企业计划提前进入年假阶段；压铸锌合金短期交付提振开工回升，但部分终端工厂提前放假，后期开工有回落预期；部分氧化锌企业则出现因利润不佳下滑开工的情况。 整体来看，美国经济强仍性及特朗普政策风险担忧升温，市场情绪承压。基本面边际转弱，炼厂供应逐步回升，锌锭进口持续补充，叠加下游需求季节性回落，库存拐点显现，小幅累库。短期受宏观避险情绪升温及低库支撑减弱影响，资金减仓明显，预计锌价维持震荡偏弱调整，跨期正套逢高止盈。 三、行业要闻 1、SMM：12月精炼锌产量51.67万吨，环比增加0.69万吨，低于预期，预计2025年1月产量53.18万吨，环比增加1.51万吨。 2、SMM调研：2025年镀锌企业春节放假平均市场14天，较去年下降7天左右，因需求后置。压铸锌合金企业平均放假时长在19天左右，较去年下降6天，少数企业仅放假1-2 天。 3、12月28日，国务院关税税则委员会发布关于2025年关税调整方案的公告，锌产品进口及出口关税与2024年相比无变化。公告表示：自2025年1月1日起，锌矿砂及其精矿出口暂定税率为0%：未锻轧锌进口暂定税率为1%、进口最惠国税率3%。 4、2025年元月1日，陕西锌业公司8万吨锌基合金项目顺利试产。 5、2024年12月31日上午，新疆昆仑锌业有限责任公司举行“新疆火烧云铅锌矿60万吨/年铅锌冶炼工程回转窑点火仪式”。该项目的点火启动，标志着新疆火烧云铅锌矿建设迈入新的阶段。该项目以火烧云铅锌矿为原料，满产后年处理矿石250万吨，年生产锌锭56万吨、铅锭11万吨，并副产精镉。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。