缅甸地震对有色金属行业影响

2025年4月1日 缅甸地震对有色金属行业影响 中性 事件 2025年3月28日14时20分，缅甸发生7.9级地震，震源深度30千米，震中位于北纬21.85度、东经95.95度（实皆省附近），系全球近十年来最大陆域地震。地震导致缅甸曼德勒省、实皆省等地基础设施严重损毁，交通中断，并引发多次余震。此次地震对缅甸有色金属产业链造成直接冲击，尤其是锡、锑和稀土等品种的供给扰动成为市场焦点。 缅甸矿产资源情况 1.锡矿：复产进程受阻，供给缺口扩大。 资料来源：Wind，国新证券整理 缅甸是全球第三大锡生产国，美国地质调查局（USGS）数据显示，2023年锡产量占全球11.3%。佤邦地区贡献缅甸90%的锡矿产量，原计划4月1日召开曼相矿区复产会议，但地震导致矿区运输通道中断、设备损毁，复产进度或推迟1-2个月。叠加刚果（金）Bisie锡矿因战乱停产，全球锡矿供应缺口可能扩大至3万吨 2.锑矿：短期供给收缩，价格支撑强化。 缅甸锑矿年产量约0.45万吨（占全球4.5%），主要分布在掸邦地区。地震导致矿区坍塌及运输受阻，叠加海外锑价上涨至5.6万美元/吨（环比+4.67%），国内外价差扩大至15万元/吨，锑价短期或冲击30万元/吨（根据SMM数据） 3.稀土：运输受限，进口恢复延后。 缅甸是中国最大稀土进口来源国，2024年进口量4.4万吨（占中国总进口量的57%，工信部数据），以中重稀土为主。地震虽未直接冲击克钦邦稀土矿区，但运输通道受损及安全检查趋严，预计短期进口难以恢复，叠加工信部对进口矿纳入总量管控，稀土价格或稳中偏强。 分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001电话：010-85556172邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 缅甸地震造成的影响 1.价格走势：供给扰动主导，金属价格短期偏强。（LME、上海有色网数据） 锡价：当前LME锡价突破3.6万美元/吨（周涨4.08%），沪锡主力合约涨至28.23万元/吨。若缅甸复产延迟，年内锡价或挑战30万元/吨。 锑价：国内锑价已涨至26万元/吨，海外锑锭溢价持续，短期供给收缩或推动价格进一步上行。 稀土：氧化镝价格升至260万元/吨，若缅甸进口持续低迷，中重稀土价格或突破300万元/吨。 2.产业链传导：上游资源企业受益，下游成本承压。 上游企业：锡、锑、稀土矿企直接受益于价格上涨，如华锡有色（锡锑资源龙头）、湖南黄金（锑矿产能国内第二）等。 证券研究报告 下游行业：光伏焊带（锡）、阻燃剂（锑）、永磁材料（稀土）等中游加工企业面临成本压力，需关注议价能力较强的龙头企业。 投资建议 当前全球有色金属库存处于历史低位，叠加缅甸地震加剧供给扰动，聚焦供给弹性与库存低位品种。关注： 锡：供给缺口明确，需求端光伏焊带（占比7%）及AI硬件需求增长，龙头锡业股份（全球锡业龙头）、华锡有色（锡锑资源高成长标的）； 锑：阻燃剂与光伏玻璃刚性需求支撑，库存去化加速，龙头湖南黄金（锑矿产能2万吨/年）、华钰矿业（塔铝金锑项目达产）； 稀土：进口收缩与机器人需求催化，中重稀土结构性紧缺，龙头稀土：中国稀土（中重稀土配额占比70%）、北方稀土（轻稀土龙头）。 风险提示 1、复产进度超预期：若佤邦矿区复产早于预期，锡价或承压。2、需求不及预期：新能源、电子等领域需求增速放缓可能压制价格上行空间。3、政策风险：缅甸加征资源税、中国稀土指标调控等政策变化或扰动供给。4、宏观经济波动：美联储加息节奏、地缘冲突升级可能引发市场避险情绪反转 投资评级定义 免责声明 葛寿净，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn