六大成功专业体育投资的秘诀

Tony Simpson, Kaijia Gu, Chris McMillan, David Gandarillas, Jolee Tung 不再仅仅是富人和寻求地缘政治影响力的人的激情游戏，职业体育正在迅速成为其自身的资产类别，并为投资者创造价值机会。 主要球队和联赛的收入和估值正在上升，组织正在成熟，女子运动蓬勃发展，媒体权利也在飙升——例如，英格兰女子足球队的国内媒体权利在赢得欧洲锦标赛后的两年内上涨了800%，达到了6500万美元。 它不仅仅是像NFL这样的主流联赛向机构投资者敞开大门。各种新的体育项目和格式也首次寻求外部投资。该行业的弹性——专业体育被视为逆周期——是另一个吸引力。 然而，作为一个新兴的资产类别，体育投资需要更多的时间来建立稳健的业绩记录。该领域的格局复杂，有时可见性较差或存在误导。虽然优质资产的稀缺性有助于推高估值，但也意味着一些投资者谨慎地站在场外，等待进入该领域的最佳时机。 但是，那些有抱负、富有创造力且准备充分的投资者可能会享受到早期采用者的溢价，并成为赢家。在本文中，我们确定了专业体育领域的顶级趋势和增长动力，并概述了在投资前需考虑的关键因素。 在专业体育领域的机遇 专业体育提供了多种资产类型，每种类型都有其独特的商业模式、回报考量和价值创造杠杆。该领域可以细分为核心体育和与体育相关的机会。 核心体育 体育与服务业：联赛和赛事，队伍，管理机构，以及关键的服务提供商，如人才代理机构和体育学院。 基础设施：场馆和服务提供专业体育赛事的举办与管理，其中体育场运营商和场馆服务提供商是关键实体。 体育用品体育用品和设备提供商，包括可穿戴设备，这些产品可以直接从制造商或通过零售商购买。 体育相邻 科技、数据和分析：与体育活动数字化转型相关的解决方案，从侦察和训练到粉丝互动和票务。 媒体与娱乐：平台向消费者分发体育内容及相关广播解决方案（虚拟广告、远程制作），以及支持更广泛游戏化和赌注的价值链。 在过去的二十年里，该行业与整体市场状况和交易量保持一致。核心体育和服务领域在交易量方面实现了适度增长（2007-22年复合年增长率+3.1%）。在细分市场有显著存在的私募股权公司包括CVC、Silver Lake和Carlyle，此外还有几家专注于体育领域的公司，如Arctos和RedBird。 人才机构和其他此类目标服务，如体育学院，对它们的兴趣有所上升。从BC Partners对GSE Worldwide的信用投资到EQT在IMG学院持有的股份，机构投资者正越来越多地利用运动员日益突出的地位和商业吸引力进行资本投资。 但是，在过去15年中，交易量显著增长的领域是体育相关品类。技术、数据与分析(2007-22年复合年增长率+8.2%) 和媒体与娱乐(+7.1% 年复合增长率 2007-22)。 技术、数据和数据分析对行业越来越关键，尤其是在输赢的财务风险上升的情况下。团队正在利用技术和数据进行性能优化，联赛和监管机构也在努力使裁判更加精确。粉丝参与度也是该类别的一个重要驱动因素，联赛和俱乐部正试图最大化从粉丝那里获得的收益，并在体育赛事前后保持他们的参与。这一领域的交易包括Legends与Sixth Street的合作、TCG对DapperLabs的投资以及SilverLake对Learfield的收购。 行业发展中的媒体和娱乐领域增长不仅由现场活动推动，而且还由为全球观众创造粘性内容所驱动。根据奥利弗·威曼的估计，过去7年中，广播版权价值平均每年上升4%，现在占各大联赛总收入的一半左右。这种增长催生了一系列专门的运动内容平台（如Barstool）以及对私募股权公司的兴趣（例如Deltatre与贝恩资本的交易、LiveBarn与Ares的交易、AE Live与Inflexion的交易，或虚拟广告专家Supponor与Quadrant的交易）。 此外，监管变革已被证明是体育游戏化和博彩业兴起的关键，如Sixth Street的Legends和Silver Lake投资的Fanatics等公司估值较高。 投资于职业体育的回报率 在考虑资本回报时，投资者需要考虑EBITDA和年度现金流。利润率可能会有很大差异。在体育相关的领域，利润率可能在10%到20%之间。相比之下，体育和服务类别内资产的利润率则更为多变。 在利润较低的情况下，主要考虑的是通过扩大收入倍数和收入增长来实现资产增值。然而，当主要依赖资产增值时，进行适当的尽职调查是必不可少的，以确保该资产是“明星”，尤其是在需要大量投资才能实现估值的环境中。投资者必须评估关键指标，包括粉丝群体、媒体交易和管理质量，以确保它们朝着正确的方向发展。 团队 这些资产具有广泛的盈利能力，因为它们的财务表现很大程度上与体育表现相关联，而体育表现本质上是不确定的。因此，传统的年度EBITDA指标的相关性较低，美国和欧洲的许多球队都有负的利润率。相反，资本回报主要来自于资产增值。曼彻斯特城在四年内的估值翻了一倍，而曼联的价值在18年内增长了4.3倍。 估值增长归因于优质资产的稀缺——团队的数目有限，潜在买家（通常为富裕的个人）随着时间的推移而增加——以及拉动关键运营改进杠杆，如增强球迷参与度或最大化球员和球队的表现。在NFL的球队之间存在重要的地理细微差别，EBITDA利润率范围为10%至45%，而在大陆欧洲足球中，由于球队运营在收入更多受球员工资通胀保护的体系中，EBITDA差异很大。 leagues and competitions 与团队相比，这些自然垄断资产更为稳定，通常拥有更健康的利润率。通过资产增值，可以获得可观的收益，例如主要汽车运动联赛的10%至15%的年度估值增长率。在这类资产中取得成功并不仅仅取决于体育表现，而是取决于协商广播权利以及在该运动中定位联赛或比赛的能力。 价值创造杠杆包括治理以促进财务可持续性和竞争平衡。规则变更偶尔会推动球迷参与度，例如美国职业棒球大联盟缩短比赛时间。因此，在治理变更实施之前可能需要较长的持有期。 除了私募股权扩张现有联赛的价值，一些公司正在推出竞争性的联赛，特别是那些重新构想中端体育的联赛。2022年，沙特阿拉伯的主权基金——公共投资基金——推出了与PGA竞争的LIV高尔夫巡回赛，而TMRW Sports的新室内高尔夫联赛TGL的第一季也正在进行中。由于这些投资是近期发生的，它们是否会成功还有待观察。 联合会和监管机构 管理机构、负责一项运动的组织，以及联合会——通常在地区或全球层面的管理机构群体——以及联赛是职业体育中最新的资产类型。这些是风险较高的机会，因为最近投资的回报尚未显现。门票价格差异很大。新西兰橄榄球，一个全国队伍在国际上闻名为“全黑”的管理机构，估值达24亿美元，而国际排联的价值约为3亿美元。在这个领域，增长很可能来自于找到适应和加强运动商业模式的途径。 专业体育资产类别的顺风 基于五个主要有利因素的强劲势头——机会数量增加、底线经济效益改善、持续强劲的收入增长、细分市场界限模糊化以及成功的退出——专业体育行业在未来表现出色具有明显的潜力。 资产供应增加 尽管优质资产的供应有限，但几个力量正在扩大机会的数量。监管变革是增长的主要驱动力。北美主要联赛对私人股权投资参与俱乐部（尽管是少数股份）的日益开放对市场产生了重大影响。自2019年以来，当美国职业棒球大联盟成为第一个允许私募股权投资者在俱乐部中持有少数股份的主要美国联赛后，美国国家篮球协会（NBA）、美国职业足球大联盟（MLS）和美国国家冰球联盟（NHL）也相继效仿。美国橄榄球联盟（NFL）是最晚允许私募股权投资的一个，允许基金在2024年8月底购买最多10%的股份。 leagues和governing bodies是那些首次考虑外部投资的一群人，这缘于他们见证了资本对同侪的影响。这种效果在中端和细分市场体育领域尤为明显，这些领域在重新构思其体育的格式和商业模式时，损失较小，收获较大。 在欧洲，主要足球联赛的拥有权规定更为宽松，包括允许控股股份；几乎是例外的是德国的足球甲级联赛，那里的“50+1”规则要求球迷拥有俱乐部超过一半的股权，从而限制了私募股权的投资，仅限于少数股权拥有。 监管政策的变动也促进了体育博彩业的发展。在过去五年中，40个美国州合法化了博彩活动，并开辟了新的体育数据和粉丝互动的盈利途径，例如以博彩为核心的运动直播。像FanDuel（由FlutterEntertainment拥有）和DraftKings这样的领先公司已在公开市场上市，但较小的公司可能被视为潜在的投资对象。 纪律性的财务管理导致经济效益提升。 体育运动长期以来一直以低且不可靠的盈利能力而闻名，但投资者如果对资产进行更为细致的审视，将会发现众多创造价值的手柄，可用于提升EBITDA并推动回报。这些手柄对于一个传统的私募股权公司来说可能看似不寻常，例如加强团队管理的问责制，但体育实体的专业化管理依然为许多资产提供了巨大的机遇。 此外，类似于欧洲足球中的公平竞赛规则，将推动球队走向更高的财务可持续性和竞争平衡，从而增加对投资者的吸引力。更进一步地，从更广阔的视角审视体育投资领域，考虑到联赛以及邻近的体育科技和媒体行业的更高利润率，有助于多元化投资组合，同时在这些子行业之间观察到日益增加的协同效应。 +4.3倍美国主要运动联赛中，按照估值排名前六的球队1与英超六大豪门对比 强劲的收入增长指标 宏观增长指标继续保持乐观。整体核心体育市场收入预计将以每年6%的速度增长，与前五大联赛5%的历史增长率相一致。目前尚无预见到体育行业在经济上会比过去更加脆弱的理由，对职业体育的兴趣仍然很高。此外，在主流体育领域，仍然有很大的发展空间来开拓国际市场，特别是通过面向消费者的分销方式。细分体育项目可以通过利用流媒体和社交媒体触及并货币化全球观众，从而走向聚光灯下。 各细分市场之间的界限模糊 体育、媒体、娱乐、数据和科技之间的界限从来就不明确，但各个领域之间的重叠和协同作用正在增加。因此，我们预计推动这些领域增长的驱动力将积极汇聚，提升整个行业的整体增长。私募股权公司可能已经通过消费或媒体基金，在其投资组合中拥有团队和体育相关资产，例如体育数据提供商和票务平台。 专业体育产业一直在将其商业权利进行衍生，推出投资工具以吸引私募股权的兴趣。在某些情况下，俱乐部资产如体育场和媒体平台也被分割以最大化回报。例如，第六街与皇家马德里签订了一项合作，运营全新的圣地亚哥·伯纳乌体育场，为期20年。 同样，为了与其他娱乐选择和新消费者习惯（数字推送、OTT平台、更短的形式）竞争，尤其是吸引年轻人群，粉丝参与度已成为关键优先事项。游戏或代币化不仅为俱乐部和联赛提供新的收入来源，而且对于吸引和保持人们对一项运动的兴趣至关重要。同样，体育赛事已发展成为吸引成为城市最热门票的盛会。例如，在板球运动中，如英国的The Hundred或澳大利亚的Big Bash League等白球形式提供超出比赛的娱乐，类似于终极格斗冠军赛。 新技术也在推动娱乐的边界，使得包括虚拟现实或下一代统计数据在内的新粉丝体验成为可能。一个最近的例子是由Avenue Sports Fund支持的Cosm公司，与美国全国广播公司体育频道达成协议，通过多个场馆的沉浸式现实直播展示现场体育赛事，使数千里之外的球迷感觉就像在现场观看他们喜爱的体育赛事。 成功的退出和显著的资产增值 在2006年，CVC以20亿美元收购了一方方程式大部分股份，2016年以80亿美元的价格将其卖给了Liberty Media。在美国，普罗维登斯股权公司在2012年以1.5亿美元的价格买下了美国职业足球联赛商业版权所有者——足球联合营销（SUM）25%的股份，五年后以4.5亿美元的价格将其卖回给对方。 同样，对俱乐部的投资也已被证明能够提供可观的回报。除了顶级英超俱乐部每年10%至20%的资产增值外，NBA的菲尼克斯太阳队通过蓝鹰投资者（通过Dyal HomeCourt）使