中辉能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，隔夜美国对贸易伙伴加征10%基准关税，对欧盟、中国等国家或地区加征对等关税政策，市场担忧关税政策导致宏观经济衰退，油价回调。供给方面，S&PGlobalCommoditiesatSea（CAS）的初步数据显示，3月份，俄罗斯原油出口量总计约为351万桶/日，高于2月份的316万桶/日，并且达到2024年11月以来的最高水平。需求方面，截至3月31日当周，山东独立炼厂原油到港量298.5万吨，环比下降17.8万吨，跌幅为5.63%；国家石油公司最新数据显示，2月份韩国炼油商合石化制造商进口原油7663.4万桶，折合274万桶/日，同比下降13.9%。库存方面，EIA最新数据显示，截至3月28日当周，原油库存增加616.5万桶至4.398亿桶，战略原油储备更加30万桶至3.964亿桶，汽油库存减少160万桶至2.376亿桶，馏分油库存增加30万桶至1.146亿桶。 【策略推荐】中长期走势：4月份OPEC+启动增产，原油长期供给过剩。短周期走势：关税和地缘两大扰动，油价短期偏震荡。SC关注【540-550】。 【行情回顾】：4月2日，PG主力合约收于4644元/吨，环比上升0.67%，现货端山东、华东、华南分别为4880元/吨、5108元/吨、5060元/吨，环比分别下降0元/吨、12元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，油价在美国关税政策扰动下回落，液化气自身基本面多空交织，短期跟随油价回调。装置动态，裕龙石化民用气停出，影响500吨/日左右的商品量；东辰石化装置恢复，醚后碳四商品量增加月150吨/日。成本利润，截至4月1日，PDH装置利润为-398元/吨，环比上升46元/吨，烷基化装置利润为39.5元/吨，环比上升190元/吨。供应端，截至3月28日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为50.99万吨，环比下降0.53万吨。需求端，截至3月28日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为67.20%、63.05%、43.62%，环比分别上升0.14pct、1.33pct、0.14pct。库存端，截至3月28日当周，炼厂库存16.57万吨，环比下降0.79万吨，港口库存量为288.19万吨，环比上升0.20万吨。 【策略推荐】：上游原油回落，基本面暂无大驱动，整体震荡偏弱。技术走势，处于5日均线附近，但上行动力不足。策略：多单止盈，建议卖出牛市价差期权。PG关注【4550-4650】。 【基本逻辑】：供给端，年内已投产万华等合计198万吨新产能。后市关注宝丰55万吨等装置投产进度。进口方面，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜进口窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态。目前美国报盘不多。需求端，农膜处于季节性旺季。综上，现货跌势放缓，上中游库存显著去化，二季度装置检修力度加强，盘面区间震荡，空单止盈，关注关税扰动。中长期，装置投产压力偏高，逢高布空。L【7620-7760】。 【策略推荐】：逢高偏空，L关注【7620-7760】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：L-PP05价差日环比-5元/吨，PP-3MA05价差环比+58元/吨。 【基本逻辑】供应端，1月宝丰50万吨/年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注宝丰50万吨及中景石化150万吨/年PDH装置投产进度。需求端，下游陆续恢复开工，然工厂订单恢复缓慢。出口毛利转正，后市出口空间存改善预期。综上，4月装置检修旺季，成本端关注丙烷反制裁预期变动，预计短期延续偏强震荡。中长期，装置投产压力偏高，限制上行空间。PP【7315-7415】【策略推荐】：短期观望，中期逢高空，PP关注【7315-7415】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差环比-3元/吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学50万吨装置投产。供给端高位承压，产能利用率为79%。需求端，房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快。出口方面，2025年1-2月PVC累计出口61万吨，累计同比+85.4%，4月台塑报价印度环比下跌20-40美元/吨。综上，仓单重新注册，盘面维持升水结构，现价持稳，基差走强，低位震荡。4-5月常规春检即将开启，回调偏多。关注春检力度及出口的可持续性，中长期过剩产能压制反弹空间。V【5040-5160】。【策略推荐】：回调偏多，V关注【5040-5160】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 PX：供需改善有限叠加成本支撑偏弱，关注回调做多机会 【行情回顾】：3月28日，PX华东地区现货7065元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘6932（-36）元/吨。华东地区基差133（+36）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置按计划检修，供应端压力缓解。国内装置方面，近期九江石化停车检修；扬子石化重整检修降负；福佳大化一条线70万吨检修；浙石化一条线250万吨装置停车检修；中海油（惠州）3月底检修，检修周期50天。海外装置方面，印尼27万吨装置延后重启；韩国SK降负、S-OIL检修后重启、台湾FCFC、韩华Hanwha、沙特134万吨装置在4月均有检修计划。具体来看，加工差方面，PXN价差205.1（-5.0）美元/吨，同期偏低；短流程工艺PX-MX价差84.3（-0.8）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差24.7（+0.3）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯价差持续回落；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差持续走扩。产量方面，PX日度开工率82.7%（环比持平），周度开工率86.0%（-3.4pct）；周度产量72.2（-2.9）万吨。与此同时，国际PX开工负荷下滑，最新亚洲PX开工率76.3%（-1.9pct）。进口方面，2月进口量68.6（-2.3）万吨，同期偏低。需求端存走弱预期，PTA装置按计划检修，整体检修量偏高。恒力石化（大连）220万吨PTA-3恢复、大连福佳大化、仪征化纤300万吨恢复，三房巷120万吨重启中；逸盛大化375万吨装置按计划检修；4月能投化学、福建百宏石化、嘉通能源、中泰化学存检修计划，逸盛海南4月检修计划延后，台化5月下计划检修。具体数据方面，PTA加工费253.0（-14.2）元/吨，最新装置周检修产能损失量33.7（-6.7）万吨，日度开工率80.5%（环比持平），日度产量20.1万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率80.3%（+3.4pct），周度产量140.1（+6.3）万吨。库存方面，2月PX库存有所下降但依旧处同期偏高位置，仓单数量325，近期有所回升。综合来看，PX装置按计划检修，需求端PTA检修量整体偏高，供需改善相对有限；原油价格近期企稳但预期走弱；库存去库但整体偏高；短期来看，3-4月基本面改善相对有限，近期跟随原油波动，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX关注【6880，7000】。 PTA：供应端装置检修vs需求存走弱预期，关注回调买入机会 【行情回顾】：3月28日，PTA华东4905（-20）元/吨；TA05日内收盘4894（-40）元/吨。TA5-9月差-24（-14）元/吨，华东地区基差11（+20）元/吨。 【基本逻辑】：PTA装置按计划检修，供应端压力预期缓解。恒力石化（大连）220万吨PTA-3恢复、大连福佳大化、仪征化纤300万吨恢复，三房巷120万吨重启中；逸盛大化375万吨装置按计划检修；4月能投化学、福建百宏石化、嘉通能源、中泰化学存检修计划，逸盛海南4月检修计划延后，台化5月下计划检修。具体数据方面，PTA加工费253.0（-14.2）元/吨，最新装置周检修产能损失量33.7（-6.7）万吨，日度开工率80.5%（环比持平），日度产量20.1万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率80.3%（+3.4pct），周度产量140.1（+6.3）万吨。需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷及江浙地区织机开工负荷维持高位，但终端织造库存偏高是隐忧。下游聚酯品加权利润-2.3（+22.6）元/吨，聚酯日度产能利用率91.2%（环比持平），周产能利用率91.0%（+0.8pct）；周度聚酯产量153.8（+1.4）万吨，处近五年同期高位。聚酯短纤产销率大幅回升，聚酯产品周度加权库存（可用天数）20.2（-1.1）天，同期偏高略有回落。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈季节性低位回升态势；同时，纺织企业订单天数10.8（+0.4）天；轻纺城成交量1035（+57）万米，15日平均861（+11）万米；终端织造库存方面，坯布库存环比上行，纯涤纱成品库存同期偏高。库存整体偏高，PTA社会库存可用天数14.3（+0.4）天，其中PTA厂内库存4.5（-0.3）天，聚酯工厂原料库存9.8（+0.7）天；仓单数量177203（-1896）手。此外，成本端方面，原油价格略显企稳但预期走弱，PX成本支撑有限。综合来看，PTA装置按计划检修，供应端压力预期缓解；下游需求目前相对较好但存走弱预期；库存整体略显偏高；盘面跟随成本波动，供需预期改善，关注回调买入机会，但反弹高度或将有限。 【策略推荐】：TA关注【4850，4910】 MEG：供需预期走弱叠加成本支撑偏弱，震荡偏弱 【行情回顾】：3月28日，华东地区乙二醇现货价4508（-23）元/吨；EG05日内收盘4451（-39）元/吨。EG5-9月价-71（-1）元/吨；华东基差57（+16）元/吨。 【基本逻辑】：近期检修有所增加，但到港量偏高，供应端压力缓解有限。国内装置动态方面，昊源化工降负更换催计划；陕煤榆林180万吨项目完成催化剂更换；新疆天业低负荷运行，更换催化剂或延后；镇海石化装置年中重启（原计划3月底重启）；宁波富德已重启；广汇能源40万吨装置停车至7月份（原计划近期重启）；古雷石化检修1个月现已重启；上海壳牌石化（计划3月下旬重启）、兖矿荣信化工40万吨装置按计划检修、新疆天业一条产线检修中，新疆天盈短停中，昆石化3月检修延后；中化学重启；扬子石化巴斯夫（杨巴）、中海壳牌、恒力、黔希煤化工、榆林化学4月有检修计划。海外装置动态方面，近期装置检修变动不大，但4月海外检修量偏高。马石油重启延后至4-5月，目前处于停车状态；沙特Sharq3#55万吨装置以及Sabic的JUPC1#装置重启；伊朗BCCO乙二醇装置停车；科威特53万吨装置检修中，计划近期重启；美国乐天3月中旬检修，美国南亚36万吨乙二醇装置目前停车中，预计停车1个月、另外一套82.8万吨/年乙二醇装置目前重启；MEGlobal停车检修3-4周，目前在检修中；美国陶氏29万吨关停；Indorama乙二醇装置检修；美国GCGV计划4月停车检修；韩华道达尔、LG大山计划4月检修。最新数据显示，MEG周度检修损失量20.6（+0.6）万吨，处近5年中性偏高位置；日度开工率63.5%（环比持平）,日产量5.64万吨（环比持平）；周度开工率65.7%（-1.0pct），周产量39.5（-0.6）万吨。进口方面，最新乙二醇预计到港量17.1（+4.0）万吨。需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷及江浙地区织机开工负荷维持高位，但终端织造库存偏高是隐忧。下游聚酯品加权利润-2.3（+22.6）元/吨，聚酯日度产能利用率91.2%（环比持平），周产能利用率91.0%（+0.8pct）；周度聚酯产量153.8（+1.4）万吨，处近五年同期高位。聚酯短纤产销率大幅回升，聚酯产品周度加权库存（可用天数）20.2（-1.1）天，同期偏高略有回落。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率以及华东地区印染厂开机率均呈季节性低位回升态势；同时，纺织企业订单天数10.8（+0.4）天；轻纺城成交量1035（+57）万米，15日平均861（+11）万米；终端织造库存方面，坯布库存