核心观点
短期钢材需求边际改善，但产业链整体压力仍存，中期来看钢材价格仍然承压。
供应端
- 钢厂产销：行业整体利润尚可，钢厂继续增产。五大品种钢材产量加总869.5万吨，环比+0.47%，同比+1.61%。钢厂螺纹钢产量227.43万吨，环比+0.54%，同比+8.43%；热轧卷板产量324.75万吨，环比+0.13%，同比+0.86%。
- 原料铁矿：供应整体回升，库存压力偏大。45港进口矿库存总量14571.37万吨，环比增加83.83万吨。114家钢厂进口铁矿平均可用天数24.32天。
- 原料双焦：供应恢复、库存高企，煤焦价格仍承压。样本矿山精煤库存369.05万吨，环比-0.97%，同比+19.88%。洗煤厂精煤库存213.92万吨，环比-6.53%，同比+26.90%。国内焦钢企业焦煤总库存1492.29万吨，环比-0.93%，同比+5.78%；企业焦炭总库存737.81万吨，环比+2.99%，同比+11.60%。
需求端
- 建筑钢材：项目资金到位不足，建材成交低位运行。全国主流贸易商建筑钢材成交57.51万吨，环比+9.44%，同比-6.34%。
- 地产端：行业仍无起色，项目开工放缓。30座大中城市新房市场成交量仍然偏弱，处于近五年同期低位水平附近。
- 钢板材下游：下游景气支撑板材消费，但关税影响初步显现。热轧卷板消费量330.65万吨，农历同比+1.26%，呈现季节性回升。美国对进口汽车征收25%关税，越南、韩国对中国钢材出口实施反倾销税，对钢材库存消化不利。
周度产销与库存变动
- 五大品种钢材：总库存1737.81万吨，周环比下降50.28万吨。
- 螺纹钢：总库存819.11万吨，周环比下降17.89万吨。
- 热轧卷板：总库存395.96万吨，周环比下降13.94万吨。
后市展望
关税危机显现，中期价格承压。供应方面，原料库存压力仍较大，可能转化为成品钢材增量供给，预计炉料价格和钢材生产成本中期将承压。需求方面，建材需求疲弱，将导致钢材价格整体仍然承压。
建议关注的风险事件
- 粗钢压减政策若落地，或引发阶段性供应收缩（上行风险）。
- 铁矿、焦炭供应宽松，炉料价格持续下跌或导致钢厂开工率继续上升，钢材供应压力加大；建筑项目资金压力或拖累螺纹需求，制造业外需转弱或压制热卷出口（下行风险）。
