年报点评报告：核心品类增速稳健，货币资金增加

事件：公司发布2024年年报。公司2024年实现营业总收入286.01亿元，同比增长17.32%；实现归母净利润6.99亿元，同比-4.97%。其中，2024Q4单季营业总收入为58.43亿元，同比增长12.15%；归母净利润为1.69亿元，同比-28.78%。 分红比例提升。2024年现金分红预案为向全体股东每10股派发现金红利3.30元（含税），分红比例48.6%，同比提升6.9pct。 核心品类增速稳健，外销快速增长。分品类拆分：2024年公司冰箱、空调、洗衣机、小家电及厨卫收入分别同比+5.19%、+33.20%、+31.44%、-19.34%；分区域拆分：2024年公司内销、外销增速分别同比增长9.42%、34.75%。 盈利能力下滑，非经常性因素影响净利率。毛利率：2024Q4公司毛利率12.39%，2024Q4毛销差同比-0.44pct。费率端：2024Q4销售/管理/研发/财务费率为3.65%/1.62%/3.23%/-0.77%，同比变动-2.98pct/-0.25pct/-0.35pct/-0.55pct。财务费率下降主要系汇兑损失减少所致。净利率：2024Q4净利率同比-1.9pct至3.10%。考虑到毛利率扣除期间费用率后同比提升，我们预计净利率主要受到非经常性因素影响，公允价值变动、资产减值损失及去年同期先进制造业增值税加计抵减合计负贡献2.36亿元。 现金流健康，合同负债增加，货币资金增加。现金流：2024Q4公司经营性现金流净额为12.25亿元，同比转正；销售商品收到的现金为84.12亿元，同比+52.08%。资产负债：2024Q4公司合同负债同比+50.29%，环比+46.53%；存货同比+73.77%，环比+40.95%；货币资金进一步增加至104.92亿元。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润8.04/9.01/9.92亿元，同比增长15.0%/12.0%/10.2%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）