2024年报点评：医院板块平稳增长，器械板块国际化实现突破

盈康生命（300143） 证券研究报告·公司点评报告·医疗服务 2024年报点评：医院板块平稳增长，器械板块国际化实现突破 买入（维持） 2025年04月02日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师冉胜男 执业证书：S0600522090008 ranshn@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1471 1559 1865 2233 2412 同比（%） 27.20 6.01 19.59 19.75 8.02 归母净利润（百万元） 100.44 115.42 115.96 173.72 215.15 同比（%） 116.85 14.92 0.47 49.81 23.85 EPS-最新摊薄（元/股） 0.13 0.15 0.15 0.23 0.29 P/E（现价&最新摊薄） 77.31 67.27 66.95 44.69 36.09 股价走势 盈康生命沪深300 投资要点 事件：2024年，公司实现收入15.59亿元（同比+6.01%），实现归母净利润1.15亿元（+14.92%），扣非归母净利润0.83亿元（-19.46%）；2024Q4季度，公司实现收入3.32亿元（-9.76%），实现归母净利润0.33亿元 （+415.24%），实现扣非归母净利润0.07亿元（-41.23%）。 医疗服务：肿瘤特色持续深化，AI创新应用赋能升级。2024年公司医疗服务实现收入11.9亿元，同比增长3.76%；门诊达49.7万人次，同比增长4%，入院达4.9万人次，同比增长6%。截至2024年末，公司经营及管理10家医院及养老机构，其中3家医院为上市公司体内运营，其余7家为托管医院。2024年肿瘤收入3.8亿元,占医疗服务收入比重达31.9%。四川友谊医院实现收入5.8亿元，其中肿瘤收入占比25.6%；苏州广慈医院实现收入5.3亿元，其中肿瘤收入占比37%。公司肿瘤专科不断增强，AI+医疗升级打造医疗新生态。 医疗器械：推动高端产品国产化，海外突破多个空白市场。2024年公司医疗器械业务实现收入3.7亿元，同比提升14.05%。得益于医疗器械海外渠道拓展，外销收入同比增长22.22%，在欧洲、东南亚、南美等多个市场空白国家实现突破；同时医疗器械收入场景化发展，经销收入同比增长26.32%。 收购长沙珂信肿瘤医院51%股权，医院业务版图稳定扩张。2025年3月31日，公司公告以现金支付方式收购长沙珂信肿瘤医院51%股权，本次交易总金额为3.57亿元。长沙珂信肿瘤医院于2015年9月正式开业，是一家三级肿瘤专科医院，一期编制床位420张，开设30余个临床医技科室。2023年/2024年前三季度长沙珂信肿瘤医院营业收入分别为2.6/2.7亿元，净利润为3293/3343万元，保持良好增长趋势。公司医院板块综合实力再提升。 盈利预测与投资评级：考虑到当前行业环境仍然较为严峻，公司旗下医院正在消化政策影响、及收并购项目的摊销费用等，我们将公司2025-2026年归母净利润预期从1.92/2.32亿元下调至1.16/1.74亿元，预计2027年为2.15亿元，对应当前市值的PE分别为67/45/36倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策不确定性风险，医院盈利爬坡不及预期的风险。 26% 21% 16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% 2024/4/22024/8/12024/11/302025/3/31 市场数据 收盘价(元)10.40 一年最低/最高价6.91/11.39 市净率(倍)3.21 流通A股市值(百万元)6,670.32 总市值(百万元)7,794.30 基础数据 每股净资产(元,LF)3.24 资产负债率(%,LF)29.93 总股本(百万股)749.45 流通A股(百万股)641.38 相关研究 《盈康生命(300143)：2023年年报业绩点评：收入恢复快速增长，利润业绩扭亏为盈》 2024-04-25 《盈康生命(300143)：2023年三季报点评：并购圣诺成效显著，核心医院经营亮眼》 2023-10-31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 盈康生命三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1,775 1,908 2,114 2,413 营业总收入 1,559 1,865 2,233 2,412 货币资金及交易性金融资产 1,270 1,291 1,399 1,643 营业成本(含金融类) 1,156 1,382 1,655 1,776 经营性应收款项 255 288 314 319 税金及附加 4 5 6 6 存货 88 115 138 148 销售费用 53 65 67 72 合同资产 1 1 1 1 管理费用 155 186 212 217 其他流动资产 160 213 262 301 研发费用 55 65 78 72 非流动资产 1,762 1,851 1,933 1,881 财务费用 1 (8) (8) (9) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 20 9 11 12 固定资产及使用权资产 353 459 555 513 投资净收益 1 1 1 0 在建工程 226 210 196 185 公允价值变动 (5) 0 0 0 无形资产 225 220 215 210 减值损失 (24) 0 0 0 商誉 693 693 693 693 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 76 81 86 91 营业利润 128 178 235 290 其他非流动资产 188 188 188 188 营业外净收支 21 (25) (5) (5) 资产总计 3,537 3,760 4,048 4,294 利润总额 149 153 230 285 流动负债 739 845 958 988 减:所得税 33 37 55 68 短期借款及一年内到期的非流动负债 116 116 116 116 净利润 116 117 175 216 经营性应付款项 210 230 253 247 减:少数股东损益 1 1 1 1 合同负债 25 37 45 48 归属母公司净利润 115 116 174 215 其他流动负债 388 461 544 577 非流动负债 320 320 320 320 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.15 0.15 0.23 0.29 长期借款 153 153 153 153 应付债券 0 0 0 0 EBIT 132 146 222 275 租赁负债 70 70 70 70 EBITDA 232 207 290 337 其他非流动负债 97 97 97 97 负债合计 1,058 1,164 1,277 1,307 毛利率(%) 25.86 25.86 25.86 26.36 归属母公司股东权益 2,431 2,547 2,721 2,936 归母净利率(%) 7.40 6.22 7.78 8.92 少数股东权益 48 48 49 50 所有者权益合计 2,478 2,596 2,770 2,986 收入增长率(%) 6.01 19.59 19.75 8.02 负债和股东权益 3,537 3,760 4,048 4,294 归母净利润增长率(%) 14.92 0.47 49.81 23.85 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 重要财务与估值指标 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 259 206 273 270 每股净资产(元) 3.24 3.40 3.63 3.92 投资活动现金流 (443) (174) (154) (15) 最新发行在外股份（百万股 749 749 749 749 筹资活动现金流 938 (11) (11) (11) ROIC(%) 4.52 3.85 5.58 6.50 现金净增加额 755 21 108 244 ROE-摊薄(%) 4.75 4.55 6.38 7.33 折旧和摊销 100 61 68 62 资产负债率(%) 29.93 30.97 31.56 30.45 资本开支 (197) (170) (150) (10) P/E（现价&最新股本摊薄） 67.27 66.95 44.69 36.09 营运资本变动 8 (7) 15 (25) P/B（现价） 3.19 3.05 2.85 2.64 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身