从激情燃烧到回归理性20250331

2025年04月01日22:05 关键词 金源统一证券崔巍科技创新业绩验证阶段核心技术业绩增长估值匹配三大时代逻辑避险资产黄金港股美股A股中小指数上证50沪深三百CPI涨幅财政政策货币政策内需消费 章节速览 00:00 2025年二季度证券市场策略分析 金源统一证券策略分析师崔巍在三月最后一个交易日分享了关于2025年二季度的策略报告，主题为“从激情燃烧到回归理性”。报告指出，市场在经历两轮估值驱动后，将进入回归理性的业绩验证阶段，建议投资者关注有核心技术、业绩增长且估值匹配的公司。一季度市场呈现出科技创新、红利资产和避险资产的轮动特征，政策方面，政府工作报告提出2025年GDP增长目标为5%，强调了以内需消费和科技创新为政策着力点，以促进产业升级和经济发展。 从激情燃烧到回归理性20250331_导读 2025年04月01日22:05 关键词 金源统一证券崔巍科技创新业绩验证阶段核心技术业绩增长估值匹配三大时代逻辑避险资产黄金港股美股股中小指数上证50沪深三百CPI涨幅财政政策货币政策内需消费 章节速览 00:00 2025年二季度证券市场策略分析 金源统一证券策略分析师崔巍在三月最后一个交易日分享了关于2025年二季度的策略报告，主题为“从激情燃烧到回归理性”。报告指出，市场在经历两轮估值驱动后，将进入回归理性的业绩验证阶段，建议投资者关注有核心技术、业绩增长且估值匹配的公司。一季度市场呈现出科技创新、红利资产和避险资产的轮动特征，政策方面，政府工作报告提出2025年GDP增长目标为5%，强调了以内需消费和科技创新为政策着力点，以促进产业升级和经济发展。在投资策略上，崔巍强调市场波动属于低频事件，投资者应关注长期稳定增长的策略。 04:52 A股市场分析与投资策略建议 本次课重点讨论从激情回归理性分析当前经济状态，强调国内有效需求提升和应对国际关税壁垒的重要性。分析指出，经济回稳是一个持续用力的过程，资本市场反映经济形势，A股进入业绩驱动阶段后，业绩修复具有结构性特征，导致市场以区间震荡为主。市净率预计在1.35倍增幅10%区间波动，资本市场韧性良好，得益于较低的市场估值和新资本工具的出台。长期投资逻辑集中在红利资产、科技创新和黄金轮动上，建议哑铃型配置，并关注红利指数、创新药、中药、电力设备和黄金ETF。同时，提醒投资者审慎评估关税政策影响和注意业绩风险。 08:04一季度全球资产表现及市场趋势分析 一季度，黄金成为表现最佳的大类资产，涨幅达17.5%，并突破3100美元，反映出百年变局的影响。恒生指数涨幅16.8%，而德国市场下跌12.8%，纳斯达克和标普500指数跌幅超过5%。美股在二月和三月经历较大跌幅。A股方面，万能型A上涨2.8%，呈现出小盘科创领先、权证指数平稳的结构性特征。从风格角度看，周期风格涨幅居首，与汽车、机械、有色、钢铁等机器人创新相关领域密切相关。有色金属行业以3%的涨幅领跑深万行业，汽车和机械设备涨幅超过10%，计算机、传媒、电子等行业也表现良好。通信行业在三月逆转跌势，医药生物、电力设备等则录得正收益，石油石化、煤炭、商贸零售等行业跌幅较大。一季度，20个深万一级行业上涨，整体胜率为64.5%。 11:31 A2月份行业推荐表现与三月市场回顾 在A2月份，推荐的18个行业和板块中，14个实现了正涨幅，上涨比例达到77.8%，表现优于大盘。其中，恒生ETF、黄金ETF、人形机器人及恒生指数涨幅均超过15%，展现出显著的市场领导力。3月份，黄金股ETF因金价上涨而大幅增长，而科技创新板块则出现短期回调。同时，中证红利、医药生物和电力设备在3月份取得了正收益，体现了左侧价值挖掘策略的有效性。此外，南向资金持续流入港股，显示了市场对港股的持续看好。 13:48南向资金及两融资金的流向与市场分析 截至3月28日，南向资金净流入达到4.13万亿港元，其中三月单月流入1573亿港元，创月度新高。两融资金余额持续攀升，截至3月27日为1.91万亿元，创近年来新高，仅次于2015年水平。3月20日，两融余额达到今年峰值1.94万亿元。尽管两融资金余额上升，但其交易额占比在下降，显示出资金可能处于盈利状态或不亏状态。同时，政策经济环境也对市场产生影响。 16:45 2024-2025年中国经济数据综合分析 2024至2025年1至2月份，中国经济数据呈现出复杂态势。固定资产累计投资实际值为4.1，好于预期的3.8，其中基建投资增速为10.0%，明显高于预测值7.1。制造业投资与预测值接近，而地产投资略微低于预期。社会消费品零售额为4.0，出口在二月份下降3.0%，低于预期。CPI和PPI整体较弱，处于双降状态，而M2增速保持在7.0%，与预测值持平。出口方面，同比增长2.3%，但增速较去年有所下降，受美国关税政策及春节因素影响。投资方面，国有企业和港澳台商投资保持较高增速，民间投资同比增速持平，而外商投资持续下降。有色金属行业表现亮眼，汽车制造业和计算机、通讯、电子设备行业则呈现下降趋势。 23:25 2024年房地产市场趋势分析 2024年四月以来，房地产市场景气指数小幅回升，尤其在销售端表现明显，商品房销售面积降幅收窄。然而，新开工面积和房地产开发投资仍呈下降趋势，分别下降29.6%和9.8%，显示市场在销售回暖的同时，开发活动仍待提振。房地产开发企业到位资金下降3.6%，较前一年收窄，预示未来新开工面积下滑幅度有望收敛。 25:53 2023年初社会消费品零售额及工业企业经营状况分析 2023年1到2月份，社会消费品零售额同比增长4.0%，处于相对低位，其中城镇和乡村消费分别增长3.8%和4.6%。零售业态中，便利店、专业店、超市百货零售额分别增长9.8%、5.4%、4.0%和0.4%，而品牌专卖店下降0.8%。汽车销售同比下降4.4%，家用电信、体育用品和通讯器材销售则分别增长10.9%、25%和26%，部分归因于以旧换新政策和电子3C产品购置补贴政策。贵学利润同比下降0.3%，工业企业营业收入利润率4.53%，为近几年最低，应收账款天数增至74.9天，表明企业经营压力依然存在。利率方面，1月份国家年利率走高，贷款利率维持不变。 28:47中国货币政策宽松预期与经济指标分析 中国政府在两会政策报告中提出择机降准降息，预示着未来货币政策的宽松值得期待，这也是推荐红利资产的政策逻辑。此外，政府信用资大幅提速，前两个月净融资2.39万亿元，接近2024年全年多增规模。同时，非金融企业人民币活期存款余额下降，反映企业经济压力增大，而外币贷款显著减少，需关注其对出口增速的影响。 31:25全球制造业PMI与美国关税政策影响分析 三月份国债收益率略有上升，但整体较上年末下降。全球制造业PMI在二月份上涨至50.6，东盟国家表现良好。日本三月份制造业PMI下降，引发股市大幅下挫。美国近期的关税政策持续发酵，对包括中国、加拿大、墨西哥和欧盟在内的主要贸易伙伴实施关税措施，加剧了全球贸易链、产业链及资本市场的不确定性。亚特兰大联储银行的模型显示，特朗普的关税政策可能导致美国一季度GDP增长从3.9%转为负增长1.5%。此外，国内政府工作报告显示，政府刺激力度加大，包括赤字率、斥资规模和预算支出的增加。 36:30 2025年政策与市场展望：内需消费与科技创新并重 面对外部环境复杂、关税壁垒增多以及国内有效需求不足的挑战，政策将更加积极有为，着力稳定楼市股市和提振预期，以激发市场活力。在资本市场方面，政策强调内需消费和科技创新的结合，推动产业升级，特别是在数字绿色智能消费、人工智能、新能源汽车、智能机器人等领域。同时，政府报告也提出支持创新药、医疗器械和中药产业的发展，预示着未来在这些领域将有较大的估值弹性。此政策导向为投资方向提供了重要启示。 38:45 A股市场区间震荡格局与投资策略分析 分析指出，A股市场近期经历了两轮估值提升，分别由政策驱动和科技创新认可驱动，导致市场整体估值修复。然而，从10月9日至2月24日，估值提升范围缩小，主要体现在中小市值个股上。随着估值提升，市场预计进入业绩驱动阶段，当前盈利水平下，进一步提升估值难度加大。尽管从市盈率角度看市场整体估值仍相对便宜，但部分指数如中证一千、中证两千的估值已不低。近期中小市值股票的阶段性调整被视为正常估值回归。政策方面，稳定股市成为重要取向，政府工作报告强调稳住楼市股市，推动资本市场高质量发展。政策工具如呼唤便利和股票回购增值债贷款有助于建立市场内在稳定机制，限制股市波动。此外，推动中长期资金入市的政策体系构建，为市场提供资金承接。综合来看，A股市场在接下来的时间可能维持区间震荡格局，市场运行至区间上沿时调整压力增大，而调整至下沿时机会增多。 47:17行业配置与市场情绪分析 讨论了行业配置，特别是成长类行业如通信、电子计算机等，以及低估值的银行和非银金融行业。分析了上证指数的情绪指数，指出在情绪指数触及高位时，市场更可能进入盘整或下跌状态。对比了2019年和2024年的市场行 情，强调了政策驱动和科技创新对市场的影响，并指出当前市场环境的复杂性和政策支持强度。最后，提到了TMT行业的成交额和成交比例的变化，以及科技股在财报披露期的业绩表现。 54:21有色金属行业上涨背后的逻辑及投资风险 对话分析了连续拔高估值的公司面临估值回归风险，强调科技创新对经济和产业的长期作用。有色金属行业，尤其是贵金属板块，在一季度涨幅显著，与行业基本面紧密相关。分析指出，有色金属行业景气度上升主要来源于价格指数的提升，而黄金价格持续走高的原因包括避险需求增加、央行购金行为以及主要国家货币信用下降等宏观因素。此外，全球供应链的复杂性和资源国政策变化加剧了对关键矿产资源的竞争，导致金属价格走强。中国化工品价格指数的下跌则反映了国内外需求压力和国际贸易去全球化趋势。最后，提醒投资者注意政策力度、科技创新、经济增长及海外政治经济风险，并强调在业绩驱动阶段，需警惕绩差股风险，建议理性投资，寻找优质公司进行布局。 思维导图 发言总结 发言人1 他，金源统一证券策略分析师崔巍，在今天的发言中分享了2025年二季度的策略报告，主题为“从激情燃烧到回归理性”。报告回顾了自去年9月24日以来市场的火爆行情，经历了两轮估值驱动，第一轮由政策带来的金融新政，第二轮由科技创新驱动。崔巍指出，市场正逐步回归理性，进入业绩验证阶段，投资者应注重挖掘真正具有核心技术、业绩增长且估值合理的行业与公司。此外，报告讨论了当前三大时代逻辑下的资产配置建议，包括科技创新红利资产、避险资产等，并强调了政策的逆周期调节对市场的影响。经济数据与政策导向显示，尽管增长动力面临挑战，但政府采取积极措施以提振经济，推动科技创新和产业升级。总体而言，市场可能维持区间震荡格局，投资者需关注业绩风险，寻找价值投资机会。 发言人2 首先指出今年市场的一个显著特征是小盘科创股表现领先，而权证指数相对平稳。随后，他提到房屋新开工面积大幅下滑29.6%，这反映出房地产公司面临未来现金流的严峻挑战，预示市场可能需要一段时间才能见底反弹。最后，他提到去年9月24日至10月8日期间，A股市场在短短六个交易日内实现全线上涨，最低涨幅达到27%，他将这一现象视为由政策驱动的估值修复过程。综上所述，他关注了小盘股的表现、房地产行业的困境以及A股市场由政策引发的上涨趋势。 问答回顾 发言人1问：在业绩验证阶段，投资者应该关注哪些方面的内容？ 未知发言人答：在业绩验证阶段，投资者应当更加注重挖掘真正拥有核心技术、业绩增长以及估值与业绩相匹配的行业和公司，因为这个阶段市场会更看重企业的实际业绩表现。 未知发言人问：一季度的投资策略主要关注哪些资产类别？ 未知发言人答：一季度我们关注的是三大时代逻辑，即科技创新红利资产和避险资产。其中，黄金表现最佳，创下了历史新高；低估值的港股也大幅上涨，而美股则出现重挫。A股方面，中小指数、科技创新及机器人创新领域表